研究報告內容：
晶瑞股份的主導產品為四大類微電子化學品，包括超淨高純試劑、光刻膠、 功能性材料、鋰電池粘結劑，均為下游五大新興行業（半導體、鋰電池、 LED、平板顯示和光伏太陽能電池）的關鍵材料，具體應用在下游電子元器 件的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜等工藝環節。
溼電子化學品：公司部分關鍵產品已達到國際先進水平，實現進口替代
半導體生產過程用量最大的 3 個高純溼化學品——氨水、硫酸、雙氧水（合 計約佔半導體全部超純試劑用量的 70%）——將整體達到國際先進水平 （SEMI G5 等級），可用於國內半導體產業鏈；其他溼化學品達到面板、光 伏、LED 產業鏈技術水平（SEMI G3~G4 等級）。此外，公司在建項目較多， 未來投產後將進一步提升公司綜合競爭力。
光刻膠：公司 i線光刻膠已進入國產半導體產業鏈
公司主要產品為半導體 及平板顯示用光刻膠，具體包括紫外負型光刻膠、寬譜正膠、g 線正膠、i 線正膠等中高端產品。其中，i 線光刻膠已取得了中芯國際天津、揚傑科技、 福順微電子的供貨訂單，在上海中芯、深圳中芯、吉林華微等知名半導體廠 進行測試；KrF 光刻膠完成中試。
公司盈利預測及投資評級：
我們預測公司 2019~2021 年淨利潤分別為 0.3 億元、0.55 億元、0.76 億元，EPS 分別為 0.20 元、0.36 元、0.51 元。目 前股價對應 P/E 分別為 178 倍、96 倍、69 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評 級。
風險提示：
市場競爭加劇；項目建設進度不及預期；下游客戶認證進度不及 預期；新技術的研發風險；原材料價格波動風險。
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