科技反彈週期開啟，半導體材料便宜股值得期待（名單）
隨著半導體行業的復甦，光刻膠、靶材等芯片上游材料企業也相繼受益。半導體（佔比11%）作為靶材應用的核心領域之一，其行業的快速成長對靶材的需求拉動十分明顯。
而本週大基金二期投資消息催化以及超跌背景下，作為聚焦領域的半導體設備和材料備受市場關注，中信證券梳理了靶材行業的細節，非常值得童鞋們重點關注。
芯片上游材料
從行業趨勢來看，全球半導體銷售額正呈現逐年增長的姿態，並迎來新一輪的復甦。
據美國半導體產業協會的統計，從2001年的1472.5億美元一路提升至2019年的4110億美元。雖然在2019年全球半導體銷售額的略微下滑主要由於全球貿易環境的緊張，以及半導體最主要的下游消費電子市場自17H2的疲軟，但是在19H2半導體市場隨著5G時代到來的重現生機。
國盛證券分析指出，從 2019年6月開始，全球半導體銷售額呈現恢復的態勢，環比數據明顯優於2018年同月份環比數據。
▲半導體市場迎來複蘇，來源/國盛證券研報
而隨著半導體行業的復甦，光刻膠、靶材等芯片上游材料企業也相繼受益。興業證券研報顯示，半導體（佔比11%）作為靶材應用的核心領域之一，其行業的快速成長對靶材的需求拉動十分明顯。
另外據統計，自2015年以來，我國半導體材料市場規模複合增長率為10.34%，2018年半導體材料市場增速為11.64%，略高於全球半導體市場增速的10.66%。
另一方面，貿易環境壓力下，國產替代化加速也正在讓國產靶材企業受益。
資料顯示，2018年底，進口靶材免稅結束，國家實行了對內補貼，對外徵稅的模式，拉開靶材行業國產替代的大幕。隨後國務院、多部委以及大基金（一期、二期）從產業政策扶持、資金扶持、技術扶持等多角度鼓勵靶材行業實現國產替代。
據興業證券研究指出，靶材隨著全球晶圓製造廠產能逐步轉移至中國大陸，以及政府相關政策的扶持，我國靶材等半導體核心材料或將持續受益。
2015年11月，多部委聯合發佈《關於調整集成電路生產企業進口自用生產性原料、消耗品、免稅商品清單的通知》，該《通知》規定：進口靶材的免稅期到2018年年底結束。意味著從2019年開始，日、美靶材需要繳納5-8%關稅，但從具體實施來看，帶背板的濺射靶材組件進口普通稅率為17%，而國內靶材生產企業的出口退稅為13%，為國內靶材企業創造生存、發展機遇。
而國務院、發改委、工信部、財政部、稅務總局、科技部等多部委自2014年之間聯合發文力挺科技製造國產替代。
從國家戰略具體實施層面看，國家在“中國製造2025”中明確制定目標至2020年集成電路自給率將達到40%、2025年達到50%。國家集成電路產業投資基金(大基金)的設立承載了國家意志，在資金與政策雙重推動下，本土半導體產業將迎來快速發展。
截至目前，大基金一期累計有效決策68個項目，涉及50家企業，累計有效承諾額1200億元，實際出資850億元。興業證券分析認為，大基金二期或將加碼上游材料，靶材等核心材料或將受益。
當前，靶材生產仍然屬於高壁壘行業，據Wind統計，A股市場上涉及靶材相關概念的企業不超過8家，但其中僅有4家屬於濺射靶材核心企業。包括，有研新材（超高純銅靶領軍企業），江豐電子（半導體7nm核心技術突破），阿石創（顯示面板龍頭）以及隆華科技（顯示面板國產替代的核心企業）。
從市值規模來看，4家靶材公司均屬於中小盤股。截至到最新收盤，阿石創和隆華股份總市值在50億~60億元左右；江豐電子和有研新材的總市值則在130億元左右。
從估值來看，隆華科技的PE在30倍左右，其他三家企業的PE則從160倍到350倍不等。綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股。
靶材
靶材是用濺射法沉積薄膜的原材料，主要由靶胚和背板組成，下游應用主要包括平板顯示器、光伏電池、記錄媒體、半導體等領域；
這四駕馬車驅動靶材需求不斷增長，其中作為最受人關注的半導體靶材國內需求將在2022年達到58.6億元。
就當前全球競爭格局來看，靶材市場份額主要集中在日礦金屬、霍尼韋爾、東曹、普萊克斯這四家國際巨頭手中，但國內也有有研新材、隆華科技、江豐電子和阿石創四家龍頭企業在靶材上取得突破。
具體來看，有研新材、隆華科技、江豐電子和阿石創這四家龍頭公司各有特色：
1、有研新材：半導體制程越來越小，銅/鈷有望在130 nm技術節點後取代傳統鋁作為新佈線材料，公司在銅鈷靶材技術優勢明顯有望深度受益；
相對於競爭對手，有研還擁有高純金屬生產能力，公司高端銅/鈷靶材及高純金屬產能迅速擴張；
2、隆華科技：子公司四豐電子/晶聯光電分別為國內鉬靶和 ITO 靶材龍頭，具有寬靶量產能力，寬靶可用於要求更高手機等領域，子公司豐聯科擁有綁定技術。
3、江豐電子：公司是國內半導體用靶材龍頭，當前已成功突破7nm用靶材核心技術，先後實現了高純鋁和高純鈦內部生 產；公司還成功從集成電路用靶材向顯示面板鉬靶材拓展，旗下客戶囊括京東方、華星光電、深天馬等；
4、阿石創：公司是國內PVD鍍膜材料領先廠商，擁有PVD鍍膜材料製備、靶材背板複合綁定、背板精密加工、高密度ITO靶材製備四大領域核心技術。
隆華科技
半導體新材料隱形冠軍，手握6家優質子公司，模材、靶材、軍工特種材料都是國內唯一，綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股
隆華科技，從傳統傳熱設備轉型，開始打造新材料隱形冠軍孵化平臺，多條線業務已做到國內唯一。
▎邏輯一：鉬靶材和ITO靶材國內領軍，面板製造不可或缺
上面我們瞭解了濺射靶材是濺射法沉積薄膜的原材料，在平板顯示製造中主要使用的靶材為木鋁銅金屬靶材和氧化銦錫（ITO）靶材，鉬靶材用來做電極佈線膜，ITO靶材用來做透明導電膜。
公司旗下子公司四豐電子為國內唯一量產供應高端鉬靶材的企業，替代奧地利潘是公司成為京東方鉬靶第一供貨商；
晶聯光電，唯一批量供貨的國產ITO靶材供應商，已經陸續通過京東方、華星光電、天馬近20多條產線應用測試。
目前ITO靶材國產化率只有10%，在面板產能轉向國內背景下，靶材國產化有望持續提升公司收入和利潤。
豐聯科，靶材焊接綁定工藝生產線，現已作為合格供應商為國內14條面板產線批量供貨。
▎邏輯二：高分子複合材料三家子公司迅速增長
公司通過收購兆恆科技、海威復材、科博思進軍高分子複合材料領域。
1）兆恆科技是我國軍方唯一認可的PMI泡沫國產化合格供應商，是國內唯一能夠替代國外產品的企業，已在C929上應用。
2）海威是國內唯一專業從事海軍艦船用複合材料生產商，已經進入海軍所有裝備領域主要型號，包括航母、驅逐艦、護衛艦。
3）科博思是國內唯一能夠提供整體一體化成形複合材料枕木的公司，佔有地鐵合成枕60%份額、軌道減振扣件50%份額。未來進入門檻更高的鐵路系統有望為公司打開巨大市場空間。
▎小結
東北證券預計公司2019-2021年歸母淨利潤為1.79/2.4/2.93億元；EPS為0.2/0.26/0.32元，以最新收盤價對應PE為33X/25X/20X，
從估值角度來看，隆華科技的PE在30倍左右，上面說的另三家的PE則從160倍到350倍不等；綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股。看好公司在靶材、軍工複合材料等新材料佈局的需求爆發！
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