華夏時報記者 王俊仙 南京報道
12月17日，聯合採購辦公室公佈了“4+7”城市藥品集中採購的中選結果，與10天前發佈的擬中選結果名單相比未發生明顯差異。17日-19日，中信醫藥指數累計下跌4.63%。
業內人士分析認為，帶量採購導致的醫藥股普遍大跌雖然也存在錯殺，但帶量採購對醫藥股帶來的長期影響不容忽視，未來行業洗牌或將加劇，一些研發實力不夠的藥企生存壓力加大，藥企應當及早制定策略應對。
機構砸盤
據Wind數據統計，截至12月19日收盤，中信醫藥指數為中信一級行業指數中跌幅最大的板塊，跌幅高達2.62%，領跌大盤；而以近10日累計漲跌幅來看，中信醫藥指數的跌幅高達13.96%，比跌幅第二的中信電子元器件指數要高逾6個百分點。
這一波醫藥股下滑源於“4+7”帶量採購的預中標結果12月6日出爐，31個預中標品種的平均降價幅度約50%，遠超於市場之前30%-40%的預期，降價幅度最高的達90%。
受此消息影響，當日下午開盤後，醫藥股普遍出現“跳水”，隨後出現了分化：首當其衝的是樂普醫療，“落榜”的樂普醫療直線跌停，而“上榜”最多的企業——華海藥業共有6個藥品中標，其在當日2點20分左右止跌回升，收漲3.04%，京新藥業也因預中標而反彈，收漲0.3%。
然而由於預中標品種的平均降價幅度遠超預期，12月7日和10日，醫藥股繼續大跌，中信醫藥指數跌幅為3.69%和1.29%，華海藥業和京新藥業也回吐前一個交易日的漲幅，連續兩個交易日累計下跌幅度超過10%。
從盤後數據來看，12月6日-10日的三個交易日內，樂普醫療和華東醫藥遭機構大幅拋售，賣出樂普醫療金額前五席中，三席為機構專用席位，累計淨賣出3.05億元，深股通專用賣出1757.58萬元；賣出華東醫藥前五大的席位中機構席位佔了三席，累計淨賣出3.18億元，深股通淨賣出1862.5萬元，只有一個機構席位位於買入金額第五位，淨買入2865.52萬元。
帶量採購降了什麼？
事實上，這也並不是帶量採購政策首次影響到醫藥股。在今年9月11日帶量採購方案公佈時，A股醫藥板塊就出現了集體下挫。
12月7日至17日，醫藥類上市公司紛紛公開回答有關帶量採購的影響：有的表示公司沒有品種參與，暫無重大影響；有的認為帶量採購為公司大部分產品提供了進入市場的機會；有的表示未中標，但持續關注“4+7”帶量採購的政策變化，積極採取應對措施。
“帶量採購以價換量，中標企業雖然獲得市場但也因採購價格低於預期而股價大跌，一些主營創新藥、高端醫療設備等受帶量採購政策影響較小的醫藥股則遭到了錯殺。”江蘇一位醫藥公司高管表示，如果帶量採購執行到位，能夠有效降低企業的銷售成本和財務成本。
事實上，與海外仿製藥企“低毛利、低費用”的利潤結構不同，國內仿製藥企目前普遍呈現“高毛利、高費用”的特點。
根據Wind統計，Wind仿製藥指數成份股中，七成的上市公司的毛利率在50%-80%之間，濟川藥業今年前三季度的銷售費用在營業總收入中的佔比最高，為50.76%，其次是海思科的44.98%和華潤雙鶴的39.6%。
“上市公司很多營銷成本達到了60%以上，這個比例就是醫保局通過帶量採購大幅度壓價的依據。醫藥局認為，帶量採購了，藥企就不必設置營銷體系了，這部分費用可以用於降價。”北京鼎臣管理諮詢有限責任公司創始人、總經理史立臣向記者指出。
安信國際分析師李艾蔚則認為，中標產品不需要市場維護，不產生銷售費用（目前藥企銷售費用約佔收入的30%-40%），抵消部分降價影響。從國際市場來看，普通化學仿製藥利潤率可能穩定在10%-20%左右。此前我國仿製藥的毛利率高達70%-80%，遠高於國際仿製藥企業的40%-50%，使得我國藥企缺乏創新動力，國產藥品以仿製藥為主，仿製藥銷售額佔所有藥品的80%，而美國市場中仿製藥銷售額佔比只有20%。
研發創新成試金石
據業內人士分析，帶量採購政策還將對整個醫藥行業格局產生深遠影響，未來行業洗牌或將加劇，一些研發實力不夠的藥企生存壓力加大。
安信國際首席醫藥分析師李艾蔚認為，短期內難仿首仿藥、生物類似藥、特殊劑型、創新藥降價壓力小，業績確定性仍然很大；長期來看，醫藥公司的核心競爭力回到研發和創新，但需注意創新領域和品種需要差異性或臨床優勢。研發實力強、在研產品儲備豐富的公司未來成長確定性強。
而研發創新能力的重要性也受到多家券商研報的支持。
中泰證券認為，帶量採購激進的降價方式將倒逼企業加速轉型升級。仿製藥降價是長期趨勢，縮短了產品的生命週期，但是上量速度加快也使得產品峰值更早達到，政策會驅使行業加大新仿製藥開發、創新藥領域的投入，加速產業升級。
天風證券表示，仿製藥行業的整合和大浪淘沙大幕拉開，未來優勝劣汰，行業集中度提升是大趨勢。對於仿製藥企業而言，需積極應對行業的挑戰，在醫保控費約束和產品競爭的雙重疊加下，仿製藥企業需要加大品種儲備，形成梯隊對沖單品種下滑風險，同時要加強成本管控，提升對上游原料藥的掌控力；長遠來看要向高端仿製藥進階，挑戰創新藥難度。
在上述Wind仿製藥指數成份股中，從絕對值上來看，今年前三季度研發費用最高的是恆瑞醫藥，研發費用為17.37億元，其次是上海藥業7.56億元和科倫藥業6.21億元，而從研發費用在營業收入中的佔比來看，比重最高的是普利製藥，佔比為20.65%，其次是恆瑞醫藥的13.94%，接著是京新藥業和信立泰，研發費用佔比8.5%左右。
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