◎趙臘平/譯
對於鋁市場而言，致命的新冠狀肺炎病毒疫情爆發的時機再糟糕不過了。
去年，全球鋁需求出現自全球金融危機以來的首次下降。而需求復甦的預期取決於中國。
在2019年底前，中國的製造業出現了令人鼓舞的復甦跡象。但新冠狀肺炎病毒疫情爆發及其相關檢疫措施使經濟活動降溫，衝擊了全球鋁市場的短期需求。這就是為什麼倫敦金屬交易所(LME)鋁價在2月初跌至每噸1685美元的三年低點的原因。
中國是世界上最大的原鋁生產國，去年佔全球產量的56%。令人擔憂的是，即使中國對鋁的需求一蹶不振，鋁冶煉廠仍將繼續大量生產，這種過剩可能會產生巨大影響。與此同時，中國複雜的生產物流鏈面臨巨大壓力，上游的供應受到衝擊。
01 需求衝擊
受疫情影響，中國的建築工人們從農曆新年假期返回後，需要進行檢疫和一段時間的隔離。鋁的用戶高度依賴建築和運輸行業，這意味著最終用途需求在短期內會受到雙重打擊。
本已疲軟的汽車銷售看來將在未來幾個月裡也面臨影響。據中國乘用車協會(China Passenger car Association)的數據，2月上半月乘用車銷量下滑了92%。更直接的擔憂是中國的鋁加工行業，該行業將金屬轉化為半成品。大多數製造商傾向於關閉他們的工廠，或者至少在節日期間降價經營。
許多廠仍在關閉的隔離區尚未重啟。由於加工鏈中斷，在上海期貨交易所(ShFE)登記的鋁庫存急劇增加。1月初以來，上海期交所庫存激增224508噸，達到409635噸。在中國，春節假期期間庫存增加是常態，但去年1月至2月的季節性增量為7.5萬噸，而2018年為8.8萬噸。
到港鋁產品主要集中在江蘇和河南兩省的交易所倉庫，上海的登記噸位為10218噸，為多年來的最低水平。這表明，由於物理供應鏈的錯位，導致了地區間的高度分化。但有形庫存的整體增長是一個警訊，表明加工行業的第一階段需求未能經歷節後的“正常”回升。
與此同時，中國的冶煉廠不放假，冶煉廠不容易開關，這樣做要花錢。中國的鋁產量去年下降了2%，但在2020年初強勁回升。根據國際鋁業協會(International aluminum Institute)的數據，與去年12月相比，今年1月的年產量激增42.5萬噸，達到3630萬噸，是自2018年12月以來的最快增速。與需求疲弱的脫節本月可能會變得更加嚴重，從而引發大規模庫存增加。
這是鋁市場反覆出現的噩夢。過去10年的大部分時間裡，鋁市場一直在消化2007/08年全球金融危機期間積累的庫存。當時需求也大幅下降，但冶煉廠仍在繼續生產。
02 供給衝擊
中國龐大的冶煉行業本身就依賴於國內和國際原材料供應鏈，使其有必要從幾內亞和加納等國進口更多的鋁土礦。去年中國鋁土礦進口達到1.01億噸，創歷史新高。
現在，物流鏈暫時中斷了。研究機構伍德·麥肯茲（Wood Mackenzie）的數據顯示，自年初以來，中國港口鋁土礦庫存增加了約500萬噸，而河南省和山西省的氧化鋁精煉廠的庫存也已降至超低水平。（伍德·麥肯茲，《這種冠狀病毒是如何影響中國鋁市場的？》(2020年2月14日)
據Woodmac說，一些氧化鋁精煉廠也缺少燒鹼等其他關鍵原料，而另一些精煉廠無法將產品運往冶煉廠，特別是新疆等偏遠省份的冶煉廠。據估計，“在12天的時間裡，精煉廠削減量達到了520萬噸(摺合成年率)，佔中國預計產量的7%。”
今年第一季度，國內氧化鋁市場預計將出現110萬噸的缺口。高盛(Goldman Sachs)分析師表示，儘管他們預計未來一段時間中國的生產增長將放緩而不是停止，但物流鏈不暢很可能導致冶煉廠減產。(《2019-nCoV對工業金屬的影響》”，2020年2月14日)
03 供應鏈的衝擊
高盛仍堅持其對未來3、6和12個月的價格預估，預估分別為1,700美元、1,650美元和1,675美元。
銀行的觀點與廣泛的共識一致，即可能出現的鋁需求衝擊將比任何隨之而來的供應衝擊更為直接、更為嚴重。這阻止了倫敦金屬交易所(LME)價格從2月初的低點大幅反彈。上週五，該股交易價略高於1,705美元。
然而，中國的物理鋁加工鏈本身已經發生了動搖，這可能會在價值鏈的不同階段轉化為不同的結果。例如，中國氧化鋁行業的中斷很可能刺激對進口氧化鋁的更高需求，“因為這可以從港口用鐵路運輸，而省內卡車運輸受到嚴重限制。”Woodmac研究機構指出。
該研究機構估計，中國1月份進口了40萬噸氧化鋁，“2月份有望進口類似或更高噸位的氧化鋁”。與此同時，由於許多製造商受到限制，未來幾個月中國的半成品出口很可能大幅下降。去年的出口量約為520萬噸，略低於2018年的水平，原因是中國企業面臨別國提高關稅的風險增加。
出口產品流量的下降甚至可能會讓全球其它鋁行業鬆一口氣。但這不應掩蓋全球市場短期內可能出現的混亂。需求衝擊已經開始顯現，供應衝擊可能隨之而來。
（路透社首發，本文作者Andy Home系路透社專欄作家。趙臘平譯自MINING.com，2020年 2月 24日)
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