4年前，上市公司中文傳媒（600373）溢價28倍收購還不太有名的遊戲公司智明星通，受到廣泛質疑，中文傳媒最終頂著壓力完成了收購。
去年，智明星通淨利潤超過7億元，幾乎撐起了中文傳媒業績半邊天。最近，智明星通來到了新三板。
可能是今年最受關注的掛牌公司
長期關注新三板的讀者，對智明星通應該不會陌生。這家公司主要從事移動網絡遊戲研發和運營業務，早在2016年就開始申請在新三板掛牌。
資料顯示，智明星通的掛牌申請於2016年11月29日被股轉公司受理，2017年1月3日股轉公司就出具了第一次反饋意見。
此後公司又先後於2017年2月14日、2017年4月12日、2018年2月12日收到3次反饋意見。
根據以往情況，大多數公司3個月左右就能完成在新三板掛牌的程序，而智明星通卻花費了超過1年時間。
直到今年4月27日，智明星通才公告，收到股轉公司同意掛牌函，並於6月15日在新三板正式掛牌。
作為一家明星公司，業績良好的智明星通掛牌，對於優質公司不斷流失的新三板來說，無疑是一大利好。而期待智明星通掛牌的，不僅僅是新三板投資者，還有上市公司中文傳媒的投資者。
智明星通是中文傳媒的子公司，目前中文傳媒持有公司99.99%的股份。
智明星通何時掛牌新三板，一直都是中文傳媒投資者最關心的問題。在互動平臺上，每隔一段時間便有投資者向中文傳媒詢問智明星通掛牌進展。
而此次掛牌成功後，中文傳媒的事情也還沒完。
由於目前智明星通的股權幾乎全部集中在中文傳媒手中，這就意味著如果智明星通不通過增發等方式引入其他投資者，公司在二級市場就不會有任何成交。
於是操心的投資者又開始問起智明星通的增發問題。
不過根據中文傳媒的回應，公司目前還沒有具體方案，短期內新三板投資者參與智明星通投資的可能性不高。
年賺7億，超過很多上市公司
智明星通主要通過遊戲研發和運營來獲取收入，2017年公司營業收入39.78億元，歸母淨利潤7.25億元。
智明星通是2018年新三板掛牌企業中，淨利潤最高的一家，其營業收入也僅次於海通期貨，排名第二。
作為一家遊戲公司，就必須要有拿得出手的遊戲產品。智明星通早期最著名的產品就是那款“偷菜”遊戲《開心農場》。
【各種類型的“偷菜”遊戲曾經風靡一時】
而目前公司的拳頭產品是一款名為《列王的紛爭》（COK）的遊戲，2015年-2017年前三季度，該款遊戲分別佔智明星通收入的74.62%、78.17%、77.95%。
國內的遊戲玩家很可能沒有聽說過這款遊戲，因為智明星通的主要收入來源於境外。
2015年度、2016年度、2017年1-9月，其境外收入比重分別為95.56%、95.85%和93.92%，主要包括境外遊戲業務收入和境外互聯網產品服務收入。
智明星通的業績不僅在新三板算得上佼佼者，就算跟一眾上市遊戲公司相比，也一點都不遜色。
據“遊戲葡萄”統計，在海內外上市的遊戲公司中，除騰訊、網易2大巨頭外，2017年營業收入超過智明星通的，僅有歡聚時代、完美世界、三七互娛3家。
而智明星通超過7億元的淨利潤，在一眾上市遊戲公司中也能排進前20名。
【數據來源：遊戲葡萄 智明星通淨利潤含母公司】
作為對比，去年上市的熱門遊戲公司吉比特（603444），2017年營業收入為14.4億元；淨利潤為6.1億元，均弱於智明星通，而吉比特目前的市值超過90億元。
撐起中文傳媒業績半邊天
智明星通的母公司中文傳媒，是一家主要從事圖書出版、報刊發行等業務的企業。
2017年中文傳媒營業收入133億元，智明星通收入約39.78億元，約佔中文傳媒的30%；而中文傳媒2017年歸母淨利潤14.52億元，其中智明星通合併層面歸母淨利潤7.07億元。
毫不誇張地說，智明星通撐起了中文傳媒業績半邊天。
【智明星通財務指標與中文傳媒對比】
中文傳媒也在年報中明確表示，智明星通遊戲服務收入的相關利潤約為中文傳媒公司合併利潤總額的50%，是中文傳媒重要利潤來源，影響中文傳媒關鍵業績指標的實現。
而這麼重要的一個子公司，是中文傳媒在4年前，花26.6億元買下來的。
2014年6月，中文傳媒發佈重組預案，擬以26.6億元的價格，收購智明星通100%的股權。26.6億元的價格，較智明星通賬面淨資產增值25.67億元，評估增值率約28倍。
正是由於較高的溢價，這樁如今看起來十分划算的買賣，在當時卻遭到普遍質疑。投資者質疑的內容包括智明星通的估值過高、業績不真實等。
而智明星通當時的股東唐彬森等也許下了高額業績承諾，即2014年度、2015年度、2016年度的扣非後淨利潤分別不低於1.51億元，2.02億元，2.5億元。
從後續情況來看，智明星通的股東均完成了其業績承諾。
騰訊錯失遊戲“白馬”？
在中文傳媒之前，騰訊科技是最早發現智明星通價值的投資者。
2010年2月，成立不到2年的智明有限（智明星通前身）進行第一次增資，騰訊科技向智明有限投入增資款1980萬元，其中29萬元作為騰訊科技的出資金額，騰訊科技獲得智明有限22.48%的股份。
然而到了2011年6月，騰訊科技因調整其投資管理架構，將其在智明有限的出資額分別轉讓給世紀匯祥、世紀凱旋兩家公司，轉讓價款合計2394.42萬元。
至此騰訊科技退出了智明星通股東之列。
3年後，中文傳媒以26.6億元的價格收購智明星通，據此估算，騰訊科技出讓的股權價值接近6億元。再加上智明星通如今爆發式的增長速度，騰訊很可能錯過了一匹遊戲行業的“白馬”。
除了騰訊科技，另一家新三板公司創新工場也曾出現在智明星通股東之列。
2012年12月，智明有限進行增資及股權轉讓，創新工場合計出資約3553萬元，獲得智明星通3.49%的股份。
2年後，中文傳媒支付給創新工場7000萬元，購買其持有的股權，創新工場也退出了智明星通股東之列。
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