長江商報消息●長江商報記者 曹雪嬌
高度依賴加盟、層出不窮的盜版，“夫妻店”中飲巴比食品股份有限公司（下稱“中飲股份”）在上市之路上還存在諸多問題。
12月12日，中飲股份更新招股書，擬募資9.5億元來建設智能化廠房、生產線及倉儲系統提升以及直營網絡等。
得益於加盟模式的發展，從2000年在上海開出第一家“劉師傅大包”，到現在擁有2700多家巴比饅頭門店，公司門店在長三角地區快速擴張。
但同時，也形成了對加盟模式的高度依賴，據瞭解，中飲股份的營收中，90%來自加盟模式。而加盟門店比起直營門店管理更加困難，同時，毛利率和單店收入也更低。
另一方面，與其他餐飲上市公司無異，中飲股份也難以解決區域限制的問題，今年上半年，公司營收實現4.81億元，其中有91.98%的營收來自於華東地區。
除此之外，由於公司主營產品饅頭、包子，本身技術含量不高，隨著公司知名度的提升，各地盜版層出不窮，從廈門到成都，涉及多地多店，且店鋪規模小，維權難度大。
為何中飲股份要放棄毛利率高、單店營收多的直營模式，反而重視更加難以管理的加盟店的發展？長江商報記者就相關問題向中飲股份發送採訪函，截至發稿並未收到回覆。
高度依賴加盟
12月12日，中飲股份更新招股書，擬募資9.5億元來進行智能化廠房、生產線及倉儲系統提升和直營網絡等項目建設。
百度資料顯示，2000年，出身於安徽懷寧江鎮的劉會平在上海開出第一家“劉師傅大包”，由於生意較好，2003年劉會平便賺下了自己第一個100萬元，他拿出50萬元註冊公司，同時，為了迎合年輕人的市場，劉會平將“劉師傅大包”更名為更洋氣的“巴比饅頭”，次年又投入80萬建饅頭廠。
2005年，為了消化工廠產能，巴比饅頭開始發展加盟店。加盟模式的發展，讓巴比饅頭的門店數量迅速在長三角地區擴張。
截至今年6月，中飲股份的門店已經發展到2799家，其中2784家加盟門店，15家直營門店，加盟門店在門店總數中佔比已經達到99.46%，同時公司營收中，90%左右來自加盟門店。
隨著門店的增多，中飲股份的業務也不再侷限於銷售包子饅頭，逐漸擴展到速凍食品的研發、生產和銷售，公司的產品也也從饅頭包子發展帶粗糧點心、粥飲品等百餘種產品。
而長江商報記者梳理其招股書發現，無論是單店營收還是毛利率表現，直營門店都將加盟門店遠遠甩在後面。
就單店銷售收入而言，2016年-2019年6月，中飲股份直營門店的平均銷售額分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元，52.97萬元；加盟門店的平均銷售收入則為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元、14.87萬元。
同期，直營門店的毛利率分別是59.96%、58.04%、60.59%和59.36%，加盟門店的毛利率分別是28.16%、31.30%、33.34%和32.65%。
然而，本就不多的直營門店的員工在持續流失，尤其是直營門店店長，流失率較高。2016年-2019年6月，中飲股份的員工流失率分別是31.93%、28.85%、31.70%和17.59%，同期，直營門店店長流失率分別是41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。
為何中飲股份要放棄毛利率高、單店營收多的直營模式，反而更加重視更加難以管理的加盟門店的發展？為何直營門店的店長流失率一直處於較高水平？長江商報記者就相關問題向中飲股份發去採訪函，截至發稿並未收到具體回覆。
經濟學家宋清輝在接受長江商報記者採訪時表示：“中飲股份加盟店佔比高，說明其抗風險能力較低。在此情況下，中飲股份直營門店店長流失率較高，不利於公司的經營穩定。”
難以打破區域限制
此外，中飲股份在擴張時也面臨餐飲小吃行業的通病，即如何打破產品銷售的區域性。招股書顯示，受制於公司的倉儲物流及消費習慣的影響，今年上半年，公司營收實現4.81億元，其中有91.98%的營收來自於華東地區，另有6.82%來自華南地區，華北地區僅佔1%，其他地區營收僅佔0.2%。
事實上，包括已經掛牌新三板的狗不理（834100.OC）和在A股上市的全聚德（002186.SZ）等同行業上市公司也面臨相同的問題。據長江商報記者統計，今年上半年，狗不理的營收中，超過七成來自天津地區，全聚德則是超過99%的營收都來自華北地區。
此外，中飲股份的銷售模式與狗不理、全聚德不同，中飲股份的產品主要是外帶打包模式，而狗不理和全聚德主營堂食模式，客單價相對更高。
一方面，區域性問題難以突破，另一方面，客單價在同行中較低，兩個因素都成為公司發展的掣肘。
同時，雖然饅頭、包子在消費者的日常生活中需求較多，但是技術含量相對而言並不算高。因此，隨著巴比饅頭知名度的提高，各地“盜版”開始層出不窮。但對於消費者來說，孰真孰假難以分辨。雖然中飲股份近年來不斷聯合工商局對盜版店鋪進行打擊，但整體來說威懾力不足，距離徹底杜絕盜版仍遙遙無期。
天眼查顯示，自2018年以來，中飲股份共涉及64條法律訴訟，其中41條來自中飲股份提起的侵害商標權糾紛。而且侵權門店較為分散，從廈門到成都，涉及多地多店，且店鋪規模較小，無疑中又增加了中飲股份的維權難度。
對此，中飲股份也在招股書中坦言，隨著公司在中式麵點領域的影響力不斷擴大，抄襲偽造“巴比”產品成為部分不法廠商參與市場競爭的一種手段。儘管公司已積極採取多種措施保護自主知識產權，但仍無法及時獲取所有侵權信息，如果未來公司產品被大量仿冒，將會對公司的正常經營產生不利影響。
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