昨日，在央行“降息”等寬鬆政策預期的助力下，A股放量拉昇，成交額再度突破9000億元關口。
MLF利率下調， “降息週期”有望延續
2月17日，在央行節後及時提供充足流動性“加持”後，“降息”再次如期而至，下調1年期MLF利率10BP。分析人士認為，央行進一步釋放了貨幣政策在新冠肺炎疫情期間加大逆週期調節力度信號，降息週期有望延續。
17日上午，央行發佈消息稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。
其中1年期MLF利率為3.15%，上次為3.25%；7天期逆回購利率為2.40%，與上次持平。鑑於當日有10000億元逆回購到期，無MLF到期，央行淨回籠資金7000億元。
今年以來，央行持續發出加大逆週期調節的信號，先是在1月1日宣佈全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。後又在春節後，即2月3日、2月4日連續開展公開市場逆回購操作，累計向市場投放資金1.7萬億元。此外，央行還曾在2月3日下調7天和14天期逆回購利率10個基點。加上本次央行的下調1年期MLF利率10BP，市場普遍認為，央行正在持續發出加大逆週期調節力度的信號。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，一方面顯示政策利率體系聯動調整，另一方面也在進一步釋放貨幣政策在疫情期間加大逆週期調節力度信號。”
在這樣的情況下，考慮到1月初降準後，可能部分銀行已經根據資金成本變化下調了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調的閾值，上次降準的積累加上此次央行超預期流動性投放推動整體市場利率下行，央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿表示，2月20日公佈的LPR下降概率明顯增大。
對此，民生銀行首席研究員溫彬表示認同。在他看來，目前，金融市場流動性充足，貨幣市場和債券市場利率下行，用MLF置換部分到期逆回購，一方面可以拉長資金投放的期限，穩定市場預期，另一方面下調利率，為LPR利率下降打開空間。預計2月20日新一期LPR利率報價，1年期和5年期以上兩個品種利率均下調10個BP。
至於未來的貨幣政策，方正證券首席經濟學家顏色認為，其思路應該是從短期維穩轉為中長期恢復經濟，意味著逆回購量可能會有所收縮，但中長期流動性會逐步增加。
“隨著疫情好轉，復工需求加大，預計貨幣政策的思路會從短期逆回購操作轉變為MLF+LPR操作，同時伴隨定向降準。目的在於支持企業中長期信貸需求，而非短期維穩。”顏色表示。他預計，月底之前大概率會有定向降準的措施。
王青認為，降息週期有望延續，後期MLF仍存在下調空間。“2020年宏觀政策將進一步在穩增長方向發力，其中貨幣政策中的降息週期有望延續，未來MLF利率還存在30個基點左右的下調空間，全年降息幅度將達40個基點左右。”王青預計。
降息利好加大政策寬鬆預期，A股市場再獲助力，兩市全線飄紅
受“降息”等利好影響，17日A股三大股指集體應聲大漲。截至收盤，上證綜指、深證成指、創業板指分別收漲2.28%、2.98%和3.72%。其中，創業板指盤中最高點創下逾三年以來指數新高，深圳成指收於11241.50點，創2018年3月中旬以來新高。
對此，市場人士普遍認為，上漲動力主要來自對宏觀政策的寬鬆預期。
據瞭解，春節後，受新冠肺炎疫情影響，A股承壓下行。開市首日，上證綜指較年前最後一個交易日下跌7.72%。而近期，隨著疫情受控，各部委不斷下達刺激政策等利好消息，A股市場連續兩週反彈，疊加17日央行再度“降息”，進一步印證未來政策寬鬆預期，上證綜指在大漲2.28%後，終於回春節後首個交易日創出的下跌缺口。
當然這與當日央行進行的降息操作不無關係。據瞭解，當日雖然央行僅開展了2000億（規模略低於市場此前預期）的MLF，但顏色認為，這一方面體現了貨幣政策對受疫情衝擊的宏觀經濟的逆週期調節；另一方面，也說明貨幣政策在儘可能地維持逆週期調節與控制通脹的平衡。
“畢竟一月份通脹大幅上揚，而二月份的通脹很有可能維持高位，環比或進一步上揚，因此這次MLF的操作應當說是較為溫和的，並沒有強刺激。”顏色稱。
另外，近期股市走勢較為強勁，市場流動性非常充裕，疊加由於企業復工節奏較為漸進，預計到3月才能大面積復工，當前企業的信貸需求有限，因此他認為，央行的貨幣政策操作也會保持一定節奏，而非一次性打光手裡的牌。
除了貨幣政策的寬鬆外，近期為進一步穩定人心，提振受新冠肺炎疫情衝擊的國內經濟，政策方面聲音不斷。各部委下達了相關的政策支持復工，推動重大項目落地，拉動居民消費。
而這其中就包括了近期財政部提前下達的限額為8480億元的2020年新增地方債，2月以來10多個省市密集出臺涉及房地產市場的支持政策和30多個城市對公積金政策出臺了不同的寬鬆政策，以及上週五證監會剛剛出臺的再融資新規，這些在給市場帶來利好的同時，也強化了市場對未來政策的寬鬆預期。
年內股市大概率振盪上行，短期警惕回調風險
對於未來，國泰君安期貨產業服務研究所研究員毛磊表示，整體上看，當前我國經濟還處於復工復產的初期、“疫後重建”的初期，而當工作重點進一步轉向經濟復興的維度上來時，預計在各個領域、各個層面的託底刺激政策將會進一步落地，而這對於抬升風險偏好具有重要的助推作用。
考慮到股市一般反應超前，等到政策悉數落地之際，可能就是利多出盡之時，因此毛磊認為，屆時市場的反彈將收窄。“所以總結來看，目前市場還是一個偏多頭的格局。”
對此，弘業期貨金融研究院表示認同。在他們看來，鑑於目前A股股指估值較低，且北向資金持續流入，“今年股市將以振盪上行為主。但考慮到去年核心資產大幅反彈，估值難以持續提升，今年股指漲幅不會太大。”
據期貨日報記者瞭解，節後開盤以來，北向資金持續流入A股市場，截至2月17日收盤，流入A股市場的北向資金已達到397.93億元。另外，近期有消息顯示，世界頭號基金橋水基金不僅在其官網發佈的2020策略展望上重申長期看好中國市場的立場，還建議投資者“摸著石頭過河”投資中國積累經驗，而且其2月13日向美國證監會遞交的四季度美股持倉報告上也顯示，2019年四季度橋水再度加倉中國。
對於今年的行情，弘業期貨金融研究院表示，“雖然可能並非全面牛市，而是結構性行情，部分優質公司走牛。但考慮到疫情逆週期政策力度加大，我們認為在疫情結束之後，今年股指漲幅將超預期。”
至於近期，承恩資本表示，目前國內政策面主要起到對疫情恐慌情緒的修復作用，實質性利好還要看後市會否出臺相關貨幣刺激政策。考慮到市場反彈兩週以來，上證綜指在2930―2950位置明顯遇阻疲軟，而創業板強勢創新高也到了高位，短期在疫情全面控制及經濟復甦跡象明顯前，市場或以振盪走勢為主。在這樣的情況下，該公司建議半倉以下應對市場振盪。
鑑於近期市場上行的主因在於市場對未來政策的寬鬆預期，毛磊表示，“成也蕭何，敗也蕭何”，未來市場走向還是要看政策力度。“如果不及預期，那麼行情的反彈也將終結。”
另外，弘業期貨金融研究院表示，疫情在國外是否會二次暴發也是近期需要的重點之一。據瞭解，截至17日，日本確診新型冠狀病毒感染者總數超過500人，其中大部分為“鑽石公主”號郵輪上的乘客。新加坡衛生部2月17日晚上公佈，當天新增2例新冠肺炎病例，總病例達77例。考慮到日本和新加坡防控措施力度較小，確診人數保持較快增長，部分人士認為：“如果疫情在國外出現暴發，將對世界經濟與中國進出口產生影響，對股指產生的衝擊具體要看疫情暴發規模。”
在這樣的情況下，衍生品工具無疑是有效的對沖市場系統性風險的工具，且近期利用衍生品工具，部分公司取得了不錯的效果，弘業期貨金融研究院建議，投資者可在充分學習的基礎上適當運用衍生品，用於對沖疫情二次衝擊的風險或增強收益。其中，買入上證50或滬深300看跌期權都是不錯的選擇。
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