近期，MA09合約一度強勢漲停，並帶動01合約漲停，創下近年來新高，表現極為搶眼。回顧7月份，甲醇市場整體先揚後抑，月初，受西北和山東裝置迎來檢修小高峰，寧波富德等MTO裝置重啟，以及與周邊國家套利窗口開啟等利多因素的影響，MA09價格逐步走高。
投資要點
存量供應及檢修方面，部分檢修裝置開工，供應相對增加。從利潤方面來看，採用不同工藝的上游企業利潤整體良好，上半年的整體利潤都要高於往年的水平，這對於企業維持高開工率有著積極的推動作用。
進口方面，6月進口量46萬噸，低於市場預期，由於發生轉口貿易以及部分外盤裝置檢修，預計7，8月份進口量依然有限。
庫存方面，今年沿海甲醇庫存整體偏低，7月份雖然有所累庫，但累庫速度不及預期，仍然處於相對低位，隨著內地和港口套利窗口打開以及斯爾邦裝置檢修，8月份有累庫預期
外盤方面，部分裝置臨時停車檢修，再加上由於人民幣貶值，進口倒掛嚴重，東南亞轉口窗口持續打開，對甲醇的價格有一定的支撐作用。
需求方面，傳統需求處於淡季，整體利潤出現下滑，再加上斯爾邦等烯烴裝置停車檢修，需求表現一般，甲醇繼續上漲面臨一定的阻力
操作策略：目前09期現貼水已經修復差不多，後面上漲空間有限。隨著交割臨近，多頭會選擇離場或者轉戰01，預計09後期回落概率較大，而01合約是季節性多配合約，冬季由於供暖及環保等問題容易發酵。因此短期建議多頭離場觀望，中期可以嘗試9-1反套。
風險因素：MTO裝置動態，港口累庫情況
一、行情回顧
近期，MA09合約一度強勢漲停，並帶動01合約漲停，創下近年來新高，表現極為搶眼。回顧7月份，甲醇市場整體先揚後抑，月初，受西北和山東裝置迎來檢修小高峰，寧波富德等MTO裝置重啟，以及與周邊國家套利窗口開啟等利多因素的影響，MA09價格逐步走高。進入中下旬，魯北部分煉廠停車檢修，而西北企業也出貨一般，導致內地甲醇市場弱勢下滑。臨近月底，受CFR中國價格較高，進口貨較少，以及西北與港口套利窗口開啟等多方面影響，甲醇價格再次震盪走高。
二、基本面分析
（一）裝置陸續重啟，存量供應增多
7月份，由於西北和山東裝置的檢修，迎來一個檢修小高峰。此外，受環保影響，關中和河南裝置部分降負荷運行。進入8月份以後，前期檢修裝置陸續恢復，其中新奧一期60萬噸裝置計劃8月初重啟；陝西煤化60萬噸裝置8月初重啟；山東盛隆10萬噸裝置8月初重啟；江蘇偉天35萬噸裝置計劃近期重啟等，雖然8月份仍有部分裝置停車檢修，但總體而言，國內供應將環比增多，同時關注臨時檢修計劃。此外，從利潤方面來看，採用不同工藝的上游企業利潤整體良好，不論是煤制，焦爐氣制，還是天然氣制甲醇，上半年的整體利潤都要高於往年的水平，這對於企業維持高開工率有著積極的推動作用。
外盤供應來看，部分裝置臨時停車檢修，包括美國OCI裝置，伊朗ZPC裝置等於上週檢修，再加上由於人民幣貶值，進口倒掛嚴重，東南亞轉口窗口打開，對甲醇的價格有一定的支撐作用。
（二）轉口窗口打開，進口增量有限
國內新增產能方面，內蒙古新奧，安徽昊源，新能鳳凰，山東金能等已於上半年投產，新增大約180萬噸產能，並且這些產能均採用煤制甲醇工藝，主要集中在內蒙古，山東和安徽地區。而延安能化及久泰能源等裝置產出的甲醇只是作為中間原料，並不流入市場，對甲醇供應基本沒有影響。而魯西化工80萬噸裝置，晉煤華昱大概率在8月份投產，但產能釋放需要一段時間，對市場影響有限。
國外新增產能方面，主要關注美國175萬噸OCI裝置，該裝置在6月份投產，或將在9月左右發往亞洲，預計對國際市場將會產生較大影響。
從進口數據來看，4月份以來，甲醇的進口量持續降低，6月份進口量大約45萬噸，相比去年同期減少25萬噸，這也是港口庫存持續低位的原因之一。到了7月份，由於人民幣貶值，進口成本增加，進口倒掛嚴重，和東南亞價格拉開後，出現了轉口貿易，最終進口量在55萬噸左右，另外，部分原定於7月到港的船隻受颱風等原因推遲到8月到港，預計8月的進口量將少量增加。
（三）整體庫存偏低，累庫不及預期
庫存方面，今年沿海甲醇庫存整體偏低，7月份，江蘇港口庫存27.69萬噸，環比增加2萬噸；華南港口庫存9.9萬噸，同比增加1.6萬噸，累庫不及預期。近期，港口價格再次走高，內地和港口套利窗口打開，並且伴隨斯爾邦裝置檢修，8月份有累庫預期。
（四）傳統需求偏弱，新興需求減少
傳統下游方面，佔比最大的甲醛受季節性因素影響最為明顯，每年從5，6月份隨著北方高溫以及南方陰雨天氣的到來，甲醛也進入相對的淡季。再加上環保壓力日增，在河北，河南，山東等甲醛產銷集中區域，廠家多維持低負荷運行，甲醛的開工處於相對低位。對於其他傳統下游，根據目前已經公佈的重啟計劃，華誼上海70萬噸醋酸裝置預計8月初重啟，煙臺萬華78萬噸MTBE裝置計劃8月初重啟，預計8月份傳統下游開工率將進一步提升。
但是由於甲醇價格不斷升高，下游利潤出現了下滑，其中醋酸利潤下滑最為明顯，可能會影響裝置重啟計劃，需要加以跟蹤。新興下游，7月份寧波富德和浙江興興兩套烯烴裝置開車，需求增加，但是江蘇斯爾邦MTO裝置7月20號檢修35天, 並且MTO和MTP利潤雖然有所修復，但仍然不佳，預計8月需求有所減少，隨著8月下旬斯爾邦裝置重啟，新興需求將增加，但也要注意處於虧損邊緣的MTO裝置的停車可能。
三、結論及操作策略
總的來說，最近甲醇表現強勢，一方面是低庫存和累庫不及預期為甲醇提供了上漲的動能，另一方面是人民幣貶值，進口成本增加，東南亞轉口窗口持續打開，對甲醇的價格有一定的支撐作用，還有就是甲醇期貨市場持續深度貼水，但隨著這次大幅度上漲，基差已經差不多修復。基本面而言，供應端，隨著前期檢修裝置陸續恢復，國內供應將環比增多。需求端，傳統需求處於淡季，整體利潤出現下滑，再加上斯爾邦等烯烴裝置停車檢修，需求表現一般，甲醇繼續上漲面臨一定的阻力，短期來看，甲醇或將維持高位震盪，但上漲空間有限。
操作上，短期建議多頭離場觀望，中期可以嘗試9-1反套，目前09期現貼水已經修復差不多，後面上漲空間有限。隨著交割臨近，多頭會選擇離場或者轉戰01，預計09後期回落概率較大，而01合約是季節性多配合約，諸如冬季國內外天然氣需求旺季導致天然氣制甲醇裝置降負荷或者停工，冬季環保問題突出，且西北雨雪天氣運輸困難等問題，使得01合約容易發酵，後續09走弱、01走強的概率較大。需要注意的是，鄭商所已經對甲醇發佈了風險警示函，建議謹慎操作。
來源 ： 東海期貨研究所
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