上機數控業績變臉的背後：我轉型，你買單

上機數控2018年12月28日上市交易，上市交易首日即打開漲停，是少數上市交易沒有連板漲停的股票之一。上市半年多時間就實現了業績大變臉，股價也是從發行價跌去四分之一左右。8月20日，公司公佈2019年半年報，上半年實現營業收入2.93億元，同比下降24.78%，實現淨利潤9,556.58萬元，同比下降20.67%。要知道，公司IPO申報材料裡面，報告期內的收入可是三位數的增長。

上機數控業績變臉終於引來交易所的注意，上交所8月28日對公司下發了問詢函，問詢函主要內容有兩方面，一是公司業績變臉，二是募投項目變更。

經隊長仔細研究一番，發現上機數控業績變臉和募投項目變更都沒那麼簡單，我們慢慢道來。

一、 業績變臉堪比川劇變臉

根據公司招股書，2016年度及2017年度，發行人營業收入同比分別增長107.71%和112.77%，淨利潤同比增幅更是高達351.52%和270.10%。而上市交易半年後，公司披露2019年半年報，業績徹底變臉，公司2019年上半年營業收入同比下降24.78%，歸母淨利潤同比下降20.67%。這變臉速度和幅度，堪比川劇變臉呀。

有個細節，讀者可以仔細體會一下。報告期最後一期，即2018年1-9月，公司營業收入和淨利潤增長幅度有所放緩，但營業收入同比增長仍高達69.39%，歸母淨利潤同比增長高達90.97%。在最後一版招股書中，公司預計2018年全年營業收入、歸母淨利潤分別同比增長28.44%、30.44%。請注意最後一版的招股書籤署日在2018年12月18日，距離2018年年度結束也就短短13天時間，此時預測全年數據應該比較準確了吧，但2018年年度審計報告出來，結果卻是2018年營業收入實際增幅僅8.07%，歸母淨利潤實際增幅6.04%。隊長給公司算了一筆賬，站在2018年12月18日這個時點，公司估計18年第四季度公司會有2.40億的收入，而實際公司只有1.12億的收入，這隻能說，不是公司有意為之便是公司的財務基礎實在太薄弱。

而上面分析的僅僅是收入的確認，如果看現金流，這種變臉就太不要臉了。單個季度來看，每季度銷售商品、提供勞務收到的現金從最多的1.26億降到最低0.20億元。我們知道現金流調節的難度要比收入調節難度大，如果公司的現金流能代表真實收入情況的話，那恐怕公司的真實收入情況可能更糟。

IPO衝刺階段，為了保證申報期業績好看，多少透支一點體力，上市後，利用資金和平臺優勢，高舉高打，完全可以迅速恢復體力，彌補虧空，這樣的公司不在少數，但上機數控可能無法短時間恢復體力了。原因除了前期業績衝的太猛，還有就是行業遇上下游光伏產業調整。根據中國光伏行業協會數據，2019年上半年我國新增光伏發電裝機總量為1140萬千瓦，而2018年同期為2431萬千瓦，公司主打產品光伏專用設備自然受影響。

然而，2019年半年報的業績變臉恐怕並沒有一步回調到位，這一點從公司上半年的收入質量即可看出。

公司2018年6月30日的應收賬款賬面價值2.88億元，到2019年6月30日時，這一數字變為5.48億元，要知道應收賬款的這一上升過程是伴隨著銷售量的下滑。如果單看2019年以來，公司實現收入2.93億元，但應收賬款卻增加了2.11億元，再看現金流量表，上半年銷售商品、提供勞務收到的現金只有區區的6000多萬（與收入及應收賬款變化的差異應該是計提壞賬準備或票據流轉導致的），再看看淨利潤現金覆蓋率（經營活動產生的淨現金流/淨利潤）情況，更是慘不忍睹。

也就是說，即使這變臉後僅存的業績也是有可能注了水的，真為公司全年業績捏一把汗呀！

三、 募投項目變更背後有貓膩兒？

公司上市後半年即發佈公告，變更募投項目，停止原定的精密數控機床生產線擴建項目，新增了5GW單晶硅拉晶生產項目，變更用途的資金佔公司IPO募集資金的比例為49.62%。公司的5GW單晶硅拉晶生產項目由全資子公司弘元包頭實施，項目投資約為30億，其中擬投入募集資金36,782.21萬元及相應孳息，剩餘部分由公司自行籌集資金。

該項目主營為光伏發電用單晶硅棒的生產，雖與公司原主營業務光伏發電專用設備具有一定的協同效應，但畢竟屬於不同的兩個行業，面臨的風險特徵、投資回報週期等都具有顯著差異，公司可能是在IPO申報期考慮到過會難度選擇了容易過會的擴建項目。這種操作相當於在IPO的時候說“投我吧，我在原有領域深耕”，拿到錢之後，又說“情況變了，我要轉型”，隊長就想問問上機數控，這樣操作真的合適嗎？

然而，事情還沒有完，有個細節不由的讓隊長產生聯想。根據公司IPO招股書顯示，公司2017年12月20日分別與無錫京運通科技有限公司和烏海市京運通新材料科技有限公司簽訂了光伏專用設備銷售合同，合計向京運通（601908）銷售4.77億元（截至目前銷售合同完成多少未見披露）。

而公司上市後，馬上投桃報李，又以這個5GW單晶硅拉晶生產項目名義與京運通簽訂了4.41億元的採購合同，採購標的為軟軸單晶爐及單晶爐控制系統。

這個銷售和採購金額在兩邊的財務報表上都具有重要的意義。4.77億元占上機數控2017年全年收入的76%，4.41億元佔京運通2018年全年收入的20%。

這套互為重要客戶和供應商的操作，很難不讓人懷疑兩者是否有某種勾連，甚至於直接質疑公司IPO申報材料中收入的成色。真是“你成就了我IPO，我支持了你漂亮業績”，藉助資本市場實現企業轉型，操作套路有很多，但這種操作隊長表示服氣。

上市公司玩的正嗨，但轉型失敗的風險可能就得韭菜們承擔了，至少公司已經先跌為敬了，剩下的韭菜們看著辦吧。