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《中國經濟週刊》見習記者 畢曉娟 | 北京報道

（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第23期）

2017年12月，針對“現金貸”等業務的強監管，令國內網絡小額貸款市場進入下行區間，再加上P2P網貸行業備案工作很可能再度延期，互聯網金融行業受到的衝擊仍在持續。

作為國內互金行業的代表，6家在美上市的互金公司——拍拍貸、趣店、樂信、宜人貸、簡普科技、信而富業績狀況和股價表現可以被視為行業的風向標。具體來看6家公司涉足的主要業務領域，融360旗下的簡普科技以貸款導流、信用卡推薦為主，趣店以網絡小貸為主，其他4家公司的主要業務均為借貸撮合（P2P網貸）。

《中國經濟週刊》記者梳理發現，截至目前，除信而富僅公佈一季度業績預報外，另外5家公司已披露季報，6家公司業務量環比均現收縮，但仍有4家公司實現盈利。此外，迫於監管環境變化和自身發展需要，平臺們紛紛佈局場景化業務、金融科技輸出，挖掘新增長點。

不過，資本市場似乎不太買賬。截至6月4日，6家公司中的4家股價已破發，最高跌幅超60%。而與上市後的最高股價相比，6家公司股價的跌幅從22%到74%不等。

（視覺中國）

業務量環比下滑明顯

從6家公司的財報可以看出，在強監管的背景下，交易額等業務數據均有不同程度的下滑。

其中，趣店一季度的借款業務環比、同比均出現下滑，線上消費金融服務交易總額同比下降8.1%，環比下降39.04%；財報還顯示，一季度趣店活躍消費金融用戶同比下降13.9%，放款筆數同比下降44.6%。

拍拍貸也受到較大影響，其一季度促成的借款金額雖同比增長17.1%，但環比下降29.7%。財報顯示，其一季度獨立借款人數為250萬，較去年同期下滑2.7%，環比減少37.5%。

樂信、宜人貸也不例外。一季度，樂信促成的借款金額為148億元，同比大增98.3%。樂信並未披露去年四季度促成的借款金額，《中國經濟週刊》記者根據樂信招股書（2017年前三季度促成借款金額313億元）和2017年報（全年促成借款金額477億元）披露的數據進行測算，四季度促成借款額164億元。宜人貸一季度促成借款總額119.6億元，較去年四季度的134.4億元下滑11%。

簡普科技雖不直接從事借貸業務，但其貸款推薦業務也受到拖累。一季度貸款申請量約為1210萬筆，較去年同期增加約21%，但比上一季度的3250萬筆環比大幅下滑62.8%。

信而富則在業績預報中稱，一季度做出了縮量調整。

對於業務量下滑的原因，趣店CEO羅敏介紹稱，過去一季度趣店主動控制了交易量，通過暫時收緊信貸標準來控制風險。拍拍貸CEO張俊則說，拍拍貸積極配合監管要求迎接備案，並在一季度主動下調交易總量，從而進一步降低整體風險。信而富CEO、創始人和董事長王徵宇稱，監管變嚴對信而富的運營造成了短期的負面影響。隨著對新產品的投入加大，信而富對收費和新申請的貸款進行了限制。

淨利潤：四家盈利，兩家持續虧損

在監管影響下，一季度各家公司業務受到不同程度影響，但4家公司仍獲得盈利。具體來看，趣店淨利潤達到3.16億元，拍拍貸淨利潤為4.38億元，樂信實現淨利潤1.46億元，宜人貸調整後淨利潤為6.69億元。

《中國經濟週刊》記者發現，宜人貸強調淨利潤經過了“調整”，而“調整”指的是會計準則更換。財報顯示，在原有的會計準則下，宜人貸2018年一季度的淨利潤為2.79億元，同比下降20.5%，環比下滑37.9%。

網貸之家研究院院長於百程向記者介紹，從2018年1月1日起，美國通用會計準則（US-GAAP）中的客戶合同收入準則（ASC606）開始強制生效。在傳統收入確認準則（ASC605）下，每月分期收取的交易服務費需要在費用實際收取的當月才可以被確認為收入。而根據新準則（ASC606)，成功匹配借款人和出借人之後，即可以按預計可收回的全部費用確認收入。會計準則的變化對在美上市的互金公司收入和利潤產生影響，一般來說對未來分期服務費收入高的公司本季度營收利潤數據有利。

拍拍貸一季報就顯示，新的會計準則下多實現營業收入1.7億元。

不過，於百程也認為，剔除會計準則變化的因素，從去年四季度開始的政策影響仍在延續，部分公司出現一季度逾期率上升、放款量下降等現象，也影響了公司的利潤水平。

簡普科技和信而富仍處於虧損狀態。簡普科技一季度淨虧損5710萬元，較去年同期淨虧損3160萬元淨虧損幅度增大80.7%。

信而富虧損最嚴重。一季度其淨虧損預計在2500萬美元至3000萬美元之間，若以中位數淨虧損2750萬美元（約1.76億元人民幣）計算，淨虧損由去年同期的1490萬美元（約9539億元人民幣）增加85.1%，環比去年四季度淨虧損390萬美元（約2497萬元人民幣）擴大了604.8%。

對於一季度虧損增加的原因，王徵宇強調了監管影響，一季度信而富約有1600萬美元的一次性消費支出，包括與監管部門要求有關的非經常性支出、受監管政策變化而終止的項目支出等。

逾期率普升是對去年底嚴監管的應激反應

在嚴監管的背景下，與上季度相比，趣店、樂信、宜人貸的逾期率有所上升，拍拍貸的逾期率則略有所好轉。

趣店財報顯示，一季度當期可觀測M1+逾期率保持在低於1.7%的水平，但其2017年四季度的逾期率在0.9%左右。對於逾期率上升的情況，趣店CEO羅敏解釋稱，“（我們）只迎來了一個短期的、可控的逾期率的增加。”

樂信與宜人貸的逾期率均有所上升，樂信促成借款中超過90天的逾期率為1.44%，而上季度末，相應的數據為1.14%。宜人貸2018年一季度 15～29天、30～59天、60～89天的借款逾期率分別為0.8%、1.6%和1.3%；而去年四季度，對應的逾期率分別為0.8%、 0.9%和0.7%。而為了加強對逾期借款進行催收，宜人貸的主營業務成本從2017年同期的5878萬元增至1.43億元。

但宜人貸CEO方以涵對此表示樂觀：“基於對當前整個信貸週期風險表現的評估，我們認為信用風險的波動在第一季度已經達到峰值。我們注意到了信用風險明顯改善的跡象，預計到2018年年底，宜人貸的信用風險表現將回歸正常。”

拍拍貸的逾期情況已開始好轉。一季度，拍拍貸15天～29天和30天～59天的逾期率分別為0.87%和2.11%，相對去年四季度的2.27%和2.21%，分別下降了1.4個百分點和0.1個百分點。

那麼，未來行業逾期情況走向如何？蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言在接受採訪時分析說， 一季度行業內逾期率普遍上升，很大程度上是市場對2017年12月現金貸新規的應激反應。經過一個季度的消化，逾期率會進入普降的階段。

但他同時認為，基於貸款期限結構、轉型力度等不同，各家平臺所受的後續影響差別很大：“中長期貸款佔比高的平臺，不良資產的暴露是漸進的過程，整體逾期還未到底。另一方面，轉型力度越大的平臺，短期內繼續遭遇高不良折磨的概率也就越大。”

股價表現：四家破發

除去業務量、淨利潤、逾期率等數據，6家公司目前低迷的股價表現，也被認為是行業現狀的反映。

趣店在6家公司中“最受傷”。一季報發佈後，趣店股價跌幅最高超14.29%。6月4日收盤，趣店股價為9.10美元，較發行價24美元跌去62.1%，相較一年內最高價35.45美元，跌幅達74.3%。目前，趣店總市值僅為29.65億美元，與上市之初超百億美元的市值相比，已大幅縮水。

信而富6月4日股價3.38美元，較發行價、最高價分別跌去43.7%和73.7%。拍拍貸、簡普科技也都跌破發行價，目前股價與發行價、最高價相比，跌幅都在20%以上。

宜人貸雖未破發，但目前股價為25.73美元，與其最高價53.50美元相比，已遭腰斬。樂信目前股價為15.61美元，較發行價13美元上漲20.1%，較最高價下跌22.0%，總市值25.86億美元，已逼近“老對手”趣店。

尋找新盈利點：打造場景、輸出科技

在強監管背景下，單純依靠信貸業務難以持續，各平臺均在尋找新的增長點。在合規前提下，打造有場景的借貸模式，對外輸出金融科技、賦能傳統金融機構成為最常見的路徑。

趣店選擇了場景化戰略。去年11月，趣店宣佈all in場景化消費金融業務—— “大白汽車”。趣店在一季報中稱，公司營業收入大幅增長得益於汽車金融業務的貢獻。大白汽車一季度銷售型融資租賃收入為5.46億元，累計交付車輛6608輛。樂信也是場景化的堅定支持者。財報數據顯示，其旗下分期樂商城整體GMV同比去年增長28%。

在金融科技輸出方面，樂信一季度通過為各類金融機構服務而獲得的撮合費服務費已達到1.64億元，比去年同期增長204%。

簡普科技方面，該公司聯合創始人、CEO葉大清透露，融360打造的大數據人工智能開放平臺，已經幫助數家銀行將信用卡審批率從百分之十幾的行業平均水平，提高至30%左右，轉化率從以前的2%提升至8%左右。其中一家金融服務供應商通過採用平臺的集成解決方案，在保持申請審批率不變的情況下，將違約率降低了50%。

不過，這些新的探索要產生實際效應還需時日。中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對記者說，在監管背景下，很多機構都在強調“只做技術不做金融”，但他們短時間內並不能轉型到科技。技術可能作為金融業務的補充，目前來看各家的金融業務在利潤貢獻中仍佔大頭。

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