一
36氪上市了。
我們該如何給它加個定性詞呢？或者這麼問，該把它看成一傢什麼公司呢？
一般的認知都是“創投媒體”、“科技媒體”，尤其是有部分媒體創業者將這個案例視為榜樣：36氪可以上市，那我們努力努力，也不是不可能的。
還有些人覺得，媒體真不算什麼好生意，你看財務報表並不算特別好看。視角依然是：它是一家媒體。
不過，我總感覺，當事人自己在拼命淡化“媒體”兩個字。
比如說，今早36氪公號的9點1氪欄目是這麼寫的：
你可看到了“媒體”兩個字？
在其重要投資人經緯創投（注1）的官方微信公號 這篇千字文中，“媒體”的出現頻率為：零。
而在騰訊深網一篇“獨家對話馮大剛：36氪上市讓古老的內容行業有了更多可能”報道里，馮大剛則如此說：
36氪可能很難定義成是一家媒體，我們的收入還是來自於企業服務收入，你可以把它定義成一家特殊的媒體。
我想說36氪能去美國上市會對國內的內容行業、企業服務行業都是一個很好的促進。內容行業本身是一個非常古老的行業，36氪現在做的事，讓這個行業有了更多的可能性。很多競爭對手也對我們表示，雖然是競爭對手，但是36氪的上市，對他們也會是一個很好的促進。
獨家對話馮大剛：36氪上市讓古老的內容行業有了更多可能 /記者 孫宏超
二
但這都只是一些名詞的擺弄。這年頭，誰都不是傻子，不是自己不願意提媒體，別人就真以為你不是媒體了。
在“36氪CEO馮大剛：行業二三四五名加起來都沒我們強”（注2）一文中，依然有人將36氪與一些媒體做比較。這篇文章甚至還寫了這麼一句話：“幾個不溫不火的問題過後，關於友商和自身的對比，總算讓大老師提起了興趣.....大老師的眼神中彷彿燃起了火焰。”——也不知道是不是真有假有興趣，真有火焰假有火焰，但話語把同行給刺激到了倒是真的。（馮大剛江湖上有個別號叫大老師）。
大老師是這麼說的：
不是我說啊，我們不論從流量還是營收方面，都處於行業第一的位置，像X嗅、X媒體這樣的2、3、4、5名的數據加起來還沒我們一個大。我們平臺的原創內容能做到50%，而你說的某個平臺原創內容只有5%，還有個專注於GPLP關係的平臺，他們一直就沒做起來過．．．
36氪CEO馮大剛：行業二三四五名加起來都沒我們強 /作者 Arti
X嗅顯然是指虎嗅沒跑，這個X媒體就不好講了，也許是鈦媒體吧。至於他當年一財的同事駱軼航創辦的科技媒體“品玩”，大老師竟然沒提。:)
這段話引發了朋友圈小規模的不滿，也許是這個原因，這篇文章被髮布者自行刪除——不過你在桌面依然可以通過搜索引擎搜到這篇文章。
在我看來，冷嘲熱諷也好爭風吃醋也罷，多是一些筆墨官司，根本不是要害。要害是這句話：
這句話對36氪的估值，是很有些負面影響的。
四
收入=供給（商品/服務）總量*供給價格
這是一個很簡單的公式。賣多少貨，貨什麼價，就是你的收入。
一個值得投資的好生意，通常需要看到其增長預期較高。也就是說，在你決定投資的那個時間點，之後的收入至少理論上要有高速增長可能。
提高收入就兩個辦法：要麼提高供給價格，要麼提高供給量。而一般來說，提價這件事，比提高供給量，難太多。
以內容生產而不是內容分發為主的純流量+廣告模式不是一個值得投資的好生意，就在於它的收入增長曲線不能指望太陡峭。
因為它與收入有關的供給量提升有限：廣告位就那麼點。
這就是內容型媒體和渠道型媒體非常不同的地方。後者的廣告位近乎無限（比如搜索引擎的關鍵詞廣告，比如內容客戶端的信息流廣告）。而前者的廣告位，依附於它的內容之上。一家強調原創的內容型媒體，如果要增加廣告位供給量，就只能增加內容供給量。而這句話，等同於增加採編成本——而很多資深的媒體從業者甚至有這樣一種感覺：內容成本提升後，收入提升卻是不成比例的。
大老師這句話，從一個角度看，叫36氪有自己核心的別人沒有的東西，原創量大。而從另外一個角度看，收入抬高需要成本抬高，這就不是一個值得投資的好生意。
因為利潤沒得顯著增加。
五
來自友商虎嗅的李彤在他的 一文中，一番財務分析後，給出了36氪的估值：5億美金。
上市後第一天，36氪報收於4.9億美金，還真差不多。
拋開那些不以為然的文字，看看他關於36氪的財報數據分析，還是值得的。
在文章後部，李彤這樣寫道：
36氪讀者中的創業者何止百萬，事實證明從中轉化十萬級別的付費用戶不成問題。
36氪訂閱服務從2018年H2才開始發力，粗略估計2019年收入5000萬元左右，暫時按1億美元估值（14倍PS)。
和李彤這個小結論相仿，我亦認為，會員收費可能是36氪未來可以期待的一條業務線。
上週36氪傳媒某位小夥伴和我聊天時，我也是這樣一個看法。他提及了募資後，有多項可能發展的業務，我大多都不怎麼看好。獨獨會員收費，是可以進行的一條路線。這盤業務，是符合36氪本身作為一個媒體的調性的。
總比搞來的銀子做委託理財好罷！
這個會員收費，並不是大老師所說的“內容付費牆”。
內容付費牆屬於類財新的媒體文章收費。而會員收費，可能更偏向於我們通常說的“知識付費”。這裡非常大的區別就在於：大多數情況下，n篇媒體文章攢成一本書是沒有什麼意義的，但n節知識付費湊起來，就是一本書。知識付費更有體系。
在我的 一文中有更多討論，這裡不再展開。
六
如何看待一家公司的增長，其實和什麼時候看，密切相關。
2106年，當時還是經緯投資的資深投資經理的馮大剛“再作馮婦”，迴歸媒體行業，也確立了36氪要回歸媒體本位，迴歸內容本位。
站在2016年那個時間點，這家媒體的增長是可以期待的，因為它的基數非常小。即便到了2017年，也是龐大的原創體系，尚未完全變現的階段。
事實證明，36氪多條業務線，真正形成規模到足以上市的，依然是媒體業務。李彤甚至用“36氪搞不好自己也404了”這樣的說法，毫不掩飾他對36氪某項業務的嘲諷。
經典的內容+廣告這種媒體模式，只要把成本控制住，本身是能成為一盤小而美的生意的。如果在廣告尚未起來之時，有投資機會，未嘗不可考慮（前提是人家願意給你投資）。
我的朋友饅頭，在他還沒展開他的歷史寫作之路前，作為一個機構媒體的重要成員，寫作過一篇 ，三年半後的今天看，依然可以借鑑。
事實上，他自己努力踐行。據我所知，至今他只有一個助理。而他的太太所做的石榴婆報告，自媒體行業大V，同樣是員工極少，應該不超過五人（不含石榴婆本人）。
36氪作為一家需要進行採訪發佈新聞的媒體，當然不可能做到如此小的團隊。但道理還是那個道理：控制好成本，本身是一個可行的生意，甚至利潤率不低。
七
但顯然，36氪的征途，大約也是星辰大海。
一方面，來自主事團隊的雄心，一方面，也和資本有關。投資人的目光，永遠在增長這樣的動態數字之上，而非收入、利潤這種靜態數字。
36氪傳媒業務，除了廣告以外，另外兩盤“增值業務”和“會員訂閱”，總讓我想起當年以“創投服務第一股”身份上市的創業黑馬（宛若經緯給36氪的那頂新經濟服務第一股的帽子）——是的，這家脫胎於一本雜誌的公司，也不願意帶媒體兩個字的帽子。
我早年和牛文文有過一次數小時的聊天，聊完後，我寫過不止一篇文章，都提到這樣一個問題：媒體，是目的，還是手段？
所謂目的，就是流量+廣告的標準媒體模式。所謂手段，就是媒體依靠它的流量，不僅變現廣告，還要變現一點其它東西。
這才是資本喜歡的方式。內容媒體的廣告位供給量增長不足，必須把流量變現方式，做到更多。
於是，我們完全可以理解，無論是36氪，還是創業黑馬，上市時不願意提及媒體二字的原因。在這個時點，再講媒體故事，這個時點所進來的資本，將感覺“想象力欠奉”。
八
最後說一個和主題可能有點關係弱的故事。
韋爾奇到任通用電氣任CEO後，制定過一個“數一數二”的規則：GE旗下任何一家企業，如果不能在市場中佔據第一或第二的位置，GE就會整頓、關閉或出售它們——這個故事非常有名，相信各位早已耳熟能詳。據說，韋爾奇這一招是從德魯克那裡討教來的。
但之後的故事，想必知道的人就少了。
韋爾奇制定這個方案後，所謂上有政策下有對策，部下們也不是傻子，紛紛重新界定自己業務的市場。類似“創投服務第一”、“新經濟服務第一”這樣的定位大概層出不窮。
知道韋爾奇是怎麼應對這個“對策”的麼？
這一段，我是從一本叫《增長五線》的書裡看來的，想知道答案，或可自行尋找。微信讀書及kindle上均有發售。韋爾奇的法子，真是應和這句話：
這個糟老頭子，壞得很咧。
—— 首發 扯氮集 ——
作者執教於上海交通大學媒體與傳播學院，天奇創投基金管理合夥人
小時學渣出身，現下一身暗黑金屬風，儒雅二字與我無關。故告評論留言區引戰者：爾要戰，便作戰。
注1：該文的標題可能過於驚悚，直接引發了36氪一些友商創始人的不滿。應該是36氪搞了點公關，讓這篇文章消失。但在非公號內容領域裡，還高高掛著。可以通過搜索引擎很容易搜到全文。
注2：馮大剛曾於2012年加入經緯創投擔任資深投資經理，16年離開加盟36氪。
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