【概要】2018年全球宏觀經濟除了美國表現較好以外，其它經濟體皆不甚佳。歐元區未能保持2017年的增速而重回增長乏力的狀態；中國則是經濟繼續下行探底，四季度由於中美貿易戰影響逐步顯現而出現加速趕底的跡象。由此，2019年全球央行除了美國延續貨幣緊縮的勢頭外，歐洲央行料不敢輕易加息，人民銀行將加大寬鬆力度基本已成定局。在全球經濟增長不確定性加大，美聯儲進入加息尾聲，其它主要央行偏向寬鬆的市場環境下，黃金的避險屬性將進一步凸顯，2019年總體來說黃金將延續今年第四季度上漲行情的概率較大。
一、2018年全球宏觀經濟表現綜述
隨著12月19日美聯儲2018年度的最後一次議息會議結束，市場懸疑也最終塵埃落定。縱觀2018年全球經濟，除了美國經濟表現較為亮眼外，其餘國家和地區基本上都可用艱難前行來形容：歐元區雖然小幅增長，但增幅遠不及預期，內部政局的動盪使得2019年增長的不確定性大幅上升；中國經濟經過數年的“軟著陸”努力好不容易有所起色，但突如其來的中美貿易戰升級使得變數陡增，增速放緩、下行探底的走勢尚未見轉好的跡象；日本經濟雖然還算平穩，但對全球增長拉動有限；其它新興市場國家在美聯儲收緊貨幣政策導致資金外流的壓力下自顧不暇，更是難言樂觀。
二、各主要經濟體的經濟表現及2019年預測
1、美國
1）經濟增長分析
從美國商務部經濟數據分析局最新公佈的數據來看，2018年美國第二、第三季度美國經濟的增速較快，從11月21日公佈的修正數據來看，對第三季度的GDP增長率下修至3.4%，11月份的新訂單和耐用品訂單皆下降，預示著
美國第四季度的增長動能可能將進一步放緩。圖表1：美國實際GDP季率（數據來源：美國商務部經濟數據分析局 商務部官網www.bea.gov）
2）就業情況分析
從2018年美國的失業率數據來看，失業率維持在十年來的低位，十二月份公佈的數據是3.7%，亦是處於歷史的低位。從2018年的就業數據來看，特朗普政府減稅和財政刺激政策對美國的就業貢獻較明顯，即使是美聯儲在2018年持續加息四次，但對失業率的影響並不明顯，經濟增長帶來的就業機會增加使得失業率有望繼續維持在低位。
圖表2：美國十年失業率（數據來源：美國勞工部勞工統計局 勞工部官網www.bls.gov）
3）通脹數據分析
雖然美國在2018年保持較高的經濟增速，但通脹卻控制的較好，最新公佈的11月份CPI數據還略有下滑（2.2%），油價在10月份以來持續下跌或有一定的影響。其實即使剔除能源的因素，美國的通脹情況整體依然控制在2.0%附近窄幅波動，這也顯示出美聯儲嫻熟的通脹調控水平。僅從這一點，我們有理由相信即使特朗普對美聯儲主席鮑威爾有諸多不爽，甚至傳言要撤換他的職務，也僅僅是過過嘴癮而已，畢竟美聯儲的任務是穩定幣值（其實就是控制通脹）和促進就業，而這兩項，鮑威爾主持下的美聯儲幹得都不錯。
圖表3：美國20年CPI（數據來源：美國勞工部勞工統計局 勞工部官網www.bls.gov）
4）2019年經濟預測及不確定性分析
從美聯儲最近會議公佈的對經濟的預測中值數據來看，普遍在9月份預測的基礎上作出了下調，2019年的實際GDP從2.5%下調至2.3%、通脹指標PCE和核心PCE分別下調至1.9%和2.0%，失業率維持在3.5%不變，而聯邦基金利率也從3.1%下調至2.9%，實際上也就意味著2019年的利率從9月份會議時計劃的加息70個基點降至加息50個基點（如果每次是25個基點的話，也就是加息兩次）。
圖表4 美聯儲2018年12月份會議對美國核心經濟數據的預測（數據來源：美聯儲官網 www.federalreserve.gov）
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