作者 | 阮偉鵬
水電項目對政策補貼的依賴較小，資產還款現金流充裕穩定，具備較強的抗經濟週期特性。但是，水電項目也有風險。目前水電行業不良貸款集中於小水電，本文主要談談小水電信貸需要關注的因素。
國內一般按照單站裝機容量劃分電站規模，現階段，我國將單站裝機規模在5萬KW（不含）以下的電站稱之為小型水電。
（一）小水電站與中大型水電站的共性和差異
共性：
1、發展前景看好：水電站技術成熟，機組啟停靈活，比之火電汙染較少，比之核電潛在危害較小，比風電更可控，是電力系統理想的電源之一。
2、運營情況穩定：投資回收週期長，運營成本低。一般水電站的運營期限和建築物折舊年限長，主要的現金支出是財務費用，水電受工資上漲、原料上漲的影響較小，因而現金流充沛，收益穩定。
3、技術要求高：電站一般遠離用電中心，輸變電工程投資高，上網難度較大。
4、面臨生態和移民問題：大中型電站面臨地質地震、水文氣象、移民穩定等諸多風險，興建電站對當地生態環境影響較大，淹沒範圍廣，移民政策處理時間長，會大範圍影響原住民的生活；小水電雖然規模較小，但是由於雨季排水，旱季截水，對當地農民耕作也會造成人為的負面影響，廣大農村對小水電的牴觸情緒也很大。
差異：
1、小水電站相對工程規模小、建設工期短、工程標準低。
2、小水電站多為徑流式電站，調節能力弱，發電具備明顯的季節性，受當地降水和徑流豐枯變化的影響較大，適應負荷能力較差。
3、小水電單站裝機容量小，水電站位置分散，上網競爭能力較弱；大中型電站往往具備國有股東背景，當地電網一般優先支持大中型水電站上網。
4、小水電站融資渠道有限，往往通過民間集資等形式解決資金缺口；大中型電站一般由中央電力企業或地方國有大型電力集團牽頭髮起，股東實力強，獲取銀行融資的能力較強。
（二）水電站風險特徵分析
1、合規性風險。水電項目採用核准制，根據機組規模大小劃分核准權限。由於各種原因，有相當部分的水電站在取得核准批覆前，已進行工程建設。如果遇到政策變化或重大事故，容易出現項目緩建甚至停建風險。大型水電項目由於涉及的生態、政治影響較大，往往是經過反覆論證後由政府牽頭，所以不存在這種風險。
2、市場風險。國內水電在建裝機規模較大，在經濟下行期，不排除會出現電力供應過剩的可能性；若水電上網定價政策進一步調整，水電電價還會受到抑制。此外，由於工程施工的滯後性，很可能產生大量水電站開始運行的時候，市場已經飽和，導致電力供大於求，這種情況下小型電站很難和大中型電站競爭。在價格下行、市場需求下行的情況下，還款來源風險較大。如若出現不良，資產難以處置也是一個潛在風險。
3、完工風險。由於水電項目建設週期較長，建設條件根據當地地理環境、民生支持的不同，會存在較大差異，容易出現總投資超概算或工程延期的可能。這種情況下，資金鍊往往會變得脆弱，需要銀行特別關注其工程建設難度和資金保障情況。
4、環境風險。水電項目對水土保持、河流生態會產生較大影響，又面臨移民安置等問題，如果影響過於嚴重，會影響環評的正常批覆，甚至會出現叫停的風險。
5、來水不足的風險。水電依靠水力發電，特別小水電，蓄水能力不足，如來水不足，將影響發電能力。
6、移民搬遷的風險。影響項目的總投資增大，也可能造成工程延期。
（三）小水電授信分析的關注點
1、關注企業或其主要股東的開發及運營資質
水電項目施工的專業性非常之強，企業或其主要股東是否具備電力背景或水電站項目的開發經驗，直接關係到項目建設是否順利、項目運營是否如期進行，以及項目持續的盈利能力。小水電項目由於工程規模小，預算有限，往往選擇報價低的施工隊伍施工，工程質量有待考察；此外，由於項目審批權限在地方（一般單站總裝機容量50萬千瓦及以上項目由國務院投資主管部門核准，其中單站總裝機容量300萬千瓦及以上或者涉及移民1萬人及以上的項目由國務院核准；其餘項目由地方政府核准），總投資較低，參與主體較為分散，出資能力差別較大，部分股東通過民間集資形式解決自有資金缺口，自有資金到位風險較大，
若出現完工風險，將直接導致總投超概算風險。
2、關注項目的合規性和政策風險
水電項目信貸介入前，必須取得項目的核準文件、用地預審意見和環境影響報告批覆。近幾年農民維權意識在加強。授信人員不僅要核實批覆文件，還要爭取在有條件的情況下，親自前往項目所在地考察，看看基層的真實反應，以及瞭解股東的社會背景和資金實力，避免紙上談兵。
3、關注電站發電和上網能力
電站沒收入，不是沒水就是電站毀了。為防止電站損毀，可以購買工程險和財產險，來規避風險。如若供水不足，無法發電，問題就大了。小水電多為無調節能力或調節能力弱的徑流式水電，有些地方小水電資源豐富，枯水期和豐水期電力需求差別較大，發電小時數不穩定，導致地方更願意選擇穩定的大電站作為電源。電站能不能上網主要看電力輸送消費區域的消化能力，國家電網一般優先保障大中型電站上網。有的小水電地處深山老林，再加上電網送出條件有限，容易出現無法上網的現象。電站無法上網，即便有水資源，也不能產生效益。
4、關注電站的技術指標
電站的技術指標有三項，主要是水資源、設備利用小時數和裝機容量。這三者之間相互影響，水電主要依賴水資源發電，水資源又直接決定其設備利用小時數，項目的裝機容量一般按照實際水資源情況設計。調節能力反映了項目的發電量和實際出力的穩定性，小水電調節能力普遍弱，因為小水電所在的流域較小，一般參照附近流域資料推算電站所在流域的發電量，如果測算不當，會帶來較大的系統誤差。但受建設條件、水資源等多方面因素影響，大的水電項目不一定經濟效益就好，小水電也不意味著不可行。
5、關注收入和成本
個別小水電採用直供客戶方式供電，其下游客戶運營的穩定性對其收入影響較大。好在主要下游客戶是電網公司，收入相對穩定。
水電站投資成本中，土建成本和設備成本比例一般為8:2，運營過程中設備的重置和維修成本較低，主要成本是折舊和財務費用。由於折舊是非付現成本，本身可以作為當年還本的來源。部分電站建成後申請銀行貸款，有一種可能性是股東套現繼而對外投資。另一種可能是試圖通過增加財務費用減少所得稅。客戶經理在經手水電項目的時候，需要深入盡責調查。
6、關注擔保方式
水電的風險主要集中於建設期，建設期可落實在建工程抵押，有能力的落實股東擔保或第三方有效資產抵押；電站建成後，追加收費權質押和整體資產抵押，同時密切監管電費質押賬戶，確保電費收入及時足額歸行；必要時，需要簽訂三方電費結算協議。
雖然水電行業的授信風險主要集中於小水電。但對於有些水資源豐富的地區來說，自身地形不適合建造大型電站，所以小水電有存在的必然性。相較於傳統的製造業貸款，小水電仍然是相對優質的貸款之一。
（作者單位：中國銀行浙江省分行）
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