很多漂亮的財務報表，是做出來的。
無論是研究公司，還是買股票，得看明白財務報表，上市公司一年會有四次披露財報，分別是一季報、半年報、三季報和年報，報表主要就是三張，即資產負債表、損益表和現金流量表。
雲南白藥三季報財務報表，圖片來源於同花順
這三大報表中，為首的資產負債表，顯然是十分重要，也是各路高手最關注的表，本文即來探個究竟。
資產負債表，簡單要公式為：資產=所有者權益+負債，兩邊始終相等。
左邊的資產分為流動資產和非流動資產，非流動資產又可以分為長期投資+固定資產+無形資產，即左邊相當於是錢的去處。
右邊的負債就是企業借了多少錢，而這些錢是需要還的，所有者權益即股東權益，這些錢是股東的，不需要還，即右邊相當於是錢的來源。
隨便打開一家上市公司的資產負債表，一般都會分成五大部分，即流動資產、非流動資產、流動負債、非流動負債和所有者權益。
（本文以大白馬“雲南白藥”為例，文中數據和圖片均來自於雲南白藥資產負債表）
流動資產
首先是流動資產，顧名思義，即流動性強的資產，比如現金、應收賬款、存貨以及各種有價證券。
而像地產、廠房及設備長期投資等無形資產被歸到了非流動資產，這樣劃分也是為了照顧債權人，讓債權人一眼就能看出來，該公司到底有多少償債能力。
雲南白藥三季報資產負債表，圖片來源於同花順
說白了，債權人即銀行，他們才不會管房產值多少錢，銀行看重的是真金白銀，不是紙面財富。
就好比，古董再值錢，沒有人接盤，也只是尿壺一個。
一、貨幣資金
資產負債表裡，流動資產下的第一欄就是貨幣資金，可見該項的重要意義。
在原始財報裡，可以看到一個詳盡的貨幣資金的存放情況，比如有多少銀行存款、多少現金以及多少準備金等。
貨幣資金主要有如下幾種，首先是庫存現金，就是保險櫃裡的錢。
其次是其他貨幣資金，指的是特定目的而放在銀行專用賬戶的錢，比如採購專款等。
再次是存放同業存款，可以簡單理解為金融機構的資金拆借。
最後一種是使用受限的貨幣資金，比如存放央行準備金，當然，一般的企業沒有準備金的問題。
總之，凡是不能隨時支取的貨幣資金，都不算是現金及現金等價物。
貨幣資金過大過小都不好，過大的話代表資金運用能力較弱，過小表明償債能力不足。
如下四種情況要引起注意，
一是貨幣資金遠小於負債，說明隨時有償債危機爆發；二是貨幣充裕，但基本都是高利貸；三是定期存款多；四是其他貨幣資金巨大，但沒有合理解釋。
事出反常必有妖，後三種情況，通常說明資金被大股東佔用，只是在做賬的時候現金臨時回到公司賬上，有些公司有很強的做賬痕跡，有可能是他們想掩蓋什麼，那就最好就不要去買這類公司的股票了。
二、交易性金融資產
本義是企業為了近期出售而持有的金融資產，通常也就是企業為了賺取差價為目的，從二級市場購買的股票、債券和基金等，這是企業的一種短期投資，一般不超過一年。
三、應收票據
應收票據按照承兌人不同，一般分為兩種，一是銀行承兌匯票，另一個是商業承兌匯票。
顧名思義，銀行承兌匯票就是銀行最後出錢，但都有期限，一般大家要急用錢，就會把銀行承兌匯票打折出售給銀行，這個折扣就叫做銀行貼現。
當然銀行有時候資金也是不足，他也會將已經貼現的票據再轉給其他的銀行機構，於是就變成了轉貼現。還有直接給了央行，拿到現金，這就叫做再貼現。
而商業承兌匯票，可信度就沒那麼高了，他是企業開出的，企業來最後付款，這就取決於開票企業的財務狀況和誠信度，比如，某小賣部開出的100萬的商業承兌匯票，就是純扯淡了。
四、應收賬款
應收賬款，說白了就是，手頭有多少白條。
現在都是買方市場，大部分都是賒賬拿貨，然後賣完了再給廠家錢，只有茅臺這種牛逼到極致的企業才是先交錢再提貨。
有些時候，看著企業盈利很多，其實很多是應收賬款 ，如果遇到經濟不好的情況，很可能就收不回來了。
同理，有些上市公司就可以用就應收賬款來虛增收入，反正也是白條，找一個企業多打幾張就好，不仔細研究的股民一看財報，營業收入又槓槓地漲，買進去就被套。
應收賬款太多，又收不回來，就產生了壞賬，很多上市公司把多年的利潤一年就賠個精光，但是，無所謂，連續兩個財年虧損才會被ST，所以，上市公司集中虧損，是一套不錯的戰術，很多公司這麼幹，只是咱們散戶不明白。
應收賬款太多不好，那麼沒有應收賬款好嗎？
如果是茅臺，供不應求，沒有應收賬款，正常。如果是替代性強的產品，公司沒有應賬款，那就值得深挖了，很有可能是收入造假。
應收賬款，拖得越久，變成爛賬的可能性就越大，這就需要從應收賬款中扣除再計入資產。
比如，1年內的100萬就應收賬款，會司會當成95萬的資產來處理，如果是2到3年的，只能當70萬，如果是超過了5年了，可能公司也就不要了，當這筆錢不存在了，那100萬就全部當成資產減值損失了。
如果五年後，欠債的良心發現，突然還了這筆錢，那這筆錢就會重新衝抵資產減值損失，結果就是利潤的增加。
那麼，問題來了。
正是因為有這個方法的存在，有些上市公司在熊市的時候可以大量隱藏收入，讓錢都進到資產減值損失。而到了牛市的時候，又集中衝抵，將利潤集中釋放，拉動股份大幅上漲，從而達到套現或者增發的目的。
這些聽起來就複雜的手段，專業投資者都要花大量時間去處理，何況普通投資者們，也正因為此，股票市場那句8賠1平1賺的真理，從來都沒有錯過。
五、預付款項
預付賬款，即先交錢再拿貨，一般是給上游企業付款，比如造電動車的需要給生產電池廠家預付款。
如果預付款過多，也就意味著這個公司沒什麼地位，總是處於資金被壓榨的地位。
如果是長期掛賬的預付款，很可能就是一種資金挪用，通過預付款把錢拿走，也不知道幹什麼去了。
有一個小技巧，把歷年的預付款佔應收賬款的比例都算出來，然後做成曲線，如果這個比例大幅度波動，就要小心了。
六、其他應收款
無關營業收入的應收款，都會放在這一項裡面，這一項比例不要太高，因為優秀的公司，其他應收款的比例都非常小。
反過來說，不優秀的公司，這項的數額會較大，如果一個公司企業賬上沒錢，卻有大把的錢在其他應收款裡面，那就可能是造假了，哪有自己都沒米下鍋了還借錢給別人的。
這類公司，是不能投資的，想從一個專業騙子身上投機撈錢，勝算很小。
七、存貨
存貨就是企業在生產過程中的原材料，其中有一個科目叫做製造費用，基本上講，勞務福利、折舊費和修理費、辦公水電耗材全都放在這裡了。
利用存貨造假的手法也很多，比如，為了虛增利潤，故意不對已經貶值的存貨計提跌價準備，減少費用就會讓利潤增多；也有通過讓存貨大量增長的方式，掩護大量現金流出，然後再以關聯公司虛構訂單方式弄回來。
所以，存貨是一個比較複雜的地方。
用增加存貨的方式來增加毛利率，從而美化報表，是一些生產類企業常見的手法之一。
當看毛利率大幅提升的時候，應該再去瞅一眼存貨是否也增加了，如果同步增加，那很可能就是這個手法。
說到這裡，我想到了最近很火的一家上市公司，獐子島，網上有一篇文章說他家的扇貝從大連跑到了日本的北海道，雖然是一篇專業的嘲諷文，第一遍看的時候，我竟然信了，也難怪生物資產很容易成造假的高發區呢。
通常來講，專業的投資者，都不愛投資農林牧漁行業，太容易造假，防不勝防。
非流動資產
下面來講非流動資產，資產負債表中的第二大分類，如下表。
雲南白藥三季報資產負債表，圖片來源於同花順
一、固定資產
這是生產相關的資產，包括房屋、建築物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產經營活動有關的設備、器具、工具等，是一種非貨幣性資產。
固定資產往往是一筆錢付出去，財務結算的時候按折舊來計算。
比如，一臺機床花了100萬，按照10年來折舊，每一年就是計提10萬，這筆錢會從利潤裡面扣除。
折舊是有規定的，一般來說，房子按20年折舊，機器設備10年，電子設備和車輛按5年折，如果一個公司短期內折舊很快，說明公司著眼於未來發展。
通常來講，固定資產越少越好，如果固定資產太多，說明前面投入巨大，要想回本就比較困難。從賺錢的效率上來說，固定資產比例太大的，確實也很吃虧。
特別是一旦宏觀不景氣，業務不景氣，固定資產投入巨大，就船大難掉頭了，所以一些鋼鐵、礦產類的企業經常出現跌破淨資產的情況。
二、在建工程
在建工程和工程物資，一旦建成了，就是固定資產。
在建工程是不需要折舊的，因為還沒建好，如果有一個在建工程很長時間都不轉入固定資產，有兩個可能。
一是公司避免折舊，不願意減少利潤；二是上市公司通過在建工程向關聯供應商輸送資金，然後再採購商品，增加訂單，再流入公司。
三、無形資產
無形資產是指企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產，通常指知識產權、商標權、土地使用權和特許權等，其中的土地使用權，如果買地產股，要特別注意這一點。
無形資產的折舊叫做攤銷，這其中有個叫做研發費用的項目，也是用來調整報表的。
低收入企業通常把研發費用計算到無形資產裡面，而不進入公司費用，也是為了粉飾報表，顯得資產多一點，利潤高一些。
四、商譽
這就比較虛幻了，一般公司的報表裡都是零，但是本文舉的例子，雲南白藥這家公司的商譽還是很值錢的。
五、長期待攤費用
這是企業已經支出，但持續期1年以上的費用。
比如裝修房子，修理機器等，這些需要進入當期費用，然後從利潤里扣除，其實這筆錢是已經花出去了，但還在這裡假裝資產，所以極具迷惑性。
這也是公司財務喜歡偽裝的地方，若把其他的費用放在這裡，會顯得資產特別多。
六、遞延所得稅資產
這一項沒有多大意義，就是自己計算的所得稅和稅務計算的不一樣，如果計算少了卻多交了錢，就會把多交的錢寫在遞延所得稅資產裡面。
相反，如果少交了錢，那就把富裕的錢放到遞延所得稅負債上去，因為稅務遲早會再過來收。
七、長期股權投資
上市公司持有其他公司股份，一般是戰略投資，且這種長期投資不計入利潤，只要不賣，股權價值變動對於公司沒影響，如果持有公司分紅，會被計入到利潤。
一般來講，持股100%，叫做全資子公司；持股大於50%叫做控股；持股在20%-50%之間，叫做聯營；還有一種合營，持股隨便約定。
對於股權交易，舉例補充說明一下。
比如，一個價款10億的公司，買51%的股權，應該出5.1個億，但是如果只花了4個億，有1.1個億相當於輸送給了購買方，即進入了購買方的資本公積項目，則增加了企業淨資產，但不影響利潤。
相反地，如果是高價買，比如花了6個億買了51%的股權，那就要衝抵公司的資本公積，如果不夠就要用盈餘公積金衝抵，再不夠就要用未分配利潤來衝抵，所以高價買公司可能會影響公司利潤。
八、投資性房地產
這幾年上市公司賬上，投資性房地產越來越多，基本都用公允價值計算，也就是市場價評估，而市場評估價通常都比成本買入價低很多，隨著房價的增值，資產也就不斷上漲了。
這就有一個陷阱了，即房地產公司股票的市盈率和市淨率都很低，主要就是由於用公允價值計算造成的 ，再加上房價的上漲，淨利潤和淨資產就會增長很多，表現出來就是獲利能力強，淨資產收益率高，當房價停止上漲時，就成了財富幻象。
負債
資產可以造假，但是負債基本是真實的，也很難被利用，從這個方面來講，負債可以很好的驗證資產。
負債一樣分流動負債和非流動負債，主要也是為了方便債權人看他到底有沒有償債能力，下面不逐個項目解釋，只挑幾個重點。
雲南白藥三季報資產負債表，圖片來源於同花順
一、應付股利
流動負債中有一項叫應付股利，是指企業應付給投資者的利潤，這些利潤在應付卻未付之前，暫時留在了企業內，構成了企業的一項負債。
這裡舉一個例子來說明上市公司是如何操作的，如果一個公司分紅，就會大幅增加分配性負債，從資產的未分配利潤科目劃入到負債的應付股利科目。
這樣做的結果是，公司的淨資產大幅下降，但淨利潤不變，會使得淨資產收益率大幅提升，這樣就可以再融資了。
看來，很多上市公司的分紅，並不是出自真心，而是為了融資。
所有者權益
總資產減去負債，剩下的就是淨資產，即所有者權益，又名股東權益。
雲南白藥三季報資產負債表，圖片來源於同花順
一、實收資本
實收資本又名股本，是指企業實際收到的投資人投入的資本。
比如，股票面值1元，總股本1億股，那麼實收資本就是1億元，而如果股票發行價30元，那麼另外29塊錢，就叫做股本溢價或者資本溢價，計入資本公積。
二、資本公積
資本公積是指企業在經營過程中由於接受捐贈、股本溢價以及法定財產重估增值等原因所形成的公積金，資本公積是與企業收益無關而與資本相關的貸項。
簡單說，資本公積金，就是放置股東投入的地方。
三、盈餘公積
盈餘公積是指企業從稅後利潤中提取形成的、存留於企業內部、具有特定用途的收益積累。
換句話說，盈餘公積金是利潤留下來的，是繼續擴大再生產的錢。
法定盈餘公積是政府強制股東留下來的，一般10%。
四、未分配利潤
企業賺的錢在提取了盈餘公積金之後，剩下的就是未分配利潤了，企業可以利用盈餘公積金和未分配利潤送紅股，前提是有利潤，送股後盈餘公積金不得低於註冊資本的25%。
但未分配利潤可不一定都是現金，公司手裡的錢就是貨幣資金裡面的現金和現金等價物，未分配利潤可能已經被公司挪用出去投資了，比如變成了固定資產或者是土地廠房什麼的。
四個比值
四個比值，分別是：用生產資產除以總資產、用應收賬款除以總資產、用貨幣資金除以有息負債、用非主業資產除以總資產。
然後把數值進行縱向及橫向對比，即跟自己的歷史比，跟同行比。
一、生產資產佔總資產的比例
所謂生產資產，就是有形資產，包括固定資產，在建工程，工程物資等等，加在一起，如果在總資產中的佔比較大，說明這是個重資產行業。
還有一個簡單的方法來辨別是否屬於重資產。
用當年的稅前利潤總額除以生產資產總額，如果低於當年銀行貸款利率的2倍，就屬於重資產，現在銀行貸款利率平均10%，也就是說生產類資產一年獲利能力要超過20%才行。
很顯然，在當今實體經濟不景氣的大環境下，大多數重資產的製造業，毛利達到20%以上的，還是少數。
比如，中國鋁業，稅前利潤16億，固定資產743億，相當於2%，換句話說，還不如把廠房都賣了，存定期更划算。
再對比貴州茅臺，稅前利潤總額是214億，生產資產只有125億，相當於172%，這就太輕資產了，也難怪股價一直漲。
現在都在講究輕資產，因為投入資產過多，資產收益就低，一旦行業拐點出現，投入的資產無法收回來，特別是週期類的重資產公司，風險更大。
二、應收賬款佔總資產的比例
這個比例反映的是財務是否穩健，以及業務的專注程度。
把所有帶“應收”兩字的項目加起來，再減去應收票據裡的銀行承兌匯票金額，然後除以總資產。
如果這個比例過大，比如超過了3成，說明資產質量不佳，即欠的錢很可能拿不回來。
還要看該比例是否有大的變動，由於總資產基本上變動不大，應收賬款如果變動很大的話，那麼一定是銷售出了問題，可能就是公司變壞的苗頭。
三、貨幣資金對有息負債的比值
這是衡量公司抵禦危機的能力，特別是在經濟逆週期。
比如，看看有多少現金和現金等價物，是投資一個公司的基本保證，未來現金會越來越值錢，而如果負債過多，會在加息週期，舉步維艱。
四、非主業資產佔總資產的比例
這項就是考量公司的業務是否聚焦，很顯然，如果這個比例過大，也就意味著該公司自己的主業已經不賺錢了，既然他自己都不看好自己的主業，又如何吸引別人去投資呢。
到此，三大財務報表中，最關鍵的那張資產負債表的主要內容都在這裡了。
參考：雪球系列《手把手教你讀財報》、齊俊傑看財經等。
-THE END-
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