華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
偉星新材(002372)
護城河寬廣的建材核心資產。公司目前全塑料管材市場份額1.3%左右，估算全國PPR市場份額1.7%左右。通過精耕細作的管理建立了寬廣的護城河：1）扁平化渠道及星管家模式提升客戶黏性，把握市場需求一手信息，2）創新的經營模式及零售經營策略使得公司淨利率高出主要競爭對手10-15個百分點，3）現金流顯著強於競爭對手，豐厚的分紅回報，是建材行業當之無愧的核心資產。
賽道規模千億，集中度提升大勢所趨。2018年塑料管材產量1567萬噸，對應行業空間2350億元。塑料管材行業集中度提升也是行業發展都會經歷的過程，而目前我國管材行業集中度（八家上市企業合計22.7%）與發達國家（英國CR8：78%）差距明顯，提升空間巨大。同時，滲透率的提升及地產翻新市場擴大將支撐塑料管材需求穩定增長，使得行業供需格局進一步向好。
精裝衝擊力峰值已過，靜候佳音。我們認為精裝房擠壓及工程業務調整帶來的陣痛已接近尾聲，對標歐洲領先企業Polypipe，我們認為在“零售工程雙輪驅動”及“同心圓”戰略將為公司提供中長期成長韌性，並使得公司向綜合水體系服務商轉型。
投資建議。預計公司2019-2021年歸母淨利潤10.3/11.6/13.4億元，同比增長5.3%/12.8%/15.5%。給予公司基於DCF及市盈率估值法的平均估值14.56元，首次覆蓋給予“買入”評級。近年來分紅率維持60%以上高位，而目前股價對應我們2020年盈利預測僅15.1xPE，股息率已達5.3%，安全邊際較高。
風險提示
疫情持續時間超預期，渠道拓展低於預期，其他系統性風險。
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