最近電動車的大新聞就是特斯拉的無鈷電池了，消息一出鈷行業中的3股昨天開盤直接跌停。那麼未來電池股的投資回頭那些風險和變化，蘊含著什麼機遇呢，今天我們結合機構的研報一起聊聊。
特斯拉無鈷到底啥意思
對於電池的成分，特斯拉一直在推動無鈷電池的使用。2018年6月老闆馬斯克早就說過，當時特斯拉電池中鈷的含量僅為3%，未來將實現“無鈷化”。
其實特斯拉的這個變化要說的意思是，中高端的還是會使用三元鋰，結果市場把它解讀為三元鋰電池完了，未來是鐵鋰的天下，所以是有失偏頗的，對於特斯拉而言，這是要尋求低端車的進一步降低成本的方法，所以使用一下鐵鋰。
- 實際技術情況也出現了變化。
例如寧德時代的CTP技術，也就是Cell to PACK，減少生產零部件，電池能量密度能夠達到200Wh/Kg。200Wh/Kg是什麼概念呢?就是接近部分三元電池的水平，這也是特斯拉選擇寧德時代的原因。
同樣比亞迪的刀片電池技術能將體積密度提高50％。
磷酸鐵鋰的機會
中金測算鐵鋰低於三元20%以上。根據對寧德時代成本的測算，材料價格導致的正極成本下降與更簡單的熱管理、BMS導致的PACK環節成本的下降使得寧德時代當前鐵鋰成本較三元低20%以上。
鐵鋰電池在體積能量密度、質量能量密度、低溫性能、倍率性能上，較三元電池性能位於劣勢。特別是在能量密度方面，是制約鐵鋰電池在乘用車應用的主要原因。但是龍頭企業具備將鐵鋰電池批量應用於400km車型的能力，但需要結合CTP技術。這裡面寧德時代和比亞迪有技術。
比亞迪通過刀片電池，首次實現鐵鋰電芯下乘用車裡程超600km。
寧德時代是基於現有大電芯產品，通過去少模組或去模組化，來實現CTP。德時代CTP更易推廣商業化。
鐵鋰需求彈性幾何？
2014-19年間磷酸鐵鋰份額由82%下滑至32%。2019年，中國動力電池裝機量62GWh、同比增長9%。其中三元電池裝機量38GWh、同比增長24%，份額佔比提升近8ppt至62%；而磷酸鐵鋰電池裝機量20GWh、同比下滑8%，其份額約32%、相比2018年下滑約6ppt，相比2014年下滑近50ppt。
目前磷酸鐵鋰廣泛應用於商用車，而純電乘用車中裝機佔比僅4%。
中金預計磷酸鐵鋰產業鏈拐點已至，對應正極環節彈性顯著，碳酸鋰供大於求格局邊際改善。
- 磷酸鐵鋰正極
中金測算2020年，純電乘用車中磷酸鐵鋰電池裝機佔比每提升1ppt、將帶來2.5-3%的磷酸鐵鋰正極需求彈性。我們預計2020年中國新能源汽車銷量約156萬輛、對應同比增長34%，動力電池裝機量約82GWh、對應同比增長31%。而其中，中金認為2020年磷酸鐵鋰主要彈性在於純電乘用車，因此假設2020年，純電乘用車中磷酸鐵鋰電池裝機佔比分別提升至5%、10%、15%、20%四種情景，對應2020年中國磷酸鐵鋰動力電池總裝機量分別22、25、28、31GWh，分別對應11%、25%、40%、54%的同比增速。
另外光大證券的報告預測，2022年國內磷酸鐵鋰電池裝機量將達到42Gwh，2020-2022CAGR接近30%。
- A股2級市場機會
目前市場上，主要生產磷酸鐵鋰電池的比亞迪、寧德時代以及國軒高科。裝機量方面，寧德時代、比亞迪以及國軒高科佔據了目前磷酸鐵鋰電池市場前三的寶座。比亞迪作為磷酸鐵鋰電池技術領導者，受益最為明顯。
除了磷酸鐵鋰電池製造商的受益，贛鋒鋰業作為國內領先的鋰化合物生產商，也將直接受益。公司2019年H1鋰電池系列產品銷售收入2.67億，佔總收入比9.45%。
德方納米：公司是A股最為純正的磷酸鐵鋰正極材料標的，公司的主要客戶為寧德時代、湖北金泉(億緯鋰能的子公司)，其供應產品在客戶產業鏈中均處於第一供應商，客戶穩定性高。
對於鈷行業影響
- 低鈷化是長期趨勢，特斯拉無鈷電池影響有限
目前動力電池分磷酸鐵鋰電池和三元電池兩類，磷酸鐵鋰電池因成本和安全優勢應用於商用車領域，而三元電池因較高的能量密度應用於乘用車領域。為了降低成本三元電池經歷了333、523、622目前正向811電池過渡，低鈷化是長期趨勢。寧德的協議是下半年開始供貨，特斯拉2020年的計劃產量為50萬輛，按照國產Model3 低配版52度、電池使用811材料測算，2020年特斯拉汽車鈷的消費量為1200噸，考慮下半年供貨，實際影響量更小。相對全球鈷消費量15萬噸來說，佔比很小，短期來看影響有限，並不改變電動車採用三元電池的大趨勢。
- 鈷消費結構中3C約佔50%，需求拉動更為明顯
2018年約60%的鈷消費用於電池領域，這其中81%的電池應用於3C領域，僅有19%的電池應用於動力電池領域，3C領域消費影響更大。2020年手機出貨量恢復增長的同時，帶電量或將大幅提升，3C領域對鈷的需求或將迎來雙擊式增長。
天風證券預計20-21年全球鈷供需平衡將由19年的過剩1.3萬噸，扭轉為分別短缺-0.40和-0.86萬噸。但是對於2級市場而言，機會很多也不一定非要繼續搞鈷相關個股。
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