歷時兩年、三易重組方案，王健林推動的萬達電影百億重組萬達影視，仍然迷霧重重。
11月5日，經歷了長達489天的停牌後，萬達電影終於宣告復牌，其調整後的重組方案隨之浮出水面。交易價格從116.19億元縮水至106.51億元，現金支付部分也改為股份支付。
長江商報記者發現，萬達電影與萬達影視的重組始於2016年5月，彼時，交易價格高達372.04億元，但很快就宣佈放棄。去年7月重組重啟，不同的是，傳奇影業剝離，新增新媒誠品，交易價格也隨之調減至116.19億元。
此次重組，標的資產溢價率1.36倍，交易對方21名股東作出業績承諾為三年淨利潤合計不低於32.28億元。
備受關注的是，萬達電影商譽96.30億元，標的資產商譽39.31億元，重組將催生69.21億元。重組完成後，萬達電影的商譽將達204.82億元，佔309.39億總資產的66.20％。一旦業績未達預期，將面臨鉅額商譽減值。
此外，重組後的萬達電影將形成集影視投資、製作和發行以及網絡遊戲發行和運營的全產業鏈。基於萬達電影的市場佔有率連續9年居市場首位，市場人士因此質疑，重組後，萬達電影將會形成壟斷。
復牌四跌停市值蒸發逾200億
萬達電影的百億重組，並未受到投資者熱捧。
停牌17個月後，11月5日萬達電影復牌。出人意料的是，開盤即跌停。此後的連續三個交易日，均收出了一字跌停。至11月9日，股價最低為20.65元，創下2015年上市以來的新低。考慮復權因素，復牌之後，股價最大跌幅39.49％，市值蒸發247億元。歷經近幾日反彈，市值仍然蒸發196億元。
長江商報記者查詢發現，萬達電影的市值一度超過1500億元，如今市值接近高峰時的零頭。
催生百億商譽存減值風險
萬達電影的此次重組，還將面對鉅額商譽減值的潛在風險。
此次重組，對標的資產萬達影視100％股權評估基準日為今年3月31日，以收益法評估的結果作為最終結論。根據評估報告書，截至評估基準日，萬達影視母公司口徑的所有者權益賬面價值為50.80億元，評估價值為120.01億元，評估增值69.21億元，增值率為136.23％。其中，互愛互動增值率516.50％、新媒誠品增值率345.79％。
評估增值將導致重組後的萬達電影商譽大幅增長。截至評估基準日，萬達影視的商譽為39.31億元，佔當期79.02億元總資產的49.74％。此次重組，將增加商譽69.21億元，加上截至今年3月31日萬達電影的96.30億元商譽，重組完成後，萬達電影的商譽將達到204.82億元，佔其總資產的66.20％。
萬達電影的商譽來源於近年來的多宗併購，其中大部分標的為影城。如果併購標的業績未達預期或大幅下滑，將會產生商譽減值，進而吞噬公司淨利潤。
此次重組，王健林等作出的業績承諾為，2018年至2020年，萬達影視實現的分別不低於8.88 億元、10.69億元、12.71億元。
值得關注的是，近年來，萬達影視高管離職頻繁。從2015年8月至今年3月，先後有陳洪偉、柳慶慶、賈燕江等6名副總經理及趙方、蔣德富等2名總經理離職。根據公司披露，他們離職均為個人原因。
此外，去年底，萬達影視因未按規定繳納稅款被稅務部門要求補繳稅款及滯納金，同時，公司因未按規定代扣代繳個人所得稅，被罰款317.20萬元。去年七八月，互愛互動因違反網絡遊戲管理規定合計被罰款1.5萬元。
與傳奇影業隱形競爭猶存
百億重組將催生影視界巨無霸，或將形成新的行業壟斷。
萬達影視主要經營電影和電視劇的投資、製作和發行，以及網絡遊戲發行和運營業務，其中，電影業務主要由萬達影視自身運營，電視劇業務主要由子公司新媒誠品運營，網絡遊戲業務主要由子公司互愛互動運營。從產業角度看，萬達影視是萬達電影的上游。
此次重組完成後，萬達電影將形成從影視投資製作到影視發行、網遊運營的全產業鏈，形成“渠道+內容”的全產業鏈生態圈。
備受關注的是，重組後的萬達電影將是影視界的龐然大物，對市場的影響足夠大，或將導致行業壟斷。
2017年，萬達電影實現票房87.8億元，同比增長15.7％，觀影人次2.1億人次，同比增長16％。截至去年底，萬達電影會員數量突破1億，共有直營影院516家，票房、觀影人次、市場份額已連續九年位居國內院線首位。今年前十個月，萬達電影實現票房81.5億元，同比增長12.3％，累計觀影人次 1.97億人次，同比增長12.4％。截至10月底，擁有已開業直營影院573家，5062塊銀幕。
萬達影視的市場份額也足夠大。2017年，萬達影視所投資影片的票房總計達158.44億元，約佔國內總票房的28.34％，在電影製作行業處於領先地位。
上下游巨頭合併後，如何保證萬達電影不利用排片的影響力優化自己影片的排片率、打擊競爭對手，將對萬達電影管理層是一種挑戰。
此外，由於此次重組剝離了傳奇影業，然而，估值高達230億元的傳奇影業，雖然身處好萊塢但經常將影片送到國內，其業務與重組後的萬達電影基本相同。這意味著，傳奇影業與萬達電影難以避免同業競爭問題。
上週，針對上述事宜，長江商報記者向萬達電影發去採訪函，但截至發稿時，仍未收到具體回覆。
本文源自長江商報
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