各銀行定期利率表

行板塊近期表現不俗。
在經濟下行，利率市場化推進的背景下，市場普遍擔心息差收窄、資產質量可能會惡化、營收放慢，大家對銀行三季報並沒有抱太高預期。但是劇情還是有些神反轉的。第一家披露三季報的中信銀行業績超預期之後，杭州銀行、常熟銀行、工商銀行的業績也接二連三報出超預期。第三波興業銀行、蘇州銀行，最後招商銀行完美收尾。這一過程中，大家從吃瓜觀望，到慢慢發現銀行三季報還挺超出預期的。

據統計，A股38家上市銀行前三季度營業收入同比增長11.9%（上半年增長12.7%），歸母淨利潤同比增長7.1%（上半年增長6.8%）。上市銀行擁有總資產186.50萬億元，創造了超過3.80萬億元的營業收入和1.40萬億元的淨利潤（Wind數據，安信證券）。

行業內一般認為，銀行業競爭力排序是：

1）國有四大和優質股份制；

2）其它股份制；

3）城商行和農商行。

估值排序同樣如此。

據天風證券的研報《日曆效應背後的基本面邏輯》，四季度銀行等業績穩定板塊在年底往往會出現估值切換的銀行板塊仍有一定的補漲餘地。

銀行股的長期投資價值如何？

先看銀行生意的本質，銀行是企業和個人貸款的主要途徑。

一是資金融通，賺取利差，只要企業盈利較好，銀行就能持續賺錢。

銀行的商業模式：

銀行具備不錯的商業模式，可以簡單的看作是“兩個收入，三個費用”：

收入包括：淨利息收入，非利息收入；

支出包括：稅、利息費用，風險準備金。

首先，銀行業隸屬於金融行業。總體來說，銀行有一定的週期性。銀行業長期看能跑贏市場平均，2018年銀行業平均ROE為12.74%，高於大部分行業。

從行業的角度，銀行業比消費行業和醫藥行業的長期收益低一些，但是比大部分行業的收益都要高。屬於長期收益排在前40%的優秀行業。自從四萬億以後，各個銀行殺估值。當前銀行股估值仍處於歷史低位，當前板塊平均估值0.81PB，大部分銀行估值在1PB以下。

回看近十六年的數據，2015-2017年是中國銀行業在經歷十年繁榮（2003-2013）之後遭遇的第一個“低谷”。然而形勢在2018年出現了一些變化。從2018年到2019年，中國銀行業的業績相比過去幾年有明顯改善。

銀行股與宏觀經濟關係銀行股的表現受到宏觀經濟的直接影響：

1）規模擴張：經濟增長是銀行資產擴張的基礎；

2）資產質量：經濟的好壞是銀行信用風險的最重要決定因素之一；

3）週期性：銀行的週期性受宏觀經濟的影響較大。因為經濟週期一直在波動，所以銀行也會週期往復：

當經濟下行，資產質量下降，風險準備金增加，疊加降息，銀行利差收窄，營收放緩。

當經濟好轉，國家要給經濟降溫，還款質量變好，銀行效益轉好。

以上只是一個簡單理想化的規律總結，有研報指出，國際銀行業曾經有過的某些規律在中國被打破，銀行業的盈利水平沒有跟隨經濟增長同步下行，隨著利率市場化的深入，銀行業的利差沒有下行。

銀行板塊上車機會

1、被動投資：銀行ETF

銀行業其實作為體量最大的一個行業，已經是很多指數基金裡數一數二的重倉行業了。國內也有很多銀行業指數基金。到目前為止，一共有14只銀行業指數基金，追蹤的都是：中證銀行指數。

到今天，中證銀行指數近7000點，收益比滬深300和中證500高。指數基金中，可以選擇規模較大的，流動性高。

其餘，已經投資了上證50、基本面50、300價值等品種的也就等於間接配置了很高比例的銀行股了。

2、主動投資選股思路：正如上文所說，銀行股具有周期性。現在的銀行股估值屬於歷史最低位。

銀行也是有經營風險的行業。能在低估的時候買到一籃子足夠便宜的銀行股，是比較穩健的策略。如果一堆銀行股，在週期底部，能以1PB以下交易，價格算是低估的 。每一輪經濟週期頂部，銀行業大多有機會達到1.5-2PB以上。

在所有行業中，銀行的長期盈利能力屬於中等偏上。其中，風控能力優秀、非利息收入佔比高、盈利穩定的銀行，長期會很不錯。