國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
大華股份(002236)
利潤層面，安防投入期逐漸要產生貢獻，未來幾年是利潤率提升的時間窗口。2015~2018年，安防龍頭持續高投入。大華員工人數從6714人增長到13608人，實現翻倍，在毛利率隨著產品結構升級而穩中有升的基礎上，淨利率呈現壓力。隨著AI產品佈局、架構搭建、組織結構調整、行業市場細化等諸多佈局一一落地，安防重投入期逐漸產生貢獻，預期未來是行業利潤率修復上行的階段。
應用層面，安防AI前端芯片價格快速壓縮，AI滲透進入放量的臨界時間，持續看好安防的數據分析成長邏輯。安防前端攝像頭AI芯片經歷GPU、FPGA、ASIC三代更迭，在產品線、架構、生態系統逐漸完善的基礎上，AI芯片價格作為主要推進瓶頸之一，已經在迅速下降，未來三年內有望實現平價化。隨著行業門檻下降，AI滲透起量，數據分析的藍海市場即將放量。
大華在AIOT佈局，基於以視頻為核心，全感知、全智能、全計算、全生態，全面真實構築智慧孿生的數據價值。大華具有頂層規劃和深化設計的能力，站在客戶的角度去思考問題，真正從行業管理出發為客戶創造價值，形成面向客戶價值鏈的閉環，賦能百行百業。SDTV拆解開來說就是業務（Sverice）、數據（Data）、價值（Value）、技術（Technology），強化客戶業務理解，圍繞數字計算，構建面向客戶價值鏈閉環能力，提升以視頻為核心的雲、軟件架構的靈活性與適配性。
傳統行業向數字化升級，全球科技週期向上共振，智慧視頻物聯領域產生海量數據。人工智能率先將在智慧視頻物聯領域落地，未來大數據、雲計算、邊緣計算打開行業天花板。視頻監控作為AI感知的入口端和海量數據的分析源，智慧視頻龍頭大華股份保持戰略定力，在行業轉型期把握前端的智慧感知能力和大數據的建模能力，打開智慧物聯海量空間。
我們預計視頻物聯智能化推進，應用場景逐步延展，市場空間不斷擴大，公司產品結構升級，盈利能力將有望進一步提升。大華作為安防AIOT的領軍廠商之一，開拓藍海市場，B端業務有望持續增長。我們預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤31.62/39.36/49.52億元。維持“買入”評級。
風險提示：行業需求不及預期、海外市場不及預期、安防升級不及預期。
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