瑞幸咖啡(NASDAQ：LK)財務造假事件的發酵，將瑞幸咖啡董事長陸正耀以及他一手創建的神州系也推到風口浪尖上。
上週五，神州系旗下的神州租車（00699.HK）股價一度暴跌超過70%，股價也創上市以來新低。同時，在新三板掛牌的神州租車母公司神州優車(838006.OC)股價也大幅下挫。
神州租車就像是神州系的底盤，也是最早開始盈利並登陸資本市場的業務板塊。最近幾年，除了成立的瑞幸咖啡外，陸正耀在汽車鏈條上也正下著更大的一盤棋。
據2019年胡潤百富榜，陸正耀家族財富達到180億元，其僅兩年時間身家就翻了一倍。“過去兩年公司跑得太快，引發很多問題，現在狠狠地摔了一跤，我作為董事長難辭其咎！”陸正耀4月5日在瑞幸咖啡自爆財務造假後於朋友圈發文回應。
多事之秋
儘管瑞幸咖啡是獨立運作，但瑞幸咖啡的高管和早期融資都與神州繫有著千絲萬縷的聯繫。此次瑞幸咖啡財務造假事件的中心人物劉劍就曾擔任神州優車集團的收益管理主管，而瑞幸咖啡的CEO錢治亞、CMO楊飛等也都來自神州系。從資本層面上來看，瑞幸A、B輪資方愉悅資本、君聯資本、大鉦資本背後的劉二海、黎輝等均曾參與投資過神州租車。
上海交通大學上海高級金融學院會計學教授陳欣指出，神州租車完成IPO融資後，其股價也在利好的推動下一度高漲，但2015年其主要股東聯想控股、華平和赫茲在限售期滿後紛紛鉅額減持套現。此後，陸正耀又採用同樣模式投資優車科技，並利用神州租車的上市公司資源進行支持補貼，在2016年7月將神州優車以較高估值在新三板掛牌。在此過程中，外部中小股東最終都損失慘重。
在神州系中，陸正耀最先創辦的就是神州租車。目前，神州租車是神州優車集團旗下子公司。除了神州租車外，神州優車還包括神州專車、電商(神州買買車)和金融(神州車閃貸)。
2007年，陸正耀創辦了神州租車。在引入投資方後迅速擴充，一躍成為國內規模最大的連鎖汽車租賃企業，並於2014年在港交所上市。同年，神州租車聯合第三方優車科技推出神州專車，2015年1月，神州專車正式上線。為了推進專車業務上市，陸正耀又成立了神州優車，隨後將原神州專車相關資產、業務、債權債務及5家子公司100％股權全部置入。2016年7月21日，神州優車正式在新三板掛牌，當時市值為418億元。
此後，陸正耀不斷擴大產業鏈條，2017年6月，神州優車正式成立產業基金，總規模擬達到100億元，牽頭人正是神州優車原副董事長黎輝，他也曾在華平主導投資過神州租車。再之後，神州優車入主寶沃汽車。
從神州租車發佈的財報來看，其上市後業績開始上漲並逐步實現盈利，但從2017年開始神州租車淨利潤就有所下降，到2019年神州租車淨利潤僅為3000萬，同比下降幅度高達近90%。與此同時，神州租車的資產負債率在2019年達67.15%。
公開資料顯示，2012年在拿到美國華平投資集團2億美元投資後，神州租車迅速發動價格戰，降價幅度曾高達30％~50％。通過這種價格補貼的方式，神州租車很快佔領了市場。隨著競爭對手的佈局，加上神州租車資產模式較重、運營成本較高等因素，神州租車也面臨一定的壓力。資深汽車行業分析師張翔認為，傳統租車方式在改變，新的租車模式出現，分時租賃、共享汽車等這種新興業務更加靈活，神州租車的市場在一定程度上被擠壓。
除了神州租車外，神州優車業績也在下滑。其財報顯示，由於專車業務的減少以及行業競爭加劇，神州優車去年上半年實現營收19.20億元，同比下降48.98%，歸屬於掛牌公司股東淨利潤為-6.52億元。
“瑞幸那件事，專車業務這塊兒感覺沒受到什麼影響，目前沒有聽到公司對任何業務進行調整。”一位神州專車司機對記者表示，他是通過加盟的方式來做專車司機，車輛是自己的，如果一天能拉到兩三百塊錢的單子，基本能保持盈虧平衡。
寶沃會受殃及嗎
除了瑞幸咖啡外，寶沃汽車也是陸正耀正在花心血打造的重要一環。陸正耀正試圖打造一個覆蓋整車製造、銷售、租賃、出行等一體化的全產業鏈。
2019年3月，陸正耀以41億元的價格從長盛興業（廈門）企業管理諮詢有限公司（下稱“長盛興業”）買下了寶沃汽車67%的股份並獲得控股權。此前，神州優車還聯合寶沃汽車發佈全新戰略，推出神州寶沃汽車新零售平臺，通過產業鏈改造和平臺賦能，推出“千城萬店”，聲稱要全面實現產銷分離、渠道重塑，重構汽車消費，重新定義汽車新零售。陸正耀在當天發佈會現場還介紹了瑞幸咖啡的模式。
如今看來，寶沃汽車未來將走向何方？
一位不願透露姓名的汽車行業人士對第一財經記者表示，寶沃汽車被納入神州優車，不僅僅是去賣車，也為神州在出行領域提供其他資源。目前，神州系的信譽受到瑞幸咖啡事件一定程度的影響，未來神州優車可能會面臨融資難的問題。不過，寶沃汽車不是神州系100%控股的企業，受此次事件的影響則相對有限。
公開數據顯示，2016年、2017年、2018年寶沃汽車的銷量分別為3萬輛、4.4萬輛、3.29萬輛。而神州入主寶沃之後銷量並沒有實現較大的突破。在納入寶沃汽車前，神州優車在2018年曾實現短暫盈利，不過，神州優車在2019年上半年又出現了虧損，業績虧損的主要原因是報告期內神州優車聯合寶沃汽車推出汽車新零售模式，當前正處於市場培育初期，該公司在其渠道建設、品牌建設等方面的資金投入較大。
“瑞幸咖啡出事後神州系企業難免會受到波及，寶沃汽車雖說受直接影響不大，但在當前市場環境中難以找到新的戰略投資者。”中融創投基金管理有限公司董事長曹鶴對記者表示，寶沃汽車正處於品牌建設期，依然需要投入大量資金。
4月1日晚，福田汽車發佈了一則公告稱，福田汽車應收長盛興業的寶沃汽車股權款剩餘本金14.81億元，收付時間再一次推遲至年底，同時公司給寶沃汽車股東46.7億元的借款，對方將用固定資產抵償其中40億，剩餘的借款本息9億元，償付時間也將再次延期。
陸正耀此前曾在接受第一財經等媒體採訪時表示，長盛興業是其同學王百因成立的公司。2019年1月，長盛興業花了39.7億元向北汽福田收購寶沃汽車股權，2個月後神州優車以41億元的價格從長盛興業買下了寶沃汽車67%的股份並獲得控股權，神州優車還為長盛興業就該筆交易提供了24億的信用擔保。而1.37億元的差價已引來高度關注。4月3日，神州優車發佈公告稱收到關於對神州優車股份有限公司的問詢函，被要求出具收購北京寶沃的價格與長盛興業前次收購相同資產的價格存在差異的依據，並說明短期內資產增值的具體原因。
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