《投資者網》張偉
科創板的吸引力無以復加，一經推出，讓許多原本打算登陸創業板的“獨角獸”企業立馬就改變了計劃，開始衝刺炙手可熱的科創板。
安翰科技(武漢)股份有限公司（下稱“安翰科技”）就是其中之一。3月22日，安翰科技申報科創板上市獲得受理，擬發行不超過4000萬股，募集資金12億元。
對於擬登陸科創板的原因，安翰科技對《投資者網》表示，“公司符合科創板定位，將以本次發行新股和上市為契機，提高生產能力，強化研發能力，加速在研產品的市場化，繼續保持在主動控制膠囊胃鏡領域的領先地位。”
不過，從招股書披露的信息來看，安翰科技似乎更像是一隻“獨腳獸”。單一的產品、單一的客戶，還高度依賴政府補貼，這對於公司的長期發展，似乎是一個亟待解決的問題。
單一的產品
據官網介紹，安翰科技主要研發“磁控膠囊胃鏡系統”機器人。“磁控膠囊胃鏡系統”機器人是一種“不插管做胃鏡”的全新檢查模式，讓胃鏡檢查再也不是令人望而生畏的醫學檢查手段，而將成為每個人的日常體檢項目和健康生活方式。
為什麼胃鏡檢查會讓人覺得望而生畏呢？浸淫內窺鏡行業多年的業內人士陳功（化名）告訴《投資者網》，傳統胃鏡檢查，把一根帶有內窺鏡的導管從受檢者口中直接插入胃內進行巡檢。這個過程中，受檢者會有疼痛、嗆咳、咽喉反射、呼吸困難等併發反應，有的受檢者甚至因為疼痛難忍直接放棄檢查。
後來，為了降低受檢者的“痛苦指數”，無痛胃鏡應運而生。無痛胃鏡檢查會給受檢者注射一種以丙泊酚為主，少量鎮痛藥為輔的麻醉劑，但丙泊酚會讓一些受檢者產生反流誤吸、呼吸抑制、嚴重過敏等併發症。
總而言之，對於胃病受檢者來說，接受麻醉與否，是一個兩難的選擇。這種情況下，打著“無痛、無麻醉”概念的膠囊胃鏡被一些民營體檢機構大力推崇，美年大健康產業（集團）有限公司（下稱“美年大健康”）就是其中之一。
那膠囊胃鏡又是如何檢查的呢？
“簡單點說，就是讓受檢者吞服一顆形似口服膠囊的膠囊內鏡，膠囊機器人在胃中進行螺旋式掃描，並將檢查圖像實時傳送給醫生，再由醫生診斷病情”，陳功表示。
安翰科技研發的“磁控膠囊胃鏡系統”機器人就屬於膠囊胃鏡產品的頭部玩家，而且膠囊胃鏡也是安翰科技的主打產品。據招股書顯示，報告期內“磁控膠囊胃鏡系統”機器人的銷售收入佔安翰科技主營業務收入的100%。
單一的客戶
可以說，“磁控膠囊胃鏡系統”機器人讓安翰科技一招鮮吃遍天。安翰科技也藉此取得了良好的業績回報。
招股書顯示，安翰科技2016年、2017年、2018年的營業收入分別為1.15億元、1.72億元、3.22億元。不過，安翰科技的穩步增收，離不開其第一大客戶美年大健康的支持。
據招股書顯示，美年大健康旗下體檢品牌（“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”等）及加盟店最近三年為安翰科技分別貢獻了0.93億元、1.27億元和2.46億元的營業收入，在安翰科技報告期內營業總收入的佔比分別為81%、73%和76%。
不過，《投資者網》發現，美年大健康對安翰科技的“鼎力支持”可能還有更深層次的原因。
企查查數據顯示，美年大健康的實控人為俞熔。安翰科技第五次增資及第四次股權轉讓時，上海中衛安健創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“中衛安健”）入股其中。而俞熔正是中衛安健的普通合夥人（GP）上海中衛安健創業投資管理有限公司的實控人。截至目前，中衛安健持有安翰科技3.6%的股份。
對於“美年大健康之外，安翰科技在更廣泛和充分競爭的市場上是否具備足夠的競爭力”的疑問，安翰科技回覆《投資者網》表示，“公司將採取多種方式拓展銷售渠道，包括針對健康管理和篩查市場加強與各類體檢機構的合作，促進醫聯體的建設，與商業保險體系協同，加快海外市場的拓展步伐等。本次募集資金可進一步強化公司開拓新市場和新客戶群的能力，幫助公司提高核心競爭力。”
安翰科技的其他隱患
除了產品單一、客戶單一，安翰科技還面臨其他隱患。
一是“補貼依賴症”。客觀地說，對政策補貼的依賴是很多“獨角獸”企業都面臨的現象，不止安翰科技一家。通過招股書，我們大概也能瞭解到這類企業對政策補貼的依賴程度。
據財報數據，安翰科技2016年、2017年、2018年的淨利潤分別為2862萬元、－1034萬元和6594萬元，如果扣除非經常性損益後的淨利潤為－3700萬元、－3600萬元和2500萬元。很顯然，非經常性損益對安翰科技影響非常大。
而在安翰科技的非經常性損益中，最大的一塊就是政府補助。最近三年，安翰科技獲得的政府補助分別為6478萬元、2119萬元和3990萬元。如果政府對安翰科技縮減補助規模甚至取消，安翰科技的盈利能力幾何？對於這個問題，安翰科技對《投資者網》表示，“隨著公司未來主營業務收入和毛利的進一步增長，政府補助對公司盈利的影響將愈加降低。”
此外，相比傳統胃鏡檢查，膠囊胃鏡的優勢在於能夠降低受檢者的“疼痛指數”。這也是此類產品長期採用的宣傳噱頭。
陳功認為，在實際操作中，膠囊胃鏡檢查也有缺憾。“膠囊胃鏡主要依靠腸胃蠕動，推動它在腸胃裡隨機拍攝採集圖像，一旦膠囊被胃液黏住，鏡頭就看不清楚了，會造成拍攝盲區；另外，膠囊胃鏡不能馬上就出結果，需要醫生對圖像進行解讀，而傳統胃鏡檢查，醫生可以一步到位，馬上確定病灶。”
也就是說，膠囊胃鏡相對於傳統胃鏡檢查手段的技術優勢，並沒有宣傳得那麼大。
另外值得注意的是，膠囊胃鏡還面臨市場接受度的問題。這個市場，指的是B端企業用戶，除了受民營體檢機構推崇，目前在主流醫療市場難見膠囊胃鏡的蹤影。從最近三年安翰科技的大客戶名單也可以看出，除了美年大健康旗下體檢機構，很少大型醫院或公立醫院。這也從側面佐證，膠囊胃鏡要打入主流醫療市場還任重道遠。
對此，安翰科技對《投資者網》表示，“未來，公司希望能在胃癌檢查上建立社區醫院、中級醫院、三級醫院層級遞進的醫院分級檢查體系，並針對健康管理和篩查市場加強與各類體檢機構的合作。同時，公司將依託已建立的醫聯體，拓寬在公立醫院的產品通道，通過現有產品在消化內科滲透率的不斷提高，為公司在研產品進入醫院體系做鋪墊。”
還有一點，相對傳統胃鏡檢查幾百元的消費，膠囊胃鏡檢查動輒幾千元，可能也會讓不少公立醫院體檢科在推薦此類服務時心有餘而力不足。
截至4月4日，擬登陸科創板的企業已有44家，最終哪些企業能夠登陸科創板？安翰科技能否過會？《投資者網》也將持續關注。（思維財經出品）■
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