目前，距離南方甘蔗糖全面開榨還有近半個月時間，但甘蔗新糖預售已經開始，且甜菜糖也大量供應市場。此前，陳糖報價在6000元/噸以上，較新糖升水約200元/噸，而市場定價標的改變後，現貨價格將大幅回落至5800元/噸一線，而現貨價格的調整也將引發鄭糖走低。
陳糖全面清庫
2018/2019榨季，國內食糖工業結轉庫存為35.41萬噸，創近年新低，同時期現價差上升至500元/噸的高位。10月末，陳糖低庫存引發翹尾行情，受期現價差迴歸影響，鄭糖主力合約意外大漲，多頭大幅增倉一舉突破前期重要壓力位，創下5741元/噸的反彈新高，這也是近20個月以來的高點。
在期貨帶動下，現貨價格快速上漲至6000元/噸以上，市場走量較快，10—11月廣西各大製糖集團先後順勢清庫，合計銷糖約20萬噸，順利地將糖轉移到貿易商和終端手裡，較上榨季平均提前近20天，為2018/2019榨季的銷售畫上完美的句號。
11月，全國白糖現貨市場的陳糖僅剩下雲南10萬噸及海南3萬噸。陳糖數量大幅減少，對於市場的影響快速減弱。
新糖大量上市
2019/2020榨季，廣西糖廠普遍提前半個月開榨，最早開榨時間為11月10日，截至11月底開榨糖廠數量將達到40家。從糖廠測產數據分析，今年甘蔗糖分同比提升約1%，因此我們估算廣西11月新糖產量為23萬噸左右。
截至10月底，2019/2020榨季甜菜糖廠已開機30家，共生產食糖39.88萬噸，銷售食糖13.63萬噸，月度結轉庫存26.25萬噸。11月，甜菜糖生產進入高峰期，每週糖產量約為10萬噸，合計月度生產量為40萬—45萬噸。
加工糖方面，國內主要加工糖廠供應量為每週8萬噸左右，11月將生產約32萬噸。
因此，11月國內將有超過100萬噸的新糖供應市場，加上少量的陳糖結轉和貿易商手中的庫存，市場供應將從相對偏緊迴歸到相對平衡。
價格短期回調
目前，國內新糖預售價格與成交情況良好，市場影響力逐漸加大。11月6日，廣西白糖現貨成交指數正式採用新糖合約定價，指數由前一交易日的6010元/噸調整至5807元/噸，同日夜盤，鄭糖從最高5800元/噸快速回落至5700元/噸下方。
另一方面，企業在新糖上的套保需求壓制了期貨上漲空間。現階段，廣西新糖預售價格為5760—5900元/噸，新疆新糖到銷區報價5800—5900元/噸，內蒙古新糖報價為5800元/噸左右。11月6日，鄭糖主力合約突破5800元/噸，幾乎與現貨價格平水，到達糖企與貿易商的套保心理價位，市場做空壓力倍增，從而導致價格快速下跌。
圖為白糖期現基差走勢（單位：元/噸）
國內預期減產
雖然新糖供應快速增加，但春節採購需求的提前，將抵消大部分供應壓力，因此價格下跌空間有限。此外，雲南全國糖會上市場對於2019/2020榨季國內食糖減產形成一致性預期，為新榨季價格趨勢奠定了良好基礎。
政策是影響糖價短期波動的主要因素。當前，進口量擴大與貿易救濟措施取消的政策預期比較明朗，嚴打走私糖的高壓態勢也將持續，各主產區對於糖料蔗直補政策出臺均提出了強烈需求，唯一不確定的僅剩國儲糖政策。
長期而言，無論是產銷面還是政策面，都將支持國內食糖價格繼續穩步上漲。
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