來源 | 小丫投資筆記
看到今天這個標題，請參與可轉債打新的小夥伴別慌，可轉債打新和“可轉債炒作”不是一回事，監管此次重拳捶的是那些集中爆炒可轉債的遊資。
3月20日，滬深交易所發佈公告，將轉債交易情況納入重點監控，對異常交易行為及時採取監管措施。
遊資爆炒可轉債是怎麼回事呢？
先說說可轉債的兩種投資方式，可轉債打新和二級市場交易。
1、可轉債打新
目前為止，小丫只和大家分享過這種可轉債投資方式，因為打新風險較低。
可轉債是附加了轉股權利的債券。用人話說就是，上市公司以發行轉債的名義向投資者“借錢”，轉債面值100，每年還有一些票面利息，並承諾在一定時期後（一般是可轉債發行日結束之日起6個月後），投資者有權把債券按約定的轉股價轉換成他們公司的股票。
我們直接去申購新發行的可轉債，就叫“可轉債打新”。打中可轉債的人有以下選擇：
（1）持有債券至到期，賺債券利息
（2）債券上市後擇機賣出，賺交易價差
（3）按約定的轉股價轉股，埋伏股市行情賺錢
正是可轉債打新有這幾種可能獲利的選擇，所以“進可攻，退可守”，是風險比較小的投資手法，吸引了不少人參與。而且由於打新者是以100元／張的價格申購的轉債，相當於低成本持有，上市後容易產生溢價，通常會選擇在上市首日就賣出獲利，不會長期持有。
有份數據可以參考：
2019年一共上市了106只可轉債，近九成可轉債上市首日收漲，超四成首日上漲10%以上，平均每隻轉債可盈利9.02%，這個盈利比不少投資都強很多。
2020年初至今，可轉債打新依舊火熱，已經上市的42只可轉債首日全部正收益無一破發，最高的上市首日一簽（1000元）獲利335.72元。
2、二級市場交易
這種投資方式就是直接在二級市場買賣可轉債，在二級市場可轉債價格是波動的，既受直接交易影響，也受正股價格影響。
前面說了，可轉債是附加了轉股權利的債券，在一定時期後債券持有者可按約定的價格將債券轉換成上市公司的股票。
這裡面涉及到兩個名詞：
轉股價，即約定的可將債券轉換成股票的價格。
正股價，即上市公司的股票價格。
轉債的面值是100元固定不變的，轉股價在一定時間內也是不變的（某些情況下，上市公司有權修正轉股價），那麼持有債券可獲得的轉股數量可以計算出來：
每張轉債的轉股數量=100元／轉股價
再結合正股的市價，就可以計算出這些轉債的轉股價值：
轉股價值=轉股數量*正股價=100元／轉股價*正股價
從轉股價值計算公式可見，轉股價值和正股價格是正相關的，也就是正股價格越高，轉股價值就越大。而當轉股價值大於可轉債市價，轉股更容易獲利，那麼投資者會更願意買入可轉債，就會帶動可轉債的價格上漲。
轉股價值和轉債價格之間的偏離，就留下了套利的空間，再加上可轉債交易是T+0模式，也沒有漲跌停限制，所以不少投資者喜歡做可轉債套利。
正常的套利當然沒問題，但通過操控正股價來爆炒可轉債獲利，顯然會擾亂市場秩序。
此次監管重拳打擊的就是遊資爆炒可轉債。
遊資的玩法大致是這樣的：
先選定流通盤小易操作的正股，最好是近期的熱門概念股，買入對應的可轉債。然後花錢把正股價格拉起來，正股漲起來後可轉債也跟著漲，再快速賣掉轉債獲利，妥妥的“左手倒右手”就能賺一大筆，而高位接盤的往往是一群不清楚狀況只知道追漲的小散。
以被交易所點名的新天轉債為例：
3月13日-3月19日，正股新天藥業連拉幾個漲停，3月20日跌停。
3月16日，新天轉債大漲95.51%；3月20日，新天轉債大跌20.75%。
同樣被爆炒的還有橫河轉債，成交額和換手率驟增，遊資炒作幾天達到誘多的目的後，就會快速賣出獲利，然後切換下一個炒作標的。
當炒作資金抽離，轉債價格就會暴跌，高位接盤的往往是不明所以又喜歡追漲的小散。
而且可轉債是有強贖條款的，如果出現以下兩種情形的任意一種時，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉換公司債券：
1、正股連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的 130%（含130%）。
2、當本次發行的可轉債未轉股餘額不足 3000 萬元。
一旦觸發強贖條款，上市公司決定贖回的話，轉債價格也會暴跌。
所以，如果普通投資者想在二級市場正常做可轉債套利，一定要多加留意，避免踩到爆炒的大坑。
此外，還可以注意以下幾點：
（1）正股質地OK
（2）低價格轉債
市場環境不一樣，轉債的價格差距也大。比如牛市裡，轉債價格往往都是溢價的，不低於100，而在熊市則很多都跌破100元。加上債券有不同評級，高評級有所溢價，低評級少溢價，這些都屬正常。所以穩妥起見，可以考慮110元以下的轉債，風險偏好更低的可以考慮105元以內的，激進一些也可以考慮115元以內的。
（3）低轉股溢價率
轉股溢價率可以反映出轉債價格相對於轉股價值的溢價程度：
轉股溢價率=（轉債價格-轉股價值）／轉股價值*100%
轉股溢價率越高，說明可轉債價格相對於當前的正股價格虛高的成分越高，也就是泡沫成分大，那麼可轉債的後市風險越大，不適合入手。一般要做可轉債套利，轉股溢價率越低越好，建議控制在20%以內，當出現負值時說明吃肉機會更大。
（4）未到強贖期
無論是計劃買入還是已經持有，留意這個都很重要，當可轉債的價格超過130元時，基本沒什麼投資價值。
（5）分散輪動投資
選擇了低價格和低溢價率的轉債，不保證一定能獲得盈利，所以可以分散輪動投資，獲得一個平均收益就行。
當然，沒有接觸過可轉債的還是建議從可轉債打新做起，等熟悉轉債知識了再考慮交易舊債，受疫情影響年後的股市表現不好，新上市的轉債反而都是正收益。
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