泰禾董事長黃其森
3月2日，新證券法實施後第一個工作日，註冊制在公司債發行市場全面實施。
對於受疫情影響的房企來說，更加容易、快速發行公司債，無異於救命稻草。
所謂註冊制，即公司債不再需要證監會審核，只需交易所審查債券發行條件、上市條件、以及有關信息披露要求，兩個方面的便利顯而易見：
公司發行債券批准與否，不再有政治、宏觀調控等方面因素考量，全面交給市場化；
以前證監會審核，審核時間為不超過3個月，現在交易所審查，最快兩三天走完流程。
換句話說，只要公司符合發債基本條件，你就可以發債，發不發得出，利率多少，全部交給市場決定。
在此背景下，泰禾、新城決定闖關。
泰禾
泰禾上來就是獅子大開口，黃老闆拋出120億元規模發債計劃，債券期限不超過5年。
你要知道，泰禾目前的市值是：不到150億元。
黃其森家族持有泰禾集團15.6億股，佔總股份的62.69%，其中未質押股份僅有0.13億股，市值不到8000萬元。
不能不說，槓桿還是要加上去。當然，120億元規模會在1-3年時間分期發行。
雖然實行註冊制，但公司債發行辦法規定，發行人過去三年平均可分配利潤，不少於債券一年利息的1.5倍；如果是公開發行，債券餘額不得超過淨資產的40%。
過去三年，泰禾的平均可分配利潤20億元，同時泰禾以前國內發債，很多為非公開發行，因此基本還是滿足發債要求。
還需要考慮最重要的一點，就算交易所審查通過，債券投資者也不是傻子，會根據泰禾的負債率來“用腳投票”，市場調節成本。
截至2019年三季度末，泰禾淨資產為220億元，同期所有應付債券高達155億元，槓桿仍處於高位。
在註冊制下，泰禾這次能否發債成功，降低融資成本，事關泰禾生死存亡，對於同類型企業，也是一種借鑑。
泰禾目前太需要拋棄境外高達15%的美元債，獲得低成本資金。
整個2019年，泰禾沒有在國內發行債券成功，包括2018年10月獲准的26億元公司債，以及2018年12月取得30億元住房租賃專項債。
這其中絕大部分為市場原因，對於泰禾而言，此次發債應該背水一戰，需要更為穩妥才行。
新城
新城此次發債的意義，不是蹭註冊制熱點，而是老闆王振華被逮捕後，第一次在境內公開市場發債。
他們顯得格外小心翼翼，證監會去年核准債券整體規模高達80億元，而新城首期發行規模只有6億元，分為“2+1”年、“3+2”年兩個品種。
詢價利率區間為4%-6.2%，略高於同規模企業發債利率，凸顯了一定誠意。
去年3月4日，新城獲得證監會發債核准，7月份王振華出事，發債事項一直被擱置，經歷出售項目、逐步恢復市場信心後，新城必須搶在1年有效期內，將債券發出來。
只許成功，不能失敗。
整體財務上，新城沒有問題，截至去年三季度末，淨資產高達543.19億元，整體債券餘額為278.11億元，平均三年年均可分配利潤為65.13億元，可讓市場增加信心。
唯一存在不確定性的是，王振華案件尚未最終定案。
在債券募集說明書中，新城強調，王振華已未在發行人處任職，案件正在進一步辦理之中。
新城坦言，實際控制人王振華被逮捕引入關注，使得其與部分商業合作伙伴及金融機構的合作可能會因此而終止或延期。
另外，發行人聲譽受到損害，對發行人的日常經營和財務狀況產生不利影響，從而導致金融機構要求發行人提前清償相關借款。
有意思的是，相較於新城以往在國內發債，此次新城發債新增一個聯席主承銷商——國泰君安。
在王振華案件引爆輿論當日，新城控股發生了1筆大宗交易，總成交數量為32萬股，總成交金額為1401.6萬元，成交價格為43.8元/股，大宗交易成交金額佔當日成交金額1.73%，溢價2.6%。
買入方是國泰君安自營賬戶，賣出方為海通證券寧波解放北路證券營業部。
如果這不是一次特殊安排，那這肯定是一筆神操作。
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