從股價到聲譽，被中國平安一直壓制著的中國人壽，突然暴走起來了。節後，國壽股價一路拉昇，上週開始加速，4天3根大陽線，截止今日已漲超26%，遠超滬深300指數和平安的漲幅。
支撐中國人壽股價走強的原因可能有四個：
第一大原因是三季報過於亮眼，關鍵指標全線超預期，讓同行沉默、讓券商流淚。前三季度歸母淨利潤570億元，同比增長190%，已超出各大券商給出的年度利潤預期規模；新業務價值同比增長 20.4%，遠超平安的4.5%，太保及新華的負增長更是不值一提；代理人規模 166.3 萬人，環比年初增長 15.4%，月均有效人力同比增長27.4%、月均銷售特定保障型產品人力同比增長49.2%，隊伍超預期增長的同時，實現了“擴量”與“提質”並行。
三季報發佈後，新財富分析師們紛紛提高對中國人壽股價的預期：海通證券給出的目標價區間為36.4-40.1元，招商證券給出的目標位為38元，華泰證券給出的區間為35.8-39.1元，國泰君安給出的目標位為37.6元。遠高於10月29日收盤價30.87元，亦高於今日收盤價34.7元。
第二，國壽的分紅可能大幅提高。國泰君安分析，分紅與淨利潤掛鉤，淨利潤超預期之後2016-2018年國壽的股息支付率分別為 35%、35%和 40%，今年淨利潤大幅增長，預計分紅金額也將顯著提升。
第三，中國人壽被高度控盤，十大流通股東持股比例維持在97.6%以上，實際可流通的僅有4.7億股，再刨除大大小小的機構持倉，留給中小投資者的份額非常有限。在業績好的情況下，買單洶湧而至，正如東海灌入錢塘江，股價漲勢如潮。
第四，年內MSCI最後一輪擴容計劃預計在2019年11月底之前生效，保守估計增量資金超過2200億元。近期北上資金持續流入，權重股全線上漲或許與此有關。
與平安不同的轉型之路
打鐵還需自身硬，中國人壽業績超預期，縱然有去年低基數的緣故，更重要的是轉型效果出乎意料的好。此事說來話長，往前倒騰三百年就免了，就從三百多天前說起吧……
2013-2017年是保險行業的高增長時代，彼時主要靠人力規模拉動，4大險企一起攤大餅，其樂融融。保險行業招人就是招客戶，新員工的七大姑八大姨都買了保險之後，新員工紅利就結束了。隨著人口紅利逐步減弱及年金險產品形態的變化，2018-2019年大型公司保費端進入調整週期，各大險企開始轉型。
八仙過海各顯神通，企業內部情況不同，今年採取的措施也不同，以中國平安和中國人壽為代表稍作分析。
中國人壽處於“產品結構優化”的轉型1.0階段，今年從管理機制入手進行改革，啟動 “鼎新工程”；中國平安處於“向產能驅動轉型”的2.0階段，今年進行組織架構、產品、銷售隊伍的全面轉型。
在戰略選擇上，平安注重質量增長，個險新單的增速相對放緩，人力團隊清虛提質，且對於開門紅的態度逐漸淡化；國壽選擇了保費規模。在人力角度也是如此，截止9月末，平安代理人規模為124.5萬人，較年初下降12.1%；國壽個險渠道代理人166.3 萬人，較年初增長15.6%。
路線不一樣，風景也不一樣。平安謀定而後動，主動放緩擴張節奏，今年為轉型適應期，轉型效果要到明年才會開始顯現。
今年國壽自開門紅預售完成一定規模指標後全面轉型保障產品銷售，同時制定較高的保障型產品考核指標；全年考核目標提前達標後，三季度的工作重心轉移至人力發展，新單增速略有放緩。新單保持相對穩定的背景下，產品結構持續優化，新業務價值逆市增長超出市場預期。
在轉型之路上，殊途未必同歸，誰能在新一輪向上週期中脫穎而出？
2020年“開門紅”怎麼選？
壽險行業在經歷2018年的調整後，保費收入開始恢復增長，天風證券認為，2020年轉型成果初顯或能使部分公司走出“底部”。站在新一輪向上週期的起點，保險行業值得關注，國壽和平安，哪家險企更值得持有？未來充滿變化，短期判斷則容易的多，不如先來看看哪家的“開門紅”更得投保人青睞。
考慮全球低利率、國內降息預期、銀行理財收益率下降等因素，年金險吸引力預計顯著提升，市場環境有利於理財型產品銷售。具體到公司來說，天風證券認為，國壽最早開啟開門紅，提前搶佔客戶；平安、太保將更好平衡4季度業績衝刺和開門紅；新華將提前開啟開門紅預收，大力推動高定價年金險銷售，但代理人年金險的銷售能力及客戶儲備情況待觀察。
國壽的鑫享至尊產品已實現 300 餘億元新單銷售，已超去年同檔產品並計劃進一步擴大規模，對應萬能賬戶的結算利率的同比提升進一步增強了產品競爭力。基於此，華泰證券、海通證券等多家券商更看好國壽。
另外，從今年和明年的投資收益來說，中國人壽的潛力也被券商看好。今年前三季度國壽加強了資產負債管理，權益類資產投資收益大幅增長，配置了高股息股票及超長久期政府債券。背靠保險，向投資端發力，頗有向巴菲特學習的味道。東吳證券認為，考慮到去年四季度利潤超低基數，預計今年利潤仍可延續超高速增長。
寫在最後：
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