折現率參數的確定
Re公司普通權益資本的確定
按照國際慣常作法,採用資本資產定價模型(CAPM)估算,計算公式為:
Re=Rf+β×(Rm-Rf)+Rc
公式中:Re:權益資本成本
Rf:無風險收益率
β:企業風險係數
Rm:市場平均收益率
(Rm-Rf):市場風險溢價
Rc:企業特定風險調整係數
企業系統風險係數β
=4.02%+0.7566×6.43+2.58=11.46%
因此,採用的權益折現率為11.46%。
商譽減值測試過程中,折現率的選取,我們選擇稅前加權平均資本成本(RWACC)作為折現率。
"RWACC"=WACC/(1-T)
"WACC"=Ke×[E/(E+D)]+Kd×(1-T)×[D/(E+D)]
公司按平均市場價值計量的目標資本結構是:40%的長期債務、10%的優先股、50%的普通股。長期債務的稅後成本是3.90%,優先股的成本是8.16%,普通股的成本是11.8%。
WACC=(40%×3.9%)+(10%×8.16% )+(50%×11.8%)
=1.56%+0.816%+5.9%
=8.276%
計算加權平均資本成本WACC
資本結構分別為股權E/(E+D)=82.03%,債權D/(D+E)=17.97%。
根據以上數據測算結果,計算WACC為:
WACC=Re×We+Rd×(1-T)×Wd
=82.03%×11.46%+17.97%×(1-25%)×4.9%
=10.06%
稅前RWACC=10.06/(1-25%)=13.41%
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