美股又雙叒熔斷！昨日，美股開盤即遭遇熔斷！美股歷史上總共的四次熔斷，8天便發生了三次，而歷史上第一次熔斷被觸發，還要追溯到1997年的金融危機。
日前，“股神”巴菲特在接受雅虎財經採訪的時候，直說“我活了89年才有這樣的經歷”，“是個挺嚇人的標誌”。“只要市場是實時交易的，就會對新聞做出重大的反應”，因此這次暴跌和新冠疫情以及原油市場動盪有關，他還把這些影響因素形容為“擊暈了市場的組合拳”，但“不像2008年或1987年那麼糟糕”。
圖源見水印
什麼是“熔斷”？
1987年10月19日全球股市暴跌，當日道瓊斯指數下跌22.61%。為了防止此類時間的再次上演，1988年10月19日即1987年股市異常波動一週年之際，美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）批准了紐約股票交易所（NYSE）和芝加哥商業交易所（CME）的熔斷機制，其主要跟蹤標的是S&P500指數。
“熔斷機制”是危機發生後為防止迅速惡化而採取的“冷卻措施”，特殊情況下也可以留出充足的時間供上市公司與監管機構進行公告穩定市場。
紐交所由於沒有漲跌幅限制，因此對熔斷機制的設定比較完善，分別針對整體的系統性風險與個股波動過大的問題設定“熔斷機制”。
芝交所作為美國股指期貨的主要交易場所，其熔斷機制的設定一方面與紐交所基本保持一致，另一方面加強了熔斷機制的限制，防止期貨市場對現貨市場產生過度干擾：
在期貨盤前交易時段（夜盤）設置5%的漲跌幅限制。由於現貨並沒有相對應的盤前交易時間段，因此期貨在盤前交易設置漲跌幅限制防止過度放大基差。
日盤交易現貨（綜合指數）與期貨的熔斷出發限度一致，且現貨若暫停，交易期貨同時暫停。
現貨採取直接熔斷，期貨採用跌停板熔斷制度。紐交所的熔斷機制觸發時指數實際下跌幅度可以高於熔斷機制的限度（跳空低開情形），但是期貨由於實行跌停板後熔斷，實際跌幅以跌停板為限，因此並不能超出熔斷機制的限度。
期貨市場觸及熔斷限度後存在10分鐘的觀察期，若觀察期打開跌停則不實施熔斷，若在跌停價位成交且未打開則實施熔斷，若無成交則直接放開至波動幅度到下一級別。觀察期提供一個緩衝墊，防止期貨市場短時波動導致熔斷對現貨市場產生不利引導。
可以看到，“熔斷機制”已經成為各大交易所防止風險的必備選擇，但從具體方案來看美國的設定十分全面，且歷經市場考驗，實際上無疑走在前列。
（摘自《中國A股市場異常波動報告》，略有刪減，以原文為準）
不明覺厲……
“熔斷機制”？什麼是“道瓊斯指數”？美國股市怎麼這麼嚇人，一天就跌掉了英國體量的GDP？為什麼會出現這樣的下跌？所謂的“股票”“金融”到底是怎麼一回事？
但對於有投資股票經歷的人來說，可能當下最關心的問題是，如何在這樣的熊市，調整好自己的投資策略，保證最大的收益。
而那些金融屆的資深人士可能更對“熔斷”現象背後的市場機制、股票制度、投資結構和相關政策更加感興趣，希望更多地發現背後的問題，對於更深層次的問題進行研究和討論。
今天，為了讓大家可以根據自己的喜好和興趣瞭解更多的金融知識，滿足大家不同種類的閱讀需求，小編特意為大家整理了這套金融類圖書推薦書單。不管是小白、玩家還是資深人士，你們都會從中找到自己鐘意的書！
01 投機時代：美國金融的崛起
回顧美國金融崛起的歷史
小白入門必讀！
【美】埃茲拉·沃瑟曼·米切爾 著
定價：88.00 元
上海遠東出版社 2019年1月
點擊封面，即可購買
長久以來，有這樣一個問題存在於股票市場：上市公司管理者為了迎合短期的財務目標，不惜犧牲公司的長遠利益，只為獲得漂亮的股價。金融與實業的關係，是如何從最初的“金融服務實業”的口號轉變為如今“金融主導實業”的現實？本書回顧了19世紀末至20世紀初美國公司及股票市場的制度變遷，從公司法的視角對這一問題進行了考察。
本書作者作為美國公司法領域的領先學者，在進行嚴謹、充分地考據的同時，其敘事手法又使得本書如同一部時代劇，在這部劇中，讀者將看到美國進步主義時期的重要人物——西奧多·羅斯福、伍德羅·威爾遜及眾多行業領袖是如何共同推動這段歷史的。
美國真正意義上的公司資本主義形成於1897年至1919年間。19世紀後期，相互獨立的許多工廠儼然是對美國當時工業概貌的凝練。不論工廠規模如何，其權屬往往歸於幾個商業夥伴，抑或歸於企業家們與其家族。而它們向巨型企業聯合體的轉變幾乎發生於數夜之間，其股權則間接或直接由廣泛分散的股東所有。之所以如此自然有商業上的原因；但所謂“無利不起早”，若非融資方與發起人認識到竟可以通過創設並出售股票牟利，那這些聯合可能永遠也不會發生。由此形成了資本主義的一種新形式，投機性的股票市場開始主導美國的商業政策，最終投機經濟橫空出世。
史學家們幾乎深究了美國進步主義時期的方方面面，將下述內容都囊括其中：美國人生活方式的社會變遷與認知世界的哲學嬗變；科技的突飛猛進以及經濟的日新月異；大型企業初現端倪，聯邦政府地位日顯，國家產業政策頻出，勞資議價機制建立；乃至政府層面與大型企業的政治關係也發生轉變，法律新型範式得以發展；最終美國得以成為世界經濟的主導力量。文森特·P·卡羅索、艾爾弗雷德·D·錢德勒、小路易斯·加蘭博斯、埃裡克·F·戈德曼、塞繆爾·海斯、理查德·霍夫施塔特、莫頓·J·霍維茨、莫頓·凱勒、加布裡埃爾·科爾克、納奧米·R·拉莫若、R·傑弗裡·勒斯蒂格、拉爾夫·L·納爾遜、馬克·J·露、威廉·G·羅伊、馬丁·斯科拉、漢斯·B·索勒裡、詹姆斯·溫斯頓、羅伯特·H·韋伯等人為我們繪製了豐富的、有關當時的場景，包括但不限於經濟、社會、政治、法律、商業與金融等方面的轉變。留待進一步描繪的是美國公司資本主義構建的路徑：現代大型公司的誕生及由其催生的股票市場，和聯邦政府為制衡它們所付出的努力。
筆者所要描繪的歷史是地位堪與美國立國過程中的政治話題相當的經濟話題。有必要詳述這段歷史的緣由可謂眾多，而僅僅出於理解為何美國公司經濟採用現有這種特殊形式本身便已是一個充分的好理由。近來公司經濟總處於各種問題接踵而至的陰霾之下，諸如短期任職的管理層的視角可能有損於公司的長期健康發展，公司的管理層以為股東利益考慮為由將產品成本外化的意願愈發強烈，等等。投機經濟學中，企業管理關注的焦點從產品本身轉移至股票價格，而這一管理目標是否有悖於健康、可持續、負責任的企業實踐，尚無定論。體悟美國公司資本主義發展的錯綜歷程，將對提升和保有美國經濟實力提供裨益。
公司資本主義在形成時期留給我們的一個教訓是：市場改革與金融改革本身才是具有意義的改革舉措，建立針對股東與管理層的激勵機制，使其有所反思——利潤歸根結底來源於今日的工業產值而非美好預期。可惜的是，這一教訓在公司資本主義初創的年代裡以及之後的很多光景中常被眾人拋之腦後。
這一關涉美國公司資本主義誕生的歷史，也解釋了資本主義的可能性與可採形式的多樣性。有些形式即使在十九世紀後期也還在美國的公司經濟中有所體現。各種形式的資本主義，包括以私人持股產業為典型的、以銀行融資為主的、以公眾長期投資（例如債券）為公司融資主要來源的乃至由政府主導的高度管制的等等，在沃倫·哈丁成為總統之前均不無可能。其中，許多不同形式的資本主義在20世紀已於不同地區、民族、國家間取得成功。美國公司資本主義——股票市場資本主義——對美國經濟而言，既非必須，也非必然。
形成時期的歷史涉及有所誤解的問題、有待澄清的轉型、有失引導的規範。從這段歷史我們可以得知：現代美國公司資本主義是人們選擇的結果。其作為一個體系，使我們始終可以自由選擇，並衍生至經濟領域之外，映射出個人主義的社會規則，並與建立一個成功的經濟體、一個繁榮的新社會所需的必要合作息息相關。我們對此可以選擇改變，或者修補，抑或簡單維持現狀。但無論如何，正確的理解之後才能作出明智的選擇，而這一關涉形成時期的歷史提供了締造現代美國的關鍵洞見。
筆者寫就本書的緣由甚蕃。首先是筆者對美國今日之經濟為何如此紮根於股票市場深為好奇。經過若干年的研究，筆者逐漸意識到這段歷史有待發掘，其重要性可能更甚於筆者正在持續進行的學術研究。筆者發現，從美國公司資本主義的形成過程中，可以找出一些目前商業、經濟、社會問題的成因。當下很多人都試圖解決這些問題，卻未能很好理解這些問題的重要成因，其實形成期這段歷史能夠幫助我們理出頭緒。同樣重要的是，筆者開始注意到投機經濟影響美國社會規則的方式——其如何推進美國社會規則從進步主義時期得到一些認可的集體生活幻影轉向強調個體權利的個人主義，而後者既是美國人民早期理想的體現，又促成社會未來的發展。在美國社會，沒有哪裡會像現代股票市場這樣充斥著暴力性與競爭性的個人主義。
（摘自《投機時代：美國金融的崛起》，略有刪減，以原文為準）
02 尋找穿越牛熊的股市投資策略
打造極簡投資術
金融“玩家”的進階之路
黃凡 著
定價：39.00 元
上海遠東出版社 2016年10月
點擊封面，即可購買
相對於中國投資者，A股是門檻最低，參與面最廣的投資品。然而，中國證券市場始終“熊長牛短，股民難逃”“一盈、二平、七虧”的宿命……
A股註定是“萬人坑”“碎鈔機”？股民註定是被一茬接一茬收割的“韭菜”？熊市漫漫成常態，投資者註定只能任由惡熊、兇莊宰割？
本書中，作者將20多年專業投資經歷中積累的股市神奇投資術無私傳授給讀者，希望每一位股民都能擁有輕鬆戰勝股神的必殺技！
對於國內投資者而言，A股是門檻最低，參與面最廣的投資品。然而，由於發行與退市機制上的先天缺陷、承擔為實體經濟解困的重任、各參與主體（個人、機構、監管者等）的欠缺成熟等原因，熊長牛短成了常態，二級市場投資者難逃“一盈、二平、七虧”的宿命。
難道A股就是大家所說的：“萬人坑”、“碎鈔機”？難道二級市場的投資者就註定成為“韭菜”而一茬接一茬地被收割？
股市熊市漫漫成常態，難道投資者就只能任由惡熊、兇莊宰割？
我認真考慮了一下，也覺得寫一部關於A股投資策略的工具書非常必要。儘管市場上熱銷的都是“股市百戰百勝”“戰勝莊家”“戰牛鬥熊”等鼓勵大家在股市發財的炒股“秘笈”。然而，以我二十多年的觀察，假如以在二級市場賺取第一桶金為目的入場投資，結果基本都不怎麼的：我身邊在股市有十到二十年投資經驗的老股民多得很，卻找不出誰是真正通過二級市場投資實現創富的。敝人認識的曾經的“股市牛人”也不少，結局不外乎幾類：因拿了不該拿的錢而跑路不歸的；因貪念支配不可自拔最終陷入牢獄的；因槓桿爆倉而變得一文不名退隱江湖的……
大家都知道，國內股市過去承擔過“為國企解困”的重任，現在承擔著為推動實體經濟發展和經濟結構調整而融資光榮任務，這些重任與任務最終是由股市二級市場投資者承擔的。而嚴格管制下的審核制發行機制，讓一級市場的供給長期稀缺，稀缺就價格昂貴了，泡沫就留給二級市場去消化；退市機制也一直難以真正起作用，使得二級市場存在明顯的劣幣驅逐良幣的現象，績差、質劣的上市公司價格多處於被高估狀態，整個市場呈現“熊長牛短”的格局。普通投資者在二級市場投資最終獲利的難度很大。
股市，除了確定是支持實體經濟發展的融資場所外，還應該是投資者實現資產配置中權益類資產，以實現財富保值增值的重要一環，然而，它本來不是、將來也不可能是投資者可以攫取第一桶金而創富的地方。進場的目的決定了心態，而心態決定成敗。
在二十多年的豐富證券市場投資經歷中，敝人有成功的經驗，也有失敗的教訓。掌握了一些能在A股長期投資制勝的規律和原則。在此希望以“授之以漁”的方式與大家分享。
其實，這些能為股市投資人穿越牛熊保駕護航的規律與原則以及實施的具體方法非常簡單，但這些簡單的方法並不容易做到。為何？這些簡單方法往往是要求人去做一些逆人性的舉動（如放棄部分自信、克服貪婪、戰勝恐懼……）。
（摘自《尋找穿越牛熊的股市投資策略》，略有刪減，以原文為準）
03 資本帝國：巴菲特和芒格的伯克希爾
熊市面前
學習“大神玩家”的投資之道
葉允平 著
定價：55.00 元
上海遠東出版社 2017年12月
點擊封面，即可購買
截至2020年1月17日，伯克希爾市值約5590億美元。若按市值來排名，伯克希爾在全球上市公司中名列第6。
在眾多的投資大師中，為何只有巴菲特和芒格建立了伯克希爾這樣強大的控股集團企業？伯克希爾的成功，不僅僅是巴菲特和芒格兩個人投資方法的成功，而是整個“伯克希爾模式”的成功。本書對伯克希爾的文化、公司治理機制、資本運作模式等進行了深入分析，無疑將加深讀者對伯克希爾模式的理解，並且啟發讀者更多的思考。投資有一條重要原則：不要將所有的雞蛋放在一個籃子裡。這是在強調投資時分散的重要性。在幾乎所有的商學院，這都是一條非常重要的原則。
而巴菲特的觀點是，專業的投資者要避免過度分散化，實際上，還要適當地集中。這兩種觀點顯然是南轅北轍。在商學院中，強調投資分散化基本上是主流；但是在業界，關於投資是應該集中還是分散的爭論一直不停。最終各做各的。我們先看看巴菲特是如何進行集中化投資，而且集中到什麼程度。
1963年，巴菲特還在經營巴菲特合夥投資公司。當時美國運通公司捲入了色拉油醜聞，人們認為運通公司對上百萬美元的偽造倉儲發票負有責任，導致美國運通的股票價格從65美元一路狂瀉至35美元。得知有關的消息後，巴菲特專門到大型超市去觀察人們的刷卡行為，他發現顧客照樣使用美國運通的信用卡，沒有什麼變化。深入考察後，他覺得美國運通的品牌仍然非常強大，其核心業務信用卡沒有受到太大的影響，於是他認為這是買入美國運通股票的良機。巴菲特將他的合夥人公司的40%資金，即約1300萬美元，用來買美國運通的股票。兩年後，這筆投資為巴菲特的合夥人公司帶來了超過2000萬美元的利潤。
根據巴菲特2014年致股東的信件，2014年底伯克希爾持有的股票投資組合的市場價值為1174.7億美元， 其中所持有的富國銀行、可口可樂、美國運通、IBM等四家公司的股票市值就高達698億美元，佔整個組合將近6成(59.46%)。由此大家可以看到，即使伯克希爾的股票投資的市值已經如此龐大，巴菲特仍然將大部分資金放在他最具有信心的公司上，繼續堅持集中投資的原則。
為了強調集中投資的重要性，讓投資者能夠慎重對待每一筆投資，巴菲特還經常比喻說，“設想你手上有一張卡，在這個卡上，每一次你投資於一家原來沒有投資過的公司的股票，你就要在卡片上打一個孔，而在你的整個生涯，你最多隻能打20個孔。”通過這種方式，巴菲特對自己的每一筆投資都做深入詳盡的分析，用非常苛刻的評估標準來做篩選。巴菲特還強調，如果你不願意持有一隻股票10年以上，那你連持有它10分鐘都不可以。
巴菲特認為，如按自己評估後得出是否值得投資來排位，對自己最有信心的頭幾家公司多投一點，比將資金分散到排在20位的公司更能有效地降低組合的風險。當然，只買20只股票並不是一個硬性規定，說到底它只是代表一種思維方法，目的是讓投資者在買人股票時更加慎重，防止頻繁買進賣出的行為。對於巴菲特來講，他的投資生涯中，所購買過的股票肯定超過20只。這是他龐大的資金量所決定的。但對於一般的投資者來說，20這個數字是較為合適的參考值。
到底是應當分散投資，還是集中投資呢？投資者必須根據自己的情況來選擇。總體來說，投資者應當持有的股票數目，應當和投資者的投資能力成反比；投資能力越強的人，就可以更加集中地投資。
另外， 資金量的大小也有非常直接的影響。如果你的投資組合非常龐大，那麼你將可能不得不在組合里加入更多的股票，否則的話，你可能無法找到足夠的投資機會；或者你的倉位之大，你對這隻股票的買賣操作可以直接影響到價格。這兩種情況，都會使組合的股票數目增加。
巴菲特可以將自己資金的40%投入一隻股票，是基於他對這隻股票有透徹的瞭解，況且其透徹的程度是一般人無法企及的。而如果某股民只是跟風操作，對股票毫無瞭解，卻也像巴菲特那樣，將40%的資金投入到同一只股票中，後果可能是災難性的。
值得注意的是，巴菲特強調相對集中化的投資策略，是對專業投資人來講的。對於沒有時間去研究投資的一般人，巴菲特的建議是可以買指數基金，這樣可以用很低的成本獲得和大盤相類似的回報。 所以說，巴菲特從專業投資的角度建議適當集中的投資，但其實他並不反對分散化投資。相反，對於一些對投資沒有研究的人，巴菲特還建議他們通過指數基金來分散化投資、降低風險。
（摘自《資本帝國：巴菲特和芒格的伯克希爾》，略有刪減，以原文為準）
04 中國A股市場異常波動報告
資深人士帶你
洞察股災原因
規避未來風險
吳曉靈 等著
定價：46.00 元
上海遠東出版社 2016年6月
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2015年6—8月間，中國股市經歷了“異常波動”，持續性的“暴漲”“暴跌”對市場信心的影響，乃至對實體經濟的衝擊都不可小視。槓桿的過度無序應用、金融產品監管不完善、市場機制多空不協調、交易機制設計缺陷、投資者結構散戶化問題、新股發行制度與上市公司行為規範的漏洞，以及媒體扮演的牛市思維助推器，這些都是造成本次A股市場異常波動的原因，也暴露出我國在資本市場制度建設方面改進完善的迫切需求。
痛定思痛，我們更需要科學客觀地總結本次股市異常波動帶給我們的深刻“教訓”，完善制度設計，提升市場信心，建立起長期健康穩定發展的中國資本市場。
2015年6月中旬至7月初，中國股票市場出現了“異常波動”。從事後來看，這次股市異常波動對市場信心的影響、乃至對實體經濟的衝擊都不可小視，同時它也凸顯了我國在資本市場制度建設方面亟需改進完善的迫切需求。
痛定思痛，我們不應該忘記這次股市異常波動，更需要科學客觀地總結本次股市異常波動帶給我們的“教訓”。從國際經驗來看，也正是各國對股票市場歷次劇烈波動的分析與反思，才促使資本市場交易與監管制度的日趨成熟與逐步完善。從這個角度上來說，我們需要以客觀的視角、使用科學的分析方法對本次股市異常波動進行總結與反思。也正是基於這種背景，清華大學國家金融研究院在本次股市異常波動之後迅速組織研究力量，完成了本報告。
在本次報告的寫作過程中，我們一直把握著如下兩個特點：
首先，本報告核心關注於資本市場制度建設層面，而不僅僅是某類投資者的市場交易行為或某類市場參與者在股市異常波動中所起的作用。 雖然本次股市異常波動所暴露的問題頗多，但是撰寫本報告的目的主要在於通過理解本次股市異常波動發生的深層次原因，從資本市場制度建設層面提出我們的觀點，並就此給出相關的政策建議。因此我們的報告從內容上來看，主要包括引發股市前期“暴漲”和之後“暴跌”的市場制度設計缺陷，導致市場參與者一致性預期形成與投資策略趨同化的交易與激勵機制因素，政府在市場統一監管、系統性風險監測與應對、輿情監督中應發揮的作用等。另一方面，我們的子報告也儘量針對本次股市異常波動暴露的熱點問題進行一定的分析，例如場外配資規模的估計，股指期貨在股市異常波動中的作用，市場投資者結構分析，我國股票發行與交易制度的影響等。不可否認，很多市場參與者與監管者的關注點和本報告會有所不同，例如，部分人士可能更關注本次股市異常波動背後的市場情緒與市場走勢，不同投資者的行為與產生的後果等，但是這些並不是本報告分析的核心內容。
其次，儘量科學客觀地總結本次股市異常波動的經驗與教訓。“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同”，當我們從不同的視角看待事物的時候，事物給我們的感受可能不盡相同——看山如此，看本次股市異常波動也會如此。 股市異常波動的背後涉及了較多利益相關者，當回頭反思這段歷程的時候，利益相關者的觀點往往受自身利益的影響。這種情況下，我們需要客觀地總結經驗教訓。清華大學國家金融研究院作為一個學術機構，與市場無實際利益關聯，我們力爭有獨立客觀的表述。
當然，本次股市異常波動的所有成因和對未來我國資本市場可能產生的深層次影響遠非本報告所能全部涵蓋，所有的經驗教訓也很難在如此短時間之內全部總結。基於我們報告的研究視角與核心關注點，本報告可以看作是拋磚引玉。對於尚處於發展建設階段的中國資本市場而言，我們可能需要更多的、持有不同立場、具有不同背景的市場參與者對本次股市異常波動進行更充分的討論與分析，也需要在未來幾年、十幾年、乃至更長的時間裡不斷地對本次股市異常波動進行總結與檢驗。
本報告發布之後，引起了社會各界的廣泛討論，我們也聽到了各種聲音。如此大的反響，是我們未曾預料的，卻是我們欣然看到的。在這裡，我們無法也無意對各種聲音做出一一回應。如果能夠通過本報告促進各界人士思考本次股市異常波動，進一步地能為我國資本市場制度建設建言獻策，我們的初衷也就達到了。
（摘自《中國A股市場異常波動報告》，略有刪減，以原文為準）
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