09.17 淡季到來 動力煤“壓力山大”

8月初以來，動力煤價格波動回升，主力ZC901從578.2元/噸回升至超過630元/噸，最大漲幅超過70元。這波回升是7月價格快速殺跌的反彈，也體現出因7月原煤產量下降而產生的供給緊縮預期。統計局14日公佈數據顯示，8月原煤產量2.97億噸，同比增長4.2%；1-8月份，原煤產量22.8億噸，同比增長3.6%。供應端，產能釋放，進口持續保持高位；需求端持續負增長。供應充裕，需求下滑態勢下，煤價重回綠色區間的概率加大。建議在需求旺季到來前維持空頭思路操作。

一、原煤產量再度回升打破供給緊縮預期

8月份原煤產量增速超預期回升。統計局14日公佈數據顯示，8月原煤產量2.97億噸，同比增長4.2%，7月下降2.0%。與7月相較，8月份全國原煤產量環比增加1510萬噸，增長5.36%。供應量增速由負轉正，扭轉市場對原煤產量的繼續收縮預期，將在接下來一個月顯露出平抑煤價的效果。

二、煤炭進口量維持在歷史高位有利於煤價平穩運行

同時，煤炭進口量繼續保持高增長。海關總署數據顯示，8月份煤及褐煤進口量2867.9萬噸，同比增長13.49%。煤炭進口量持續處於高位，顯示出當前政策對進口煤無明顯限制措施。預計迎峰度冬期間，煤炭進口量將持續保持在高位區間。這將有利於充分利用國際國內兩個市場，平抑煤價異常波動。

三、六大電日耗負增長下水煤需求較差

8月1-31日，六大電日耗累計2367.16萬噸，同比降4.15%。進入9月後，六大電日耗快速從70萬噸水平跌至60萬噸下方，並持續保持在較低水平；截至14日，當月六大電日耗累計為910.6萬噸，同比降8.72%，降幅進一步擴大。

四、重點電廠需求回落庫存處於歷年同期高位

因季節性因素，重點電廠耗煤量近期持續回落，與六大電耗用下降一致。與六大電庫存高位持平不同的是，重點電庫存表現出明顯的季節性波動，當前庫存水平已經處於三年同期高位水平。需求較弱的現狀下，電廠在高價區補庫的持續性存疑。

五、貿易戰有所緩和風險仍未消退

宏觀面依然是利空態勢。美國極限施壓，中國以牙還牙。連續博弈後，雙方表達出重啟談判的意願。風險似乎有所緩和，但貿易戰火仍在延燒，隨時會再度擴圍。貿易戰對出口導向的加工貿易影響較大，工業用電量增速大概率持續回落。

六、結論：

供應充裕，需求下滑態勢下，煤價重回綠色區間的概率在加大。