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劇烈波動的市場令滬港深基金陷入被動局面。同花順數據顯示，截止到8月22日，今年以來，僅有5只滬港深主題基金實現了淨值增長；同時，102只含滬港深字樣的基金中（不同份額分開計算，下同），淨值跌幅超過15%的基金達到18只，業績最差的滬港深基金的淨值下跌了21.91%。這一情景，與去年該類基金強勁增長的勢頭形成強烈反差。
有業內人士向《中國經營報》記者指出，滬港深基金的業績表現再次提醒投資者，基金的過往業績無法代表其未來的表現。尤其是市場指數的表現，千萬不要誤認為前一年能決定後一年的表現。滬港深基金去年的收益率普遍較高，但今年不應對其有過高預期。不過，他認為，投滬港深基金仍然是境內投資人分散風險的一種比較好的方式。
值得關注的是，由於去年和今年市場行情的差異，滬港深基金經理對於選股的方法也有所轉變。而對於後市，多名基金經理仍持謹慎樂觀態度。
31只淨值增長率為負
今年以來，隨著全球市場不確定性不斷增加，A股及港股震盪加劇。截止到8月22日收盤，滬指報2714.61點，較前一交易日跌19.22點，跌幅為0.70%；而香港恆生指數則上漲174.79點，漲幅0.63%，以27927.58點收盤。
平安大華股息精選滬港深基金經理施旭向記者分析指出，雖然恆生指數今年以來已下跌7%~8%左右，但整體上來看，仍明顯強於A股市場跌幅（滬深300指數今年以來跌幅為-17%至-18%）。
他進一步分析稱，近期，港股市場跌幅受騰訊近30%的回撤影響較大，除騰訊這隻超大權重標的股影響，港股市場相較於受貿易戰和去槓桿影響較大的A股市場，還是表現出了一定的防禦性，雖有部分估值較高的績優股自1月後陸續出現調整，但下跌幅度有限，也並未出現類似A股某些概念股在強勢上漲後斷崖式下跌的情況。
不過，滬港深基金的表現仍不盡如人意。記者根據同花順數據統計得出，截止到8月22日，95只可比滬港深基金（主動管理類）年內平均收益率僅為-9.23%。與此同時，43只滬港深基金淨值下跌幅度超過10%，其中有2只基金的淨值下跌了逾20%。
若從成立以來的業績表現來看，則有31只滬港深基金的淨值增長率為負數，這一數據相較去年也有所增加。
實際上，上半年投資者的信心已經受到影響。此前有數據顯示，截止到二季末，滬港深基金整體淨贖回份額達到109.73億份，其中規模在20億以上的滬港深基金淨贖回份額達92.72億份。
或許是為了降低繼續下跌的風險，從持倉情況來看，截止到二季末，前海開源滬港深匯鑫混合、前海開源滬港深優勢精選混合等部分滬港深基金已降低股票倉位。
精選績優股
客觀來看，去年的港股，估值低、業績優的個股，其股價隨著業績增長、估值提高而不斷走高。而今年的港股市場，特別是滬深港通標的，受國內金融去槓桿和貿易戰影響，市場風險偏好降低，市場整體估值水平經歷了明顯的下降過程。
在此背景下，市場環境的變化也為基金經理的選股過程增加了難度。
前海開源滬港深創新成長混合基金經理蘇天杉向記者分析稱，去年整體大勢特別好，尤其是港股，基本上選對一個方向，可能整個板塊上大部分公司都是盈利的，其股價自然也是上漲的。但今年形勢發生了變化。首先選方向就很難，無論是科技、消費，還是醫藥板塊，今年都經歷了一輪下跌；其次，即使看準了某個板塊，也需要很仔細地去分析每一家公司，“應該說，今年在選股方面，自下而上的重要性又提升了。”他強調道。
“當然，選股時，還是需要同時考慮自上而下和自下而上。” 蘇天杉進一步分析稱，去年小牛市的行情下，從宏觀到微觀，更有效率，今年由於國際形勢的變化，可能要更聚焦於尋找卓越的公司，依靠公司自身的管理及經營來穿越牛熊週期。
對此，施旭也持相同觀點，他認為，今年的港股選股，相較去年來講更難，未來中長期市場將受到各種外部因素影響（去槓桿、貿易戰等），估值修復“水漲船高”的大環境已不再持續，市場的整體估值也很難有明顯的趨勢性提升，在這樣的大環境下，企業盈利和業績增長的質量就成為了關鍵，選股應該著重在業績“證偽”風險低的、真績優股裡做精細篩選。
就目前的市場而言，博時基金股票投資部基金經理楊濤表示，經過半年多以來的回調，港股恆生指數估值為2018年11.3倍、2019年10.2倍，絕對值並不高，但相對於過去10年的估值低點（2011~2012年、2016年初）尚有10%左右的距離。
“近期世界局勢、中國經濟的系統性較高，需重點防範，並保持倉位靈活。我們會精選抗跌性強、業績可持續性強、現金流穩健的優秀個股集中持有，通過伴隨優質企業的業績增長來實現長期收益。”楊濤提及。
結構性、波段性機會
接下來，港股市場存在哪些機會和風險？
有滬港深基金經理向記者分析稱，港股後市存在的主要風險，或仍集中在不確定大環境下，港股上市公司整體業績預期下降所帶來的整體估值下降。但隨著很多公司業績質量的提升，市場整體的估值水平已經回到合理區間（恆生指數目前估值為10倍，恆生國企指數估值為8倍）。“我們的選股將更多考慮在目前外部不確定性環境下、盈利質量高且具備高股息防禦性的股票，適當提升持股集中度，把握結構性機會。”他強調道。
楊濤表示，總體上，市場短期超跌，情緒受創，需要時間修復。預計下半年港股市場會持續震盪的判斷，可關注結構性和波段性投資機會，建議重點考慮配置板塊包括公用事業、科技、可選消費、必選消費、醫療等，迴避有政策風險的行業和個股。
對於2018年下半年的香港市場，蘇天杉認為，當前尚未看到確定性的利好因素，也沒有明顯的利空消息。但最近各個新興市場出現的危機可能會產生外溢效應，進而影響香港市場下一步的走勢。此外，年底美國會進行中期選舉，結果明朗後可能會對國際政局產生重要影響，進而香港市場的走勢也會更加明朗。
施旭則認為，港股目前的估值水平合理，部分強勢績優股的投資價值也隨著市場整體的調整而逐漸重新體現，但鑑於目前市場的風險偏好受去槓桿、貿易戰、經濟數據疲軟等因素的影響，短期市場很難有整體趨勢性起色。
“對於普通投資者而言，猜底風險較大，建議可考慮採用定投的方式，分批買入具有優秀選股能力的滬港深基金，降低平均建倉成本，以獲得長期的投資回報。”施旭補充道。
除了上市公司本身，蘇天杉還提到另一個隱憂。由於港元與美元聯繫匯率政策的限制，香港沒有自己的利率政策，只能跟隨美聯儲的利率，因此當美聯儲的利率上升時，香港也必須調高利率，以避免港元貶值。前幾年，香港的按揭貸款很便宜，貸款買房的人非常多，貸款金額總量也比較大。今年，受美聯儲加息影響，香港貸款利率的確也上升了。他預計，“下半年，美聯儲加息的頻率，也會影響香港住房貸款按揭利率的走勢。”
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