第一上海證券3月4日發佈研報，摘要如下：
FY2020Q4業績摘要：2020財年Q4公司收入為31.1億美元，同比增長41%。毛利率為64.9%，去年同期為54.7%。經營利潤為9.9億美元，同比增長237%，經營利潤率為31.9%，去年同期為13.3%。GAAP淨利潤9.5億美元，同比增長68%，淨利潤率為31.7%。GAAP攤薄每股收益為1.53美元，去年同期為0.92美元。Non-GAAP淨利潤11.7億美元，同比增長136%，淨利潤率為39.1%。Non-GAAP攤薄每股收益為1.89美元，去年同期為0.8美元。考慮到新冠病毒肺炎的影響，公司將2021財年Q1的收入指引下調1億美元，預計收入約30億美元。公司正在與中國市場監管機構進行討論，預計Mellanox收購案將於2020年初完成。
遊戲業務逐步恢復：2020財年Q4公司遊戲業務收入14.9億美元，同比增長56%。去年，加密貨幣熱度退潮導致公司積累了大量的Pascal核心中端顯卡，庫存數量達15.8億美元；目前基本已經消化完畢，2020財年Q4庫存為9.8億美元。Turing核心系列的RTX與GTX顯卡持續受到市場歡迎，桌面獨立顯卡出貨量份額73%，與去年同期基本持平。我們認為，目前公司產品具有光線追蹤、低功耗、驅動生態穩定等一系列優勢，未來遊戲顯卡業務毛利率存在上升空間，為公司穩定的現金牛業務。數據中心業務增速提升：2020財年Q4公司數據中心業務收入9.7億美元，同比增長43%。雲服務的硬件投入呈現週期性，每個週期大約持續11-13個季度，即3年左右。我們認為，英偉達數據中心業務將持續受益於基礎設施的雲化及上升週期。隨著數據量的持續增長，數據的價值也有待更深入的挖掘，對於數據分析與機器學習的硬件需求也將增加。目標價325美元，買入評級：我們採用DCF法對公司進行估值，考慮到可能的降息因素及公司風險降低，將WACC下調至11.5%，永續增長率3%，得出325美元的目標價。分別對應2021財年/2022財年/2023財年的41.9/33.0/26.7倍P/E，較現價有的22.23%上漲空間，維持買入評級。風險因素：芯片市場競爭風險、機器學習的技術路線改變、PC遊戲市場增長放緩、自動駕駛系統競爭風險。
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