中原證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
雲海金屬(002182)
事件：近期公司發佈2019年度報告。
投資要點:
公司主營業務保持增長，利潤增速較高。2019年公司實現營業總收入55.72億元，同比增長9.23%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤9.1元，同比增長176.29%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.79億元，同比增長33.71%。基本每股收益1.41元。向全體股東每10股派發現金紅利1.5元。公司業績增長的主要原因有：（1）產銷量穩定，產品銷量40.49萬噸（+0.68%），產量43.26萬噸（+1.8%）；（2）2019年毛利率提高至16.03%，（3）費用管控有效，銷售費用僅小幅增長5.5%，財務費用下降10.06%。
公司抓住國內汽車輕量化機遇，提升競爭能力。隨著汽車輕量化的穩步推進，輕質合金零部件將進入快速發展通道，新能源汽車產量的增長將進一步加快汽車用鋁、鎂合金市場的發展。公司契合新能源汽車的發展，不斷開發鋁、鎂輕質合金新材料及汽車零部件，目前已為領先的新能源車企如比亞迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等提供產品。公司加強與國內新能源電池製造商寧德時代、比亞迪等合作開發的鎂、鋁合金產品，目前鎂鋁合金產品在儲能電池和汽車電池上均已得到批量應用。同時，公司利用搬遷契機，提檔升級，對產線和設備進行智能化改造，進一步提高產品製造水平，不斷提升公司競爭能力。
公司一體化佈局優勢逐漸顯現。公司加快上下游產業佈局，一方面逐步加大原鎂、鎂合金的市場供給，保證原材料的發展；同時提高深加工產品比例。公司在不斷穩固提高鋁合金微通道扁管及鎂合金汽車方向盤骨架的市場佔有率的同時，2019年，公司通過收購重慶博奧鎂鋁金屬製造有限公司100%股權，完善公司深加工領域佈局，實現對汽車用鎂合金中大型壓鑄部件，如汽車儀表盤支架、座椅支架、中控支架的戰略佈局。結合在印度投資的鎂合金壓鑄項目的建設，進一步提升鎂合金深加工產品的規模和檔次。公司著力於生產線和設備的智能化改造，提高效率及優化產品質量，保證生產流程更安全更環保。調整產品結構，增加高端產品的比例，提高利潤水平。
鎂合金應用前景更為廣闊。“高性能鎂合金及其製品”是國家發改委《產業結構調整指導目錄（2019年本）》中鼓勵類的有色金屬項目，為重要的新材料產業。在鼓勵類汽車項目中，將“鎂合金”列入輕量化材料應用領域。“鎂合金輪轂”和“非稀土高性能鎂合金擠壓材（應用於汽車、軌道交通、航空航天，也包括鎂合金棒材）”入選工業和信息化部的《重點新材料首批次應用示範指導目錄（2019年版）》。此外，隨著全球燃油排放標準的升級和新能源汽車的快速發展，汽車輕量化成為必然趨勢。
盈利預測與投資建議：預計公司2020-2022年全面攤薄後的EPS分別為0.59元、0.64元和0.74元，按3月19日收盤價10.23元計算，2020-2022年對應的PE分別為17.1倍、15.6倍和13.5倍。受益於汽車輕量化發展趨勢，公司在鎂鋁合金方面的佈局具備較強的發展潛力，首次給予公司“增持”投資評級。
風險提示：(1)下游需求不及預期；（2）公司項目進展不及預期。
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