美聯儲突然大規模降息的三大原因，在疫情衝擊下，美國股市三次熔斷，資本市場大幅下跌，同時，油價也大幅下跌。這造成了市場很大的恐慌。在這種情況下，美國在3月出現兩次降息，將利率降到零左右。目前來看，原因有三個方面。
第一，美國是以服務業為主的一個國家，疫情對服務業的影響又是最大的。服務業是以現金收入為主的企業。如果沒有現金收入，它的債務鏈條就會繃緊，甚至斷了，所以要向市場補充流動性。
第二，由於油價大幅下跌，會把美國頁岩氣行業擠出市場。美國頁岩氣生產成本大概在40美元左右，而且在過去十年中它是負債最高的行業。如果頁岩氣銷售困難，它的債券違約率就會大大提高。市場由此擔心，所以就拋出債券。
第三，美國股本市場上有很多ETF，特別是這幾年，隨著利率下降，很多養老金等企業開始購買股票等高風險資產。股價大幅下跌，就會導致這些基金不僅虧損嚴重，而且在贖回的情況下會出現流動性困難。這是構成大規模降息的一個原因。
但是，即使降息以後，資本市場並沒有做出相應的反應，反而大跌，又出現熔斷。現在的關鍵是，這不是一個金融危機演變成實體經濟的危機，這是一個實體經濟的危機，非常有可能會影響金融系統，然後再影響實體經濟。對美國的影響主要是來自於美國自身經濟的影響，而不是全球對它的影響，它會對全球有更大的影響，而它的問題來自於內部市場。美國以及很多其他國家的問題是服務業會整個癱瘓。光看餐飲行業就是差不多1萬億美元，旅遊或是飛機行業也有這麼大的規模。所以它們要是完全停滯，對美國的影響可能不是5%的產出喪失，而是40%的產出喪失。這是一個巨大的數目，有可能是2009年金融危機的10倍，現在面臨的不是經濟衰退的可能性，而是一個經濟蕭條的可能性，是1931年的情況，所以救市的措施不一定最有效果。
因為儘管降息了，水放了，但水是否需要流動，需要流到需要的部門、企業和地方，就成了核心的問題。為此，美國就出臺了一些結構性的辦法。一是除了用7000億美元支持國債和收購按揭抵押債券。開始採取對貧困家庭的一些資助和對中小企業的一些財務資助。比如大學生免息貸款，向每個貧困家庭（若為4口之家）至少提供3000美元的現金補助，相當於提供緊急貸款，來防止個人資產負債表衰退。第二，對工商企業，尤其是服務業，為了防止它的政權債務中斷，銀行直接開始採取收購商業票據的辦法，來支持流動性補充到這些企業。
這也說明，這次疫情衝擊對金融系統流動性的影響非常大，既構成了大幅降息的背景，同時也構成了用結構性辦法使流動性能流到毛細血管的舉措。
如疫情繼續發展，很可能出現一種新型金融危機，此次市場震盪的持續時間肯定會比較長，因為疫情還在發展中。疫情其實對經濟形勢起一個邊際引領作用。現在疫情的狀況怎麼樣？還不是十分清楚。那麼可以看到，歐洲已經連成了一片。這就是市場預期不穩的原因，即使有政策應對，市場也沒有積極的響應。
在這種情況下，股市大跌百分之二三十，這已經是一個股災了，至少已經是資本上的危機了。但是它與2008年去槓桿的危機性質上還有一定的區別。2008年的金融危機是一次以快速去槓桿的資產負債表衰退危機，它是由兩個問題引發的。一是家庭的槓桿非常高，還不起按揭貸款，爆發了次貸危機。而次貸事實上又與證券化的安排打包。如果次貸出現問題，債券也會出現問題。在金融企業槓桿非常高的情況下，就會引起金融企業槓桿的急劇衰退，出現資產負債表衰退危機。
經過十年以後，這種情況有所改善。一是居民消費行為改變，家庭資產負債表變得穩健一些，同時隨著失業率下降、收入上升，資產負債表相對比較穩固。第二，特別是過去十年中美國改善金融機構的監管，使金融機構的風險防範意識有所增加，金融機構的資產負債也相對變得穩健一些。
但是與此相關是其他的兩個資產負債表的槓桿情況已經遠遠超出2008年金融危機的水平。一個是政府，表現為國債和主權債的槓桿；第二個是非金融企業。
市場擔心，如果股災爆發會不會反倒到非金融企業，接而從非金融企業傳到家庭資產負債表中，最後又引起金融資產負債表衰退的危機。
如果它是傳導過去形成的危機，我們會看到它是多種危機的一個複合。一是美國流動性嚴重短缺，於是出現美元荒，美元指數在繼續上漲，資金有可能從發展中國家流出，就會造成類似於1997年式的亞洲金融危機。第二，主權債務危機也會有爆發的風險。由於歐洲五國（PIIGS）裡的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭當年是鑄成了債務危機，現在意大利的情形令人擔憂。
如果是這樣的話，危機就會變成多種危機的複合，既有2008年那種資產負債表衰退危機，也有這次大幅度股災、還有1997年的亞洲金融危機和2012年的歐債危機。如果是這樣，那麼就是嚴重的金融危機，而且是新型金融危機，或是歷史上不太多見的。
中國的A股市場這次的表現跟別的國家不太一樣， 總的來說，這次中國的A股市場的表現跟別的國家不太一樣。但是，既然此次疫情是全球性的，金融危機也是全球性的，中國不可能獨善其身。換言之，有一個基本現象，就是全球股市大跌或全球資本市場動盪時，中國的股市也在跌，中國的資本市場也在動盪，只是相比之下幅度更小。
這是因為中國的疫情率先得到控制、率先開始復工復產，那麼預期就穩定了。此外，儘管中國也開始降準，但是中國的利率還比較高，還有降的可能性。而像美國降到了0，已經沒辦法再降了。
這就造成兩個效果。一是人們擔心美國的貨幣政策是否還有空間，這也和市場預期有關。第二，由於中美利差保持著較大的正利差，有300基點左右，可以吸引資金向中國方向移動。這也是造成股市和資本市場狀況更好的一個因素。換言之，如果中美之間始終有利差，那麼這個適應力也始終存在。這也構成了人民幣有升值態勢的一個基礎。
但是，假如出現金融危機或那種情況，那麼覆巢之下安有完卵？所以需要做好預案。其實，由於疫情衝擊，中國的供應鏈也會受到影響。因為中國是全球的加工工廠之一，需要從國外進口零配件、原材料，也需向海外出口。如果疫情嚴重，這兩個進出口都會受到嚴重影響，中國的基本面也會受到衝擊。
再加上國際資本市場上，資金到處亂竄，這究竟會是什麼結果？也不是很清楚。可以看到，上週資金又在流出中國，認為中國經濟不能完全可以走出一個獨立行情。
此次央行降準是增加流動性最主要的安排，其實去年，我們就已經觀察到了三種狀況。因為去年的市場已經開始擔心全球經濟分化。發達國家的經濟，除了美國好一點，其他國家都不太行；發展中國家也出現了分化，如印度經濟在下行、阿根廷在爆發貨幣危機。所以市場擔心會不會出現全球性的衰退，而這個衰退會導致金融危機。
為了防止衰退、防止這種危機，各國都採取了預防性措施，開始降息。但是，出現了三種狀態。一種是像中國這種國家，利率始終保持在比較高的位置，因為從理論上看，它的降息空間還比較充足；美國當時處在一個非正常狀態，儘管利率為正，但是已經比較低了，只有一點幾；歐洲已經到了一個極端狀態，已經是負利率了。
現在的情況更嚴重，美國的利率已經到了0，歐洲的利率還是負，只有中國還處於正常狀態。在某種程度上，從降息這個含義來講，西方國家的子彈基本都打光了，而中國還有子彈。因此，利率上還有一定的空間，未來還可以再使用。這是一個貨幣政策。
降息的含義也很簡單，就是由於全球資本市場的動盪、全球經濟的動盪，包括中國經濟在復工復產之中，受疫情的衝擊，流動性也緊張，需要通過某種辦法來補充流動性。這次的降準是增加流動性最主要的安排。
儘快切斷疫情對經濟的衝擊是最好的宏觀經濟政策，這次全球的經濟走勢主要取決於疫情的發展，但目前疫情究竟怎麼發展，真的說不清楚。從目前看來，各國都反映，只有等到疫苗出現、被廣泛接種以後，疫情才能結束。過去說，這個疫苗最早也要在明年才能使用，大概需要18個月。現在即便加快，預計最快也是今年年末。換言之，這個疫情至少要持續8到12個月左右。
在這種情況下，疫情的發展究竟是什麼態勢，並不清楚。但是它會嚴重地影響經濟，在世界經濟上，我們看到GDP會逐漸地下降。現在有一個統計，按照意大利目前的疫情狀況，每星期GDP會減少0.25個百分點。換言之，未來還有這麼長時間，它的GDP大概會下降12以上。當然這不可能，因為GDP到了一定程度，到0以後，幾乎就停了。但至少從理論測算上來說，可能會導致一個沒見過的局面出現。
因此，一切都取決於對疫情的控制。在這種情況下，只有全球聯手抗疫，儘快切斷疫情對經濟的衝擊，是最好的宏觀經濟政策。
因為這次疫情對總供給、對總需求、對全球的產業鏈全部都有威脅，它的後遺症比我們想象的要嚴重。在這種情況下，實際上完全取決於疫情的發展，才知道受損的程度有多大，才知道它的風險有多大。
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