香港交易所首席經濟學家辦公室4日發佈研究報告指出，近期中國內地宣佈數項宏觀審慎管理措施，包括調整境內人民幣外匯遠期交易的外匯風險準備金率，重啟中間價定價“逆週期因子”等，對緩解外匯市場波動起到積極作用。從2015年開始，內地逐步構建了跨境資本流動宏觀審慎監管框架，以保障境內金融市場平穩運行，有效應對潛在外部衝擊。債券通的閉環、透明、可控的特點，可作為跨境資本流動的調節閥，便於監管者整體平衡跨境資本流動，掌握資本流動管理主動權，也有利於監測發債企業募集外資規模，更好地發揮宏觀審慎管理效力。
2008年全球金融危機以後，國際跨境資本流動監管框架發生重大轉變，國際貨幣基金組織(IMF)發佈一系列政策文件與制度指南，對資本流動管理原則、主要工具、運用次序、政策效果等進行了全面分析和設計，為新興市場國家建立資本流動宏觀審慎監管框架提供重要依據。
宏觀審慎管理是指通過一系列宏觀審慎指標和稅收工具，抑制系統性風險積累，以增強國內金融機構的穩健性(如提高外幣負債的資本充足率、貸存比、貸款價值比、對未平倉外匯淨敞口設限或限制外幣抵押貸款比率等)。
2010年以後，新興市場(如巴西、韓國等開放程度較高的國家)對資本淨流入已嘗試運用一定的宏觀審慎措施，以應對金融危機後實施的量化寬鬆政策所帶來的大量遊資，但在資本流出方面的運用實例尚不多見。
香港交易所首席經濟學家辦公室在研究報告中指出，債券通的閉環、透明、可控的特點，可作為跨境資本流動的調節閥，便於監管者整體平衡跨境資本流動，掌握資本流動管理主動權，也有利於監測發債企業募集外資規模，更好地發揮宏觀審慎管理效力。
參照IMF資本流動管理基本思路，該報告對債券市場開放中可採取的潛在措施也作了簡單探討，包括:
第一，針對境外居民投資境內市場，根據資本流入程度和非居民持有債券(即資本流入)的長短期限，按照宏觀審慎原則設計稅費結構。通過透明、可預測的稅費結構，更有效地調節跨境資本的期限結構，減少短期資本流動帶來的衝擊。
第二，針對境內機構投資境外市場(居民的資本流出)，將金融機構持有與之相關的境外本、外幣債券統一納入監管口徑，調控外匯暴露風險。
第三，繼續引入境外投資者，推動成熟具流動性的境內市場加速形成，更有效地應對跨境資本大量流入和流出帶來的衝擊。(記者李濱彬)
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