價格是生豬養殖板塊的核心矛盾
週期拐點年份豬價變動對淨利潤的影響係數數倍於出欄量變動的影響係數。
生豬養殖公司淨利潤等於出欄量與頭均淨利的乘積，我們用因式分解的方法分析出欄量和豬價對生豬養殖公司盈利的影響係數，其中出欄量變動的影響係數為1，而在豬價拐點確立的年份由於價格變動幅度一般遠大於成本變動幅度，豬價變動的影響係數可以近似地看作是前一年的豬價/（前一年的豬價-前一年的成本）。
在豬價拐頭向上的前一年，豬價與養殖成本差距較小，前一年的豬價遠大於前一年的豬價與成本之差，因此豬價變動對淨利潤的影響係數數倍於出欄量變動對淨利潤的影響係數。
豬價上漲年份溫氏、牧原頭均淨利的增長是最主要的利潤貢獻要素。
我們對溫氏股份和牧原股份的歷史數據進行分拆，可以看到在豬價上漲年份，生豬頭均淨利的增長幅度都遠大於出欄量的增長幅度。
例如2015-2016年溫氏股份生豬出欄量分別同比增長26.00%和11.57%，而由豬價上漲導致的頭均淨利分別同比增長217.46%和119.97%；
2011年、2015年和2016年牧原股份出欄量分別同比增長69.86%、3.17%和62.27%，而生豬頭均淨利分別同比增長145.25%、620.11%和140.14%。
在豬價下跌年份，儘管出欄量持續增長，但頭均淨利的下滑使得溫氏股份和牧原股份盈利減少。豬價是影響生豬養殖公司盈利波動的最核心因素。
彈性測算：價優於量，無需過於擔心非洲豬瘟可能對公司出欄量造成的影響。
根據我們的業績彈性測算，假設溫氏2019年生豬出欄量同比下滑20%，在生豬銷售均價上漲10%和20%的情況下，公司淨利潤預計將同比增長50%和122%；
對於牧原而言，假設其2019年出欄量同比下降20%，在生豬銷售均價上漲10%和20%的情況下，公司淨利潤預計將增長98%和286%。
因此，即便由於非洲豬瘟的影響，上市公司2019年生豬出欄量增速低於預期，甚至悲觀情況下同比出現下滑，豬價上漲帶來的頭均利潤的增長完全可以覆蓋掉出欄量的下滑，從而使得公司淨利潤實現增長。
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