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天然氣改革
天然氣改革三條主線：體改、價改、混改。
體改即參照電網的改革思路，產、運、銷分離，推動市場化交易。
價改即跨省運輸價格改革，中游長輸管線配送價格通過在准許成本和合理收益確定，實行價格管制，上游和下游實行市場化定價。
混改即從“管資產”向“管資本”轉型，成立國家油氣官網公司。
根據中石化經濟技術研究院《2019 中國能源化工產業發展報告》的預測，國家油氣管網公司將從管資產向管資本轉變，預計分三階段進行：
1）中國石油、中國石化及中國海油將旗下管道資產及員工剝離，並轉移至新公司，再按各自管道資產的估值釐定新公司的股權比例；
2）新管網公司獲注入資產後，擬引入約 50%社會資本，包括國家投資基金及民營資本，新資金將用於擴建管網；
3）新管網公司將尋求上市。
國家油氣管網公司的成立是改革順利推進的重要節點。
目前我國跨省幹線管網85%以上、LNG接收站90%以上位於“三桶油”手中，天然氣基礎設施控股權高度集中。我們判斷國家油氣管網公司成立後，有望逐步整合“三桶油”旗下跨省高壓幹線管網、LNG接收站以及持有的省級管網公司股權。
國家油氣管網公司的成立上述三大改革思路順利實施的重要保障，尤其對價改意義非凡。
在“管住中間、放開兩頭”模式下，隨著天然氣上下游定價逐步放開，未來天然氣價格將改由市場供需決定，低價氣源競爭力顯著增強。
分氣源看，非常規氣具備一定價格優勢，管網公平開放後銷售渠道有望打開，非常規氣生產商（如新天然氣等）直接受益，但是由於非常規氣佔比較低，對下游用戶利好有限。
進口LNG有望成為最大增量，當前國際LNG現貨價格顯著低於國內天然氣價格，如果LNG接收站公平開放，現貨LNG進口有望快速放量，沿海靠近接收站的地區有望大幅受益。
未來我國天然氣產業鏈形成“X+1+X”格局，擁有氣源資源的城燃公司優勢進一步擴大。
上游短期內仍以“三桶油”為主，而下游城市燃氣公司眾多，預計競爭較為充分，在與上游的價格博弈中處於相對劣勢。手握氣源的“三桶油”也享有多種有利條件積極進軍、整合下游城市燃氣市場。
從“三桶油”之外的燃氣行業投資主體角度看，手握資源的企業（常規氣、非常規氣、LNG）會有更多的氣價套利空間，在與上游的“三桶油”合作過程中也會有更多談判籌碼，而下游城市燃氣企業進軍上游LNG接收站有望成為趨勢。
重點關注：
深圳燃氣：主業增添張平穩，LNG接收站優勢凸顯；
新天然氣：新疆城燃商，收購亞美能源進入煤層氣開採；
百川能源：京津冀煤改氣受益者，擬建接收站進軍上游；
重慶燃氣：重慶城燃龍頭，現金分紅比例可觀。
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