搜索關注“今日財經見聞”公眾號（ID:acaijf）獲得更多價值資訊！“今日財經見聞”公號（ID:acaijf）：精解財經價值資訊，意見領袖剖析經濟、解讀大勢，精準把握市場脈搏
【核心觀點】
1、目前，人民幣短期破7的概率應該是不存在的。
2、熱錢和對沖基金在轉移投機市場，給人民幣帶來了非常大的貶值空間。
3、市場輿論給人民幣貶值推波助瀾，包括存款準備金下調、央行中期便利工具，大家認為又放水了。
4、美元貶值的訴求依然存在，但是美元貶值的策略難以發揮，美元升值不是它的訴求，所以美元指數突破95就很難上去了。
5、我的原則應該是什麼？雙邊走勢，可以升值，可以貶值。
這裡是《財經觀察家》，我是譚雅玲，今天我們要討論的話題：跟人民幣匯率的走勢和美元匯率的走勢有關。
【新聞背景】
4月以來，人民幣兌美元出現新一輪貶值，在岸匯率已貶值8%，特別是6月和7月兩個月的貶值幅度均超過2000基點。8月以來，人民幣兌美元延續前期的快速貶值趨勢。8月3日，在岸和離岸人民幣兌美元盤中分別跌破6.89和6.91，創下去年5月份以來新低，距離關鍵點位“7”僅一步之遙。
央行3號宣佈自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。受此鼓舞，8月6日，在岸人民幣兌美元升破6.80，兩日最大升幅已近千點。8月7日，人民幣兌美元中間價報6.8431。 8月初，受益於美聯儲加息、經濟預期向好等影響，美元指數再掀起一波反彈，8月3日盤中再度升破95。
這個月也就是7月份到8月份8月初的時候，人民幣貶值可能又達到了一個新高，今天報出的價格是6.9126元，就是人民幣破了6塊9的狀態已經出現了。所以就是市場可能對未來的預期在進一步的放大，市場預期人民幣會破7。
這種預測心理可能給人民幣貶值帶來了一種推波助瀾的作用，但是我們實際上去看人民幣貶值的時候，前面講過了，它跟美元指數的背離性應該是比較明顯的，包括我們跳到了6.91這個貶值，相對在兩年當中應該是一個低點。
但是美元指數上了95又掉下來，又走到了94，尤其是從8月份以來，我們看美元指數基本穩定在94點，但是人民幣可能從8月份以來它的變化持續的貶值應該是越來越明顯，因為它破了6塊8這個比較重要的一個關口，所以對整個市場的心理預期帶來的前景應該是比較明顯。
上週五人民銀行發的一個通知，從今年開始人民銀行對遠期售匯業務的外匯風險準備金調高為20%，這個動作在2015年的811匯改之後也出現過。我們應對投機或者是結售匯的流動性的風險，中央銀行採取了這種措施，這種措施或許對人民幣的貶值有所抑制，因為你在做遠期的售匯業務的時候，可能你的成本要上去，過去是0，現在變成了20%，因為你的成本空間要上升20%，所以這樣可能對抑制人民幣貶值被推波助瀾的這種效應應該是非常好的。
當然上週五和今天的表現不太一樣，上週五的時候，中央銀行發了通知的時候，人民幣可能反彈上升比較明顯，而週一市場的表現可能還是處在一個向下的空間當中。我覺得這會有一個過程，因為畢竟美元指數在95，相對我們貶值的壓力可能會大一些。
如果美元指數變到94或者93，可能我們人民幣升值的狀態會顯著一些。但是我覺得在目前為止，短期破7的概率應該是不存在的。而這個破7的概率，對我們當下的市場恐慌性的這種心理，或者情緒化的這種對沖套利，應該是特別不利的。所以央行採取這種政策管理匯率風險，對我們抑制人民幣過度貶值的這種風潮應該是非常有利的。而同時未來的人民幣雙邊走勢會進一步的放大。
人民幣貶值到底因為什麼原因造成？
第一，美元指數基本沒有變。第二，中國的經濟基本面基本沒有變。但是我們如果通過外部的市場去看遊資、熱錢，它的遊動是在變的。從土耳其、阿根廷這些所謂前期新興市場的貨幣貶值，到現在為止，這兩個國家和地區的貨幣貶值已經稍微舒緩了，它保持持平的這種狀態。相比較，印尼也好，中國也好，東南亞的很多貨幣開始了一輪貶值。
從這可以看出，投機和對沖基金在轉移它的投機市場，所以給人民幣帶來了非常大的這種貶值空間。相比較美國的股市在高漲，或者是油市、金市，它的下跌可能突出一點。所以相比較對沖和套利的基金轉場越來越靈活，而短期運作越來越突出，這樣一點就是熱錢或者遊資這種轉場，刺激了我們人民幣的貶值。人民幣本身被套利或對沖基金遊資的這種炒作影響會比較大。
所以這張圖能夠明顯的告訴我們，這一塊是沒有貶值的貨幣，中國在其中，而這一塊是貶值的貨幣，而貶值的貨幣最大的是阿根廷和土耳其，包括俄羅斯，包括巴西。
這張圖現在已經發生了一些轉變，就是中國的貨幣轉向了貶值，阿根廷、土耳其包括俄羅斯的貨幣可能出現了基本穩定，而泰國包括馬來西亞甚至包括印尼，它的貨幣貶值也已經出現了。
所以投資和熱錢在看到這些地區已經沒有油水可榨的時候，就轉向了相對發展結構比較好的板塊又比較大的，包括中國，包括泰國，包括馬來西亞，這些東南亞國家的貨幣貶值的技術性的這種推進。
第三個角度市場的認知相對比較混亂，因為包括中國的房地產包括中國的股市，人民幣受到股市下跌的這種影響，進一步刺激了人民幣貶值的慣性。在資產價格層面，人們的憂慮在加大，跟房地產跟股票都有關係。但是實際上中國宏觀經濟的基本面它沒有太大的變化。
從目前來看，我們市場的一些輿論導向給人民幣帶來的一種推波助瀾，包括我們的存款準備金下調，包括央行的中期便利工具手段在調，大家認為又放水了，這種套路性的思路也刺激了人民幣進一步的貶值。但是實際上我們中央銀行的這些手段，第一是定向，第二是定標，所以它的清晰度是非常明顯的。但是我們市場在判斷人民幣走勢的時候，它可能短期化還是更多一些。
第二，最後一個角度還是跟技術週期有關係。如果我們把上半年和下半年做一個區分的話，上半年以升值為主，下半年到現在為止以貶值為主，技術週期的使然應該是符合規律的。但是如果貶值過度的話，它就違背了規律，而且會給市場帶來特別大的風險。
討論人民幣匯率走勢的時候，市場的輿論可能跟美國的貿易政策帶來的影響連接到一塊，甚至輿論導向會說，我們好像是在主動貶值，去應對美國的貿易政策給中國帶來的制裁和負面的影響。
但是如果從我們前面分析的角度去看，我們的被動貶值還是非常明顯的，跟遊資和對沖套利的這種基金它的轉場和它的作為有特別直接的關係。因為我們談的人民幣升值和貶值都是對美元的，但是相對於美元的穩定性是存在的，而反之我們的貿易層面的擔憂是比較大的，因為這一輪我們的經濟企穩跟我們的貿易恢復是有特別緊密的關係的，加上美國特朗普政府相對比較偏激，對中國一而再、再而三地實行了很多貿易制裁的一些手段。
中美之間由於經濟基礎和大宏觀背景的差異，所以它在產品和生產結構上也存在著特別大的差異，所以這張圖表告訴我們中國進口占美國進口的比例有多少，而中國對美國的這種出口它的指標的依賴程度到底有多少，我們應該看得非常清楚。
其實網上還有一張圖特別重要，美國向中國的出口可能集中在比較高端或者農業板塊，比較大的農莊的這種效益上，而中國對美國的出口可能集中在老百姓消費層面的東西會比較多一些，玩具，紡織，計算機電腦，像這樣基礎的東西會比較多一些。所以中美之間如果發生了一些很大的貿易摩擦，實際上對我們兩國來講受傷害都會比較大。
而近期可能美國國內反思可能更重要一些，因為更多的美國企業認為，這一輪的美國對中國或者對世界的貿易制裁，尤其是對中國，可能對美國國內經濟會帶來很大的衝擊，因為畢竟中下層的美國人，對中國的這些基礎消費品的依賴程度和依存程度還是比較大的。
【新聞背景】
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫指出，考慮到三季度美聯儲大概率還要加息，人民幣匯率短期還有下行壓力。因此，為了保證留有安全空間和餘地，有必要採取逆週期調節措施。
央行參事盛松成認為，匯率貶值會帶來很多問題。一是資本外流壓力增大，還有損大國形象，更加容易使貿易摩擦升級。二是淨出口對我國經濟增長的貢獻已十分有限。
FT中文網文章指出：人民幣下跌還有貿易戰以外的因素，中國人民銀行與美聯儲的利率差異也是匯率的推動因素。另一篇分析文章說：應對貿易摩擦，中國官方應該對使用匯率作為反制舉措持更加謹慎的態度。人民幣本身的貶值壓力已經開始累積，在這個時候，貿然開動匯率扳機，很可能引發市場的進一步做空風潮。
談到匯率的時候，可能美元的主導性還是非常清晰的。
第一，美元是一個特別老道的貨幣，所以美元貶值的訴求從70年代到現在，一直它因循所走的一條基本路線，更多的人把美元升值判斷的可能比較高漲，但是美元並沒有採取升值的取向，而是採取貶值的策略，正是美元貶值策略的發揮，鑄成了現在美國經濟的這種高漲，繁榮的週期是超乎市場的預料之外的。
因為它第二季度曝出的GDP指標應該是4.1%，是2014年以來的一個高漲期，而市場之前的預測最高的是達到了5.3%。所以在美聯儲政策例會上，美聯儲的界定把美國經濟的評論從穩健變成了強勁，那就說明美國經濟處在一個最佳的經濟增長的週期，但是美元很會駕馭經濟增長的週期，它把負面的效應看得很大，4.1%的增長出來了，它會有理由去為美元貶值提供空間，因為它的說辭是美國經濟增長率不及預期，因為預期是多少？4.2%，而更高的預期是多少？5%以上。所以美元在美國商務部發布了第二季度的經濟指標之後，美元是在貶值，美元不是在升值。
而我們去看美國經濟基本面的時候，包括上一週它報了一個申領失業金的人數，也報了一個失業率的水平，失業率的水平月度是往下降，申領失業金的人數當週是往上漲，它抓住的是申領失業金的人數增加，所以美元的老道在於哪？在於它的宗旨和方向非常的明確，在於它的策略和技術非常的堅定。
所以透過這一年多的變化，我們可以清晰地看到，美元貶值的訴求是依然存在的，但是美元貶值的策略是難以發揮的，而美元升值不是它的訴求，所以它上了95是很難的上去了，然後隨後它就會從95掉下來。95的期間只有多少？95達到的期間大概只有五天，而更多的時間它徘徊在94甚至有下93的這種概率。
所以我們去預判未來的美元指數應該是以貶值為主，它要炒作市場，包括美國的貿易給美國經濟帶來的負效應，都是美元貶值可能借題發揮非常重要的理由。
所以我們在看外部美元霸權貨幣或者叫做特權貨幣的時候，它怎麼拿捏匯率的方向，它怎麼拿捏匯率的走勢，對我們的人民幣的啟發和提醒，甚至反省的意義特別的重大。
它的經濟如此之好，它需要貨幣貶值。中國的經濟正在一個結構調整的關鍵時刻，我們的貨幣升值貶值對我們來講特別的重要。我的原則應該是什麼？雙邊走勢，雙邊走勢當中意味著可以升值可以貶值來講，對市場負責任、對中國經濟利好而言，都是最好的一個政策的導向。
當然我們在討論美國和中國的時候，可能我們的成分我們的地位和我們的影響力是截然不同的，因為美國是主導力量。我們在某種程度上相對比較被動，被動當中要脅從美元的很多策略和很多技術，所以我們在看整個的市場的時候，如何去看，怎麼去評論，可能對我們的結論和我們的現實是特別重要的。
搜索關注“今日財經見聞”公眾號（ID:acaijf）獲得更多價值資訊！“今日財經見聞”公號（ID:acaijf）：精解財經價值資訊，意見領袖剖析經濟、解讀大勢，精準把握市場脈搏。
閱讀更多 巨豐理財 的文章
