安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
宜安科技(300328)
華為第二代升級版摺疊屏手機MateXs選用鋯基液態金屬+MIM工藝有望打造液態金屬商業化的爆款應用場景，打開成長空間。第一，華為第二代升級版摺疊屏手機MateXs選用鋯基液態合金作為主要鉸鏈系統材料以提高強度。2月24日晚間，華為發佈第二代升級版摺疊屏手機MateXs，官方明確透露MateXs的鉸鏈系統擁有超過100個器件，使用鋯基液態金屬等材料極大提升鉸鏈強度，強度比鈦合金高30%。第二，鉸鏈是實現可摺疊手機最關鍵的功能性零部件，也是摺疊屏里科技含量最高的部分。鉸鏈設計可有效防止屏幕的過度機械傷害，相比於筆記本電腦轉軸的規格均要求很高，決定了摺疊屏幕手機的成敗。正因對材料要求高，華為二代摺疊屏最終選用了性能出眾的鋯基液態金屬材料，在工藝上與金屬注射成型（MIM）相結合，具備精度高和更輕薄的優勢，有望取代傳統的衝壓+CNC的模式。第三，液態金屬擁有高強高硬、輕薄、複雜和光亮等特性使其具備極強的適應性。液態金屬是超越鋁、鎂、鈦等傳統輕合金品種的新一代顛覆性材料，商業化製備的性價比很高。目前，該材料在3C、汽車、醫療等領域雖然潛力巨大，但市場空間才剛剛開始打開，華為第二代升級版摺疊屏手機MateXs選用鋯基液態金屬+MIM工藝有望打造液態金屬商業化的爆款應用場景，拓展成長空間。
宜安科技是全球液態金屬領域產業化龍頭，擁有大規模生產鋯基非晶合金的生產線，具備研發和生產液態金屬手機鉸鏈的能力。據公告，公司是行業內進行液態金屬研發的先驅，具備從材料到設備和設計一體化的製造能力，也是全球唯一將液態金屬應用在汽車行業的企業。公司2012年開始研發，2018年塊狀非晶開始批量化生產，隨著應用場景的逐漸拓展，市場空間大。一是公司液態金屬產品已經在5G通訊、新能源車、消費電子等領域與相關客戶進行合作。生產的液態金屬FaceID支架已向小米、OPPO、華為等國內知名手機廠商批量供貨；公司生產的5G基站產品有濾波器，散熱殼體等，目前與國人通訊等客戶合作，並與特斯拉、三星、藍思科技、ABB等客戶建立了合作關係。據宜安科技定期報告披露，公司與華為一直有良好的合作，公司也有研發和生產液態金屬鉸鏈。二是與多家公司和政府簽署合作協議，擴大液態合金的產業化規模。據公告，2019年7月22日，公司全資子公司宜安液態金屬與東莞市清溪鎮人民政府簽署項目投資框架協議，合計投資3.8億元，共同建設液態金屬項目；2020年3月6日，公司與三祥新材旗下產業基金三祥鋯鎂簽署項目合作投資協議以40%：60%的比例共同投資非晶合金（液態金屬）項目，註冊資金1億元。隨著產業化的擴大，有望加快液態金屬應用領域擴大，提升市場規模。
壓鑄鎂合金業務抓住新能源大潮，醫用鎂合金產業化進入新階段。公司長期致力於研發新能源汽車輕量化新型材料，作為供應商已進入特斯拉、比亞迪、吉利、LG等國內外知名客戶供應鏈，並與雲海金屬、寧德時代等多家公司合作擴大市場份額。此外，公司是國內醫用鎂合金產業引領標準制定、臨床和產業化先鋒，公司7月12日收到國家藥監局核發的醫療器械臨床試驗批件，成為國內首款獲准臨床的生物可降解金屬螺釘，臨床成功後預計在2020年底有望實現上市銷售。
給予“買入-A”投資評級。考慮公司產能逐步釋放以及摺疊手機需求加速，公司業績穩步提升，我們預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為1.02、1.32和1.63億元，對應PE分別為76x、58x和47x。考慮到公司在液態金屬、生物鎂合金等領域技術壁壘較強，且未來市場潛力較大，有望享受較高估值溢價，給予“買入-A”投資評級。
風險提示：1）液態金屬相關市場需求和商業化推廣低於預期；2）生物鎂合金產業化低於預期；3）傳統鋁鎂合金業務訂單不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
