在今年以前，這是一支熊了兩年半的小票。
在股吧裡面，充斥著被套股民的謾罵。
除此之外他幾乎沒啥存在感，整個2018年，僅有一家券商寫了一份券商研報，還是在4月。
但是今年伊始，風雲突變，不到一個月價格翻倍。
成為全A股最拽的崽。
深刻地詮釋了什麼叫：今天你對我愛理不理，明天我讓你高攀不起。
現在一提到燃料電池，大家率先想到的就是他。
他就是雄韜股份（002733）。
按照君臨的習慣，這種突然暴漲的股票一般不會寫，因為絕大多數都是炒作大於實質。
然而對於燃料電池板塊的公司，君臨決定好好梳理一下，看過君臨前面文章的君友應該明白，君臨戰略看多燃料電池板塊。
注意：目前這批個股都已處於階段性的高位，很大概率會出現回撤的風險，當下並不是入市的好時機。
但請各位關注，回調之後，放眼長線，他們中很大概率會走出一批牛股。
1
雄韜股份本來是一家非常簡單公司。
他的主要產品是閥控式密封鉛酸蓄電池。
這個東西聽上去很厲害的樣子，但其實就是普通的電瓶。
電瓶車、汽車電瓶等等用的就是這個東西。
很多人一聽到電瓶估計就覺得沒啥技術含量。
果真如此嗎？
真實的情況是，確實如此，但雄韜還是有分析的必要。
雄韜股份生產的某款蓄電池
鉛酸蓄電池已經有150年的歷史了。
1799年，一個叫伏特的意大利人把鋅片與銀片之間墊上浸透鹽水的絨布或紙片，又把很多個這樣的組合摞起來，然後用手觸摸兩端，哥們兒突然大喊一聲：
哎呦我去，電死我了。
這就是人類歷史上第一個能用的電池，“伏特電堆”。
雖然給自己過電的感覺很酸爽，但伏特卻因此受到歐皇拿破崙的獎勵，更為人類開啟了一個新的時代。
後來，為了紀念這位電擊自己，造福人類的科學家，大家把電壓單位叫做“伏特”。
到1836年，英國人丹尼爾對伏特電堆進行了改進，發明了可以充電的電池，也就是蓄電池；1859年，法國的普蘭特又在前人基礎上發明了鉛酸蓄電池。
這就是我們現在用的鉛酸蓄電池的前身，足見這種電池技術有多古老。
簡單說一下電池的分類。
平時我們所說的電池主要是化學電池。
化學電池又分為一次電池、二次電池、燃料電池。
一次電池不可以充電，二次電池可以循環充電，燃料電池是獨立的第三種類型。
廣義上講，鋰離子電池也是蓄電池的一種，因為二次電池其實就是蓄電池。
在所有的電池種類中，鉛酸蓄電池的市場規模最大。
這些年，市場炒作的太陽能電池、鋰電池，再到如今的燃料電池，無論是從市場規模還是歷史的悠久程度，都是鉛酸蓄電池的小弟。
長盛不衰必定是有理由的。
跟其他電池相比，鉛酸蓄電池的安全性高、技術成熟、價格低廉、可以穩定輸出大電流，在-50攝氏度到100攝氏度都能正常使用，這大概就是電池中的王吧。
而且它的應用場景極為廣泛。
大部分你能想到的需要用電的地方，他都可以被使用。
世界上最早的電動汽車用的就是鉛酸蓄電池，至今在一些低速電動汽車上應用的電池依舊是鉛酸蓄電池。（但由於其能量密度很低，不適於高速、長距離的電動汽車）
雄韜股份就是在這個行業裡面的重要一員。
2
1984年，天津大學畢業的張華農回到家鄉武漢，在國營武漢752廠（武漢長江電源廠）技術處擔任主管工程師。
752廠是一家老牌軍工企業，主營業務就是各類電池，從那時起張華農就和鉛酸蓄電池結下不解之緣。
後來張華農南下深圳，在深圳一家蓄電池公司擔任總工程師。再後來，1994年11月張華農創立雄韜。
經過20幾年的發展，雄韜的規模已經不小了，在深圳、湖北、越南有三個基地，總產能超過500萬KVAh，還擁有了三個品牌，三瑞、SENRY、VISION。
不過規模比雄韜大的企業有的是，比如港股上的天能動力（00819）、超威動力（00951），以及A股上的南都電源（300068）、駱駝股份（601311）、中國動力（600482）。
2017年，我國鉛酸蓄電池總產量約20780.63萬KVAh，雄韜佔比只有可憐的1.89%。
在這個已經發展150多年的成熟行業裡，技術層面大家都差不多，也不好吹牛逼說自己有什麼核心技術。
這種情況下，想要突圍，策略很重要。
雄韜的策略是主攻海外市場以及UPS市場，這是對手相對不夠重視的領域。
這兩招都很靈。
從2010年開始，雄韜就是中國最大的出口工業用鉛酸蓄電池的企業。
現在接近70%的收入來自海外市場。
什麼施耐德、艾默生、沃達豐、易達等國外巨頭都是韜粉。
在UPS市場，雄韜亦是國內龍頭。
啥是UPS？
聯合包裹？
不要看上面圖片中的外國小哥的笑容自信而燦爛，我們說的並不是他們公司，而是不間斷電源（Uninterruptable Power Supply）。
它的作用，是在市電供電中斷時，為負載提供高質量的電能。
想象一下：
學校在高考放英語聽力的時候沒電了會是什麼後果？學渣終於可以甩鍋！
交易所在交易時間沒電了會是什麼後果？韭菜跪謝不殺之恩！
阿里在雙十一的時候沒電了會是什麼後果？剁手族刀怒砍傑克馬！
但有了UPS，上面一切都不會發生。
政府部門、信息產業、IT行業、交通、金融、航空航天等領域誰都離不了UPS作為備用電源。
雄韜在這個領域做得風生水起，一半以上的收入來自UPS用鉛酸蓄電池。
科華恆盛（002335）、科士達（002518）、易事特（300376）、中興通訊（000063）、中國移動（00941）、國家電網、南方電網都是他的客戶。
3
但，UPS電源終究不是一個好生意。
首先，UPS本身在整個鉛酸蓄電池的佔比中並不高，只有6%左右。
2016年，全國UPS市場不過55億人民幣左右。
其次，整個鉛酸蓄電池目前的發展相對緩慢，市場預計，未來3-5年，全球鉛酸蓄電池的市場規模和產量增速在2%左右。
鉛酸蓄電池的正極主要成分是二氧化鉛，負極的主要成分是純鉛，鉛佔鉛酸蓄電池成本的60%左右。
鉛價上漲，加上中國政府對於鉛汙染的管制越來越嚴格，讓行業內的廠家壓力山大。
2016年中國政府還對鉛酸蓄電池徵收了4%的消費稅。
綜合作用下，現如今中國的出口量降低、國內產銷增速基本停滯。
除了行業問題，雄韜在自身經營層面也有問題。
跟同行比，毛利率始終較為遜色。
收入和淨利潤表現也增長乏力。
要命的是，現金情況非常不穩定。
這樣的企業，在2018年的大熊市中，註定要經歷漫漫熊途。
4
也許是早就意識到自己行業的侷限性，眾多鉛酸蓄電池廠家一直在尋求業務的轉型，隨著這幾年鋰電池的興起，他們都不約而同地進入到這個領域。
雄韜還是進來比較早的，2003年雄韜就有過嘗試，但是至今在鋰電市場聲音也不大。
一個重要的原因，在於最該發力鋰電池的時候，雄韜在籌備上市，要把賬面做的好看，顯然那時候大規模投入鋰電不現實，因此也就錯過了最好的時機。
幸好，張華農有很強的前瞻意識，錯過鋰電，還有燃料電池。
2014年，雄韜在將整個燃料電池產業鏈進行了一番梳理後，決定all-in。
燃料電池的研發是一個漫長而艱辛的過程，難以短期內看到成果，更不用說短期內獲益。
不過積極做出改變和嘗試，不是壞事，會給未來增加很多的可能性。
2016年上半年，雄韜通過子公司鵬遠自動化斥資2500萬獲得北京氫璞創能21.74%的股份。
北京氫璞創能成立於2010年，核心團隊來自全球頂尖的燃料電池企業美國Idatech、Plug Power（納斯達克.PLUG），以及德國大眾等企業。
氫璞創能創造了國內首個自主研發的燃料電池電堆自動化生產線，也是國內在商業運營及技術創新上最成功的燃料電池公司之一，還參與制定了多項國內燃料電池行業標準。
可謂中國燃料電池界的當紅炸子雞。
氫璞創能沒有讓雄韜失望，2017年6月，獲得國達氫能1.2億元的500套30KW車用燃料電池電堆訂單。
另外，雄韜還投資了國內另一家優秀的燃料電池企業浙江氫途。
[2017年8月，第二屆中國國際氫能與燃料電池產業發展大會] 左一是北京氫璞創能董事長歐陽洵、左二是國際氫能學會副主席、清華大學教授毛宗強、左三是雄韜董事長張華農、右二是雄韜高級顧問彭斌、右一是浙江氫途董事長周鴻波
入股氫璞創能和浙江氫途，只是雄韜佈局新能源的一小步。
2017年7月31日，與清華大學深圳研究生院簽署協議在燃料電池領域展開合作。
2017年9月22日，設立全資子公司深圳市氫雄燃料電池有限公司。
2017年9月26日，宣佈將燃料電池作為發展戰略。
最重磅的來了。
2017年10月31日，雄韜發佈公告，與武漢經濟技術開發區管委會簽訂協議，將在該開發區建設氫燃料電池產業園，併成立武漢雄韜氫雄。
這個項目總投資115億元！
目標是3-5年之內，建成年產能10萬套的氫燃料發動機系統生產基地，全省範圍內推廣不少於5000輛氫燃料整車。
項目涉及催化劑、質子交換膜、電堆、電池控制系統、氫燃料發電機系統、儲氫系統和制氫系統以及加氫站等領域產品的開發、生產、運營和銷售。
幾乎整個產業鏈，全部介入，要的就是打造一個垂直閉環系統。
類似於當年，比亞迪做電動車的架勢。
除了和張華農家鄉武漢展開的合作，雄韜還獲得了煤都大同的青睞。
2018年1月，雄韜與大同市人民政府簽訂協議，將在大同市建設雄韜氫能大同產業園項目，項目投資金額不少於30億元。
在此前的文章中，君臨提到過，大同的目標是從煤都轉變成氫都，最重要的幫手就是雄韜。
整個2018年，是雄韜快速推進燃料電池進展的一年。
以上的佈局和動作一旦完成，雄韜將成為國內燃料電池產業鏈最全的平臺，沒有之一。
首先，在膜電極領域，雄韜已經成為國內最重要的玩家。
膜電極是燃料電池堆的核心組件，由催化劑、質子交換膜、氣體擴散層組成。
此前國內最優秀的企業是武漢理工新能源，其膜電極在全球都排名前列，雄韜選擇與之深度合作，子公司武漢理工氫電的股東之一正是武漢理工新能源的核心人物-潘牧教授。
上圖提到，武漢理工氫電已經實現向Plug Power供貨，Plug Power是世界前三燃料電池系統供應商，而其95%的膜電極都來自武漢理工氫電。
隨著去年底6000平米膜電極車間的建成，該項目給雄韜帶來的收益將以億為單位。
其次，燃料電池發動機系統領域，雄韜同樣在國內絕對領先，產品體積功率比、重量功率比都是第一。
目前，雄韜在該領域有兩支國內的頂尖團隊。
一支團隊由子公司武漢氫雄總經理熊雲帶領。
熊雲此前在上海燃料電池汽車動力系統有限公司（上燃動力）工作14年，做到了公司副總。
上燃動力是國內最早從事燃料電池發動機的企業之一，萬鋼就曾是這家公司的總經理，上燃動力承擔了奧運會和世博會的燃料電池車項目，而熊雲是這兩個項目的總工。
另一支團隊來自大連新源動力，這家公司是中國燃料電池領域的國家隊主力，雄韜收編了好多優秀人才。
與頂尖公司合作、收編高級人才，讓雄韜一步步成為行業龍頭。
5
君臨提到過，現在國家發展燃料電池不是頭腦發熱，是技術發展剛好走到了這裡。
燃料電池汽車本質上是混合動力汽車，基礎的電驅動技術和電動力汽車是基本通用的。
隨著電動力汽車的發展，相關的電驅動技術已經比較成熟，這個時候製造燃料電池汽車的難度已經小很多了。
國家的“三縱三橫”計劃早就擬好，現在走到推進燃料電池產業大發展的階段了。
當然，對於雄韜股份而言，其規劃的盤子很大，這也是問題所在，畢竟這需要非常非常多的錢。
對於市值幾十億、現金情況堪憂的雄韜而言，怎麼弄錢是個大問題，怎麼保證現金流不斷也是個大問題。
特別是燃料電池的研發週期很長，很多關鍵的零部件，如質子交換膜研發和製造難度很大，雄韜是否能撐到最後的收割階段呢？
一切，仍是未知數。
但投資，總是機遇與風險並存的。
並且雄韜也很聰明，通過綁定地方政府給自己分散壓力，武漢是個有野心的城市，大同是個迫切需要轉型的城市，跟他們牢牢捆綁，各得其所。
從策略上來看，雄韜是領先於行業內的其他對手的。
最後說一點，雄韜近期發佈公告——
由於中美毛衣戰導致其越南工廠因禍得福、鋰電池銷量大增、轉讓股權、部分燃料電池業務開始獲得收益等原因，預計2018年淨利潤：同比暴增175.31%-224.86%。
在燃料電池產業漫長的燒錢大戰中，這是個不錯的開局。
讀到這裡，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？
這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。
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