顾家家居股份有限公司的主营业务是客厅及卧室中高档软体家具产品的研发、设计、生产与销售。公司的主要产品是沙发、餐椅、床、配套产品、定制家具、红木家具、信息技术服务。主要从事客厅及卧室家具产品的研究、开发、生产与销售，为全球家庭提供健康、舒适、环保的客厅及卧室家居产品。目前，顾家家居产品远销世界近200个国家及地区，在全球拥有近2000家品牌专卖店，已成为全球最大的软体家居运营商之一。 2019年上半年公司荣获中国家居品牌大会组委会颁发的“2018-2019十大软体家具（沙发）品牌”称号，网易家居颁发的“2019年度家居行业服务榜样”、“2019年度家居五星服务店面”称号，中国品牌节组委会颁发的“2019中国品牌节华谱奖”、“建国70周年70中国品牌”称号，中国质量万里行杂志社颁发的“2019年315履行社会责任承诺单位”称号等荣誉。
主要观点
一、优质赛道：最大软体家居生产国和消费国，床垫行业红利明显，百舸争流
二、优质赛马：产品线丰富，大家居闭环已成，毛利率经历下滑后出现显著改善，同业相比位居前列
三、短期催化：战略布局越南产能，总裁及经销商陆续增持，彰显长期发展信心
四、盈利预测：华泰证券上调盈利预测，目标价高于现价20%
相关标的：顾家家居
一、优质赛道：最大软体家居生产国和消费国，床垫行业红利明显，百舸争流
1、中国是全球最大的软体家居生产国和消费国
全球最大的软体家具生产国和全球最大消费国是中国和美国，其次是印度、德国。根据CSIL2018年发布的《Upholstered Furniture:World Market Outlook 2019》指出2017年全球软体家具市场的生产总值约为737亿美元，消费总额约为696亿美元，约占世界家具消费总额的16%。2017年中国、美国、波兰、印度、意大利和德国的软体家具产值分别占全球的46%、15%、5%、4%、3%和3%。
2、沙发市场：规模扩张，集中度低，功能沙发仍是小众品类
2017 年美国沙发市场规模达到270 亿美元，其中功能沙发的占比达41.5%，而中国2017 年沙发市场的规模为542 亿元人民币，其中功能沙发仅占11.8%，仍然是小众品类。
3、记忆棉床垫是目前在发达国家新兴的功能床垫，复合增速10%，我国床垫市场广阔
有着极为敏感的温度感知，能够很好塑造人体的身体轮廓。能够很好的贴合人的脊椎，使人的脊椎不易变形。在美国自2004年至2015年CAGR10%，远超过弹簧床垫的3.7%。因其原材料价格较高，采用新技术，价格较为昂贵，在我国尚处于引入期。
二、优质赛马：产品线丰富，大家居闭环已成，毛利率经历下滑后出现显著改善，同业相比位居前列
1、软体家居行业龙头，向上延伸定制家具业务，横向扩充沙发和床垫细分产品线，实现大家居闭环
公司旗下共拥有“顾家工艺沙发”、“KUKA ELITE 全皮沙发”、“睡眠中心”、“顾家床垫”、“顾家布艺”、“顾家功能”、“全屋定制”七大产品系列。这七大系列使得公司实现了从定制家具到软体家具一站式配齐的大家居闭环，未来产品线有望继续丰富。公司是软体家居行业龙头，产品覆盖沙发、餐桌椅、床品、定制家具和红木家具等，在全球拥有超过6000 家品牌专卖店，旗下拥有七大产品系列和多个品牌。
2、毛利率今年出现显著改善
2018年，主要原材料皮革、海绵价格、板材和木料的采购单价均上涨，但同时产品单价下滑，使得当年主要产品沙发的毛利率下降至34.87%。此外，海绵是床垫的主要原材料之一，海绵价格的上升也使得床垫的单品类毛利率承压。公司沙发和软床及床垫的合计营收占比超过70%，原材料价格波动对整体毛利率的影响也比较明显。2019年起，主要原材料皮革和海绵的价格有所下滑，带动公司软床和沙发19年Q2的毛利率上升。
3、同业对比：公司的收入及毛利率、净利率均居于领先位置
国内主要的软体家居上市公司包括顾家、敏华控股、喜临门和梦百合，前两者沙发收入占比高，后两者床垫的收入占比高，四家企业目前均具有沙发和床垫两大软体家具品类的业务，相对来说具有一定可比性。
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