四川路橋（600039）
大股東擬增持1-5億元，彰顯公司發展信心
公司控股股東四川鐵投於2018年6月20日通過競價交易，增持公司194萬股，增持金額591.75萬元，佔公司總股本的0.05%，並擬在未來一年內以自有資金增持1-5億元（含本次已增持金額），增持比例不超過2%。公司18Q1收入同比增長18.96%，歸母淨利同比增長25.60%，均高於17年全年增速8.82%、1.87%，基本面呈現改善。當前價格對應10.3倍PE（ttm），0.85倍PB（lf），均為近十年最低值，我們認為大股東當前時點進行增持，彰顯對公司持續發的信心，維持“買入”評級。
中標訂單延續翻倍，在手訂單收入比近3倍
公司2017年公告中標訂單474.50億元，同比增長139%；今年1-5月累計中標訂單382.24億元，同比增長162%，公司新中標訂單延續翻倍增長。根據公司新中標訂單及施工收入確認情況，我們粗略估算截至2018年3月末，公司剩餘合同約740億元，是去年施工收入的2.97倍。截至2018年5月末，公司累計投資中標PPP項目19個，項目總投資額約237.30億元。公司2017年實現PPP及BOT運營收入11.47億元，佔全部收入的3.5%，毛利率60.36%，目前公司PPP項目以高速公路為主，未來將帶動運營端收入增長，有利於改善公司持續經營能力。
資產負債率趨降，多元融資增強保障
截至2018年3月末，公司資產負債率為79.46%，較2016/17年的83.25%、80.28%分別降低3.79pct、0.82pct，賬面貨幣資金85.71億元。其中，短期借款餘額42.67億元，長期借款餘額252.80億元，一年內到期的非流動負債46.60億元。繼2017年完成非公開發行募資23.10億元（增發價3.92元），公司近期公告擬發行可轉債25億元，用於西昌市繞城公路PPP項目（財務IRR為8.08%）和補流。若此次可轉債成功發行，公司資產負債結構將進一步優化，盈利能力有望提升。
轉型多元化經營，增強持續經營能力
公司通過設計、投資、建造、運營實現全產業鏈一體化，從單一的建築承包商轉型升級為綜合投資運營商，目前在高速公路、能源和礦產資源板塊均實現了佈局。近期公司與四川綠然集團、科能鋰電、西藏藏格創投等合資成立新能源項目，公司出資4.4億元控股55%股權，擬建設1萬噸/年三元正極材料及2萬噸/年正極材料前驅體項目。
訂單融資優勢突出，維持“買入”評級
公司2018年營收目標400億元，新增市場競爭份額200億元，完成投資100億元以上。公司作為區域國有龍頭企業具備一定的融資優勢，有利於加快項目落地施工。我們預計公司2018-20年EPS為0.38/0.47/0.55元，維持18年11-13倍PE，對應目標價4.18-4.94元，維持“買入”評級。
風險提示：在手訂單結轉速度不及預期，再融資進展緩慢等。
本文源自證券市場紅週刊
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