經濟觀察網 實習記者 吳培源12月20日，美聯儲進行年內第四次加息。
工銀國際首席經濟學家程實表示，2019年美聯儲加息步伐會放緩，或減少到加息兩次，加息落地時間重心靠前，中美利率局部倒掛延續，但不會對人民幣匯率造成顯著衝擊。
程實認為，2019年美國中性政策利率水平大概率是3%，從加息層面來看，為達到這一中性目標，總共需要12次加息。從2015年12月至2018年12月，已經進行了9次，未來還剩下最多3次的加息空間。
而根據美聯儲既定的縮表方案，至2019年7月，累積縮表的效果約等於1次加息（25個基點），因此，程實預測2019年美聯儲的剩餘加息空間將進一步縮減至2次左右。
程實表示，2019年美聯儲有望從“快加息+慢縮表”，轉變為“慢加息+快縮表”。
事實上，2019減少加息次數也和美國勞動力市場有關，當下美國勞動力市場處於或超過充分就業水平，但程實認為這一狀態難以持續，
勞動參與率預計將見頂回落，未來十年或將下降2.5個百分點，且勞動力市場盛極而衰的臨界點已經悄然逼近，2019年將出現拐點。
因此，程實預計美國經濟的強勁表現僅能延續至2019年二季度，這不僅增強了美聯儲放緩加息步伐的動機，也決定了剩餘兩次加息的具體落地時間有望重心靠前，以匹配美國經濟2019年“先揚後抑”的走勢。
在11月29日鮑威爾發表鴿派演說後，美債收益率曲線迅速趨平，中短期限利差（5年-3年）自2007年後首次出現倒掛，而長短期限利差（10年-2年）亦連創新低。但程實認為，在美聯儲加息降速和市場的調整的共同影響下，2019年美債收益率倒掛有望“先強後弱”。
“對金融市場而言，與今年10月初類似，美債10年期收益率驟然反彈所造成的衝擊波需要提前防範。”程實說。
除了美債收益率倒掛之外，今年11月以來，中美短端利率（1年期和2年期國債收益率）亦出現倒掛，同樣為2007年以來的首次。
對此程實認為，2018年中美兩國貨幣政策的分化是造成這一現象的根本原因， 2019年中美利率倒掛的演變亦將取決於兩國貨幣政策的走向。
程實預計，在這個問題上，央行仍將堅持“以我為主”的政策取向，保持貨幣政策的穩健中性、邊際趨松，2019年多輪定向降准將大概率有序落地，但調降存貸款基準利率的可能性較低；而美國方面已邁過加息尖峰，明年加息步伐將大概率放緩，且重心前移。
因此程實預測，中美利率的局部倒掛或將在美聯儲2019年兩次加息完成前溫和延續，但是長期有望漸次消弭，預計不會對人民幣匯率造成顯著衝擊。
“如果中國經濟能夠在2019年上半年守住增長底線，則將從根本上引導人民幣匯率重返長期穩態。”程實說。
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