遭遇股價與業績齊下滑的東阿阿膠再一次祭出漲價牌。12月20日，東阿阿膠宣佈產品調價6%。這已是其自2010年來第15次調價，背後的原因無外乎於國內毛驢存欄量逐年下降，驢皮資源日趨緊張，導致原料收購價格不斷上漲。
不過市場似乎不再買賬，宣佈提價當日東阿阿膠就在二級市場上下跌逾2%。從去年六月至今，公司不僅業績在下滑，市值也蒸發了近200億，還遭遇基金機構清倉式減持，從416家基金持倉到如今只有10家。
東阿阿膠再次提價
12月20日晚，東阿阿膠發佈公告，結合公司投入和市場供需情況，公司重點產品東阿阿膠出廠價上調6%，短期內產品價格調整對公司業績產生的影響難以預計。東阿阿膠總裁秦玉峰稱，此次提價的產品包括阿膠塊和複方阿膠漿，桃花姬等其他產品不在調整價格之列。
回溯歷史，東阿阿膠首次調價出現在2006年。不過彼時調價事出有因，2004、2005年公司營收增速放緩後，新任總經理秦玉峰重新制定品牌策略，定位高端市場，此前公司產品被定義為“藥品”，用於治療營養缺乏造成的貧血。自此，東阿阿膠開始推進東阿阿膠專營店的建設，重塑產品定位，突出宣傳東阿阿膠補血養生、養顏的功效。
新戰略取得了出人意料的成功。2006年至2009年，東阿阿膠收入、毛利率、淨利率幾乎全線整體上升。此後東阿阿膠產品價格開始飆漲，2010年提價3次上調35%，2011年一次性提價60%，2012年累計提價50%，2013年兩次提價30%以上。
東阿阿膠調價明細及業績變化
（思維財經根據公開資料整理）
提價刺激業績的神話未能持續太久，2013年東阿阿膠毛利率從前一年的73.65%下滑至63.48%，此後一直維持在這一水平。公司淨利潤增速也不再能維持在高點。儘管如此，東阿阿膠仍在孜孜不倦地宣佈漲價，2014年公司繼續提價70%，2015年再度提價25%，2016年上調14%，去年11月份，東阿阿膠上調10%。
但市場已然不再買賬。今年前三季度，東阿阿膠實現營收43.84億元，同比下降2.16%；淨利潤12.25億元，同比下降1.73%。提價在削弱業績的同時，減少了在下游經銷商的話語權，截至三季度末，公司應收賬款達到22.42億元，相比去年年底增加112.22%。
（思維財經根據wind數據整理）
對此，財經評論家郭凡禮認為，東阿阿膠不停漲價，但是盈利幅度卻保持不變，市場份額不斷縮減。說明銷量增長正在減速，市場難以擴大，目前東阿阿膠能做的只有漲價。
營銷費用大漲
令人玩味的是，東阿阿膠12月21日產品調價後，官網促銷售價反而較之前更便宜。淘寶官網顯示，250克的紅標阿膠產品價格為1499元，滿減後999元。宣佈提價後價格不漲反跌的原因是什麼？這是否意味著公司過於依賴提價打營銷戰？公司能保證提價後業績迴歸麼？12月24日上午，《投資者報》研究員就上述問題對東阿阿膠董秘吳懷峰發去採訪函，截至發稿仍未收到任何回覆。
對此，業內人士認為，東阿阿膠過度依賴提價，有意通過價格提升產生營銷效果，一旦營銷效果下降，業績下滑就會非常迅速。事實上，從銷售費用率來看，東阿阿膠已連續三年超過20%。每年的銷售費用也是居高不下，其中2018年第三季度公司的銷售費用達到了4.35億元。
而銷售費用的逐年增加，主要還是品牌宣傳費用的增加，從銷售費用的具體構成來看，市場推廣費和廣告費兩項為主要的支出項。以2017年為例，其總計18.05億的銷售費用中，有8.61億為市場推廣費，有5.14億為廣告費，僅這兩項佔總銷售費用的比重就超過了七成。
而與之相對的是，東阿阿膠在研發與創新上的投入稍顯不足，每年的研發費用遠遠不及廣告費用，從2012年至2018年，公司研發支出合計僅9.59億元，其中2018年三季度研發支出0.46億元，與4.35億元銷售費形成鮮明對比。
不可忽視的是，東阿阿膠一直面臨著產品結構單一問題，阿膠系列產品依然是公司的主要盈利來源。三季報顯示，阿膠系列產品佔據主營業務收入的79%。
業內人士指出，東阿阿膠低估了競爭對手的行動。過去幾年，同仁堂、福牌等競爭對手的阿膠提價幅度都低於東阿阿膠。這可能意味著市場份額的丟失。此外開發的部分新品也未能形成持續穩定的業績，並且驢皮阿膠功效一直飽受市場爭議。
這一次，資本市場似乎並不看好東阿阿膠此次提價能給公司帶來更大的利益。宣佈提價當日，公司股價下跌2.95%。目前公司最新市值僅267億元，相比去年6月457億元市值高點，已蒸發190億元。
值得注意的是，過去一年多時間中，東阿阿膠遭到的基金的“清倉式”減持，根據choice數據顯示，據2017年半年報，共有416只基金產品持倉，共計持股8747.09萬股，而截止最新，僅有10只基金產品，共計持股218.88萬股。（思維財經出品）■
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