經濟觀察網 實習記者 彭海燕 2018年以來，金融供給側改革的主線之一是減負債。針對此問題，國家更加註重發展權益市場，以增權益來去槓桿，化解民企困境。
華泰證券首席宏觀研究員李超認為，去槓桿的重點是先穩住槓桿，隨後在權益市場尋求突破，逐漸降低槓桿率。發展權益市場，重在基礎制度的建設，隨著未來中國資本市場制度的完善，國內股權有望迎來價值重估。
新供給價值重估理論是指在供給側改革的大背景下，通過疏通企業融資渠道、降低企業成本、提高全要素生產率發展科技週期，通過改革開放克服中美貿易摩擦的外部壓力，有效地使得勞動力、資本、科技、組織形式等生產要素變革，提高經濟潛在增速或緩解其下行。
李超指出，2018年的降低企業負債是主要的操作路徑，供給側改革先破後立的總體佈局就是破除無效供給，在企業減負債的過程中市場自發會出清。
在減負債的政策下，金融機構收緊信貸，民營企業融資首先受到減負債影響。2018年小微企業銀行渠道融資額增速對比上年同期明顯下降，信用利差大幅上升，融資難，融資貴問題嚴重。
再疊加經濟下行，股市下跌，民企融資風險上升，2018年民企債券違約數增加，股票質押平倉風險也大量增加。
針對民營企業融資難問題時，2018年11月民企座談會上指出要拓寬民企融資渠道，刺激金融機構對民企放貸，幫助民企紓困，拉開民企加槓桿序幕。
李超認為，在融資途徑上，國家注重發展權益市場，將以科創板為推手，增大企業權益，降低資產負債率，隨著權益市場的改善，預計民企的股權質押等融資風險自然會有所下降。
理論上，經濟危機、戰爭、適度通脹等事件可能有助於高槓杆的去化，完成槓桿的部門間轉移或跨國轉移，消滅原有的債務關係，稀釋原有的高負債。但這類事件的出發點並不一定是化解高槓杆，而且往往帶來負面影響。
“通過發展權益市場，做大經濟體各部門的權益端，儘管見效相對較慢，但副作用較小，是化解當前高槓杆問題的較好路徑。”李超說
李超表示，宏觀經濟的平穩運行至關重要，去槓桿可能導致經濟增速快速下行，會導致槓桿率公式分母變小，槓桿率進一步上升。而發展權益市場，重在創建基礎制度，不能創造人為國家牛市；最終目的在於使得企業可以有效從股權市場融資，並不斷做大所有者權益。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
