無啤酒不足球，大家世界盃月快樂！
文 | 令狐O
真球迷、偽球迷最近一定都注意到了，本屆央視世界盃轉播主要是青島啤酒與百威啤酒的贊助廣告打擂，上屆世界盃響徹大江南北的“一起哈啤”（哈爾濱啤酒隸屬百威英博）則消停不少。
廣告主角的變化暗合市場發展形勢。中國啤酒市場已迎來中高端產品競逐階段，勵志挑戰進口、高端啤酒的青島啤酒，與坐守中高端王座的百威英博狹路相逢。
6月15日，青島啤酒突發公告，由復星國際控股的復星產控、鼎睿再保險等組成買方，以66.17億港元的對價，從朝日集團控股株式會社買入青島啤酒17.99%股權。交易完成後，復星國際將成為青啤第二大股東。
郭廣昌隨後發表《我和青島啤酒的故事》，表示將以復星全球高效運營模式，協助青啤走向世界。
啤酒市場，正發生大格局的激變，中國需要一個屬於自己的“百威英博”。
啤酒併購往事
啤酒的歷史可以追溯到8000年前，最直接的證據是古巴比倫的貴族們已經長起了啤酒肚。
相較白酒，啤酒生產工藝簡單，容易大批量生產，同時保質期短，受制於運輸半徑。正是基於這樣的產品特點，中國啤酒市場過去幾十年做大的基本商業模式就是地方併購+渠道整合，提高覆蓋面積，縮短運輸半徑。
1996年，青島啤酒面對洋啤酒和國內同行新銳的衝擊，市場份額急劇萎縮，企業效益連年滑坡。新任掌門彭作義受命於危難之間，借地方酒企經營不善的契機，掀起排山倒海的併購風暴，低成本收購了超過40家酒廠。
僅用了三年，青啤就重新奪回了啤酒業的第一把交椅。
2001年，彭作義游泳時心臟病發作逝世，這場青啤的兼併戰戛然而止。華潤雪花則趁機超車，在東北、華南、西南市場按著模版大肆併購，擴大產能，最終奠定了今天的四強格局：
老大雪花、老二青啤、老三百威英博、老四燕京。
不過，隨著消費升級時代的來臨，中國啤酒市場逐漸從“拼量”走向“拼質”，過去的併購模式不“靈”了。
2017年，中國啤酒行業累計產量4401.05萬千升，同比下滑0.7%，連續第4年下滑。今天的消費者更青睞進口啤酒、精釀啤酒，工業化啤酒市場連年滯漲。
▲啤酒行業增速繼續下滑，第四大啤酒企業燕京啤酒業績早在2015年就受到了影響。
我們從國內三強（華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒）的財報中確實看到了，啤酒市場疲態的一些數據：
營業收入
三家都是以啤酒為主營業務的公司，製作的每一升啤酒最後都會彙總到這個數據上。也就是說，營收收入的走勢大概就能看出這個市場的趨勢。
2015-2017年營收數據
單位：億元
通過數據可以發現，以2015年為對比點，三家的營業收入都呈現下滑的趨勢。國內市場對於三巨頭產品的興趣正在下滑。
存貨週轉率
一般情況下，存貨週轉率上升，說明產品暢銷；存貨週轉率下降，說明產品滯銷或囤貨惜售。
在消費升級的市場裡，存貨週轉率能夠在一定程度上呈現產品的市場表現能力。
2015-2017年存貨週轉率
通過數據對比，近三年來，老大華潤雖然賣得不錯，但曾經賣得最快的青島啤酒和局部豪強燕京啤酒，總體都呈現下降趨勢。在人人都要跑步健身的時代裡，工業化量產的啤酒與啤酒肚正在被消費群體遠離。
預收賬款
對經銷商預收賬款，意味著廠商對經銷商先款後貨，意味著賬期優勢。
對於渠道商業模式主要採取經銷商結構的公司，預收賬款可以衡量渠道話語權，比重越高則話語權越大。
2015-2017年預收賬款數據
單位：億元
綜合三年來看，在一個整體下滑的行業裡，主動給青啤和燕京下定金拿貨的經銷商們，幾乎沒有增長。那些年把皮卡停在廠前等貨的場景，已經一去不復返。
通過前3項數據的分析，我們似乎能夠描繪出一個正在下滑的國內啤酒市場，究其核心背景，其實是工業化量產的產品跟不上消費升級的市場。
為適應新的市場需求，青島啤酒適時推出了奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生等中高端產品，雪花也有臉譜、勇闖天涯等高端嘗試。
在“拼量”到“拼質”的轉變過程裡，誰是真正的市場潛力股？誰才最有資格挑戰百威英博？
政府補助
翻開各位的年報，大家都賺錢了。
2015-2017年淨利潤數據
單位：億元
給這組數據擠一下水分，就知道這個行業到底過得如何：
2017年，青島啤酒獲得的計入當期損益的補助為4.29億元，2015-2016年也多達5.11億元和5.17億元。由此可知，2015-2017年，青島啤酒獲得的政府補助佔其淨利潤的比重分別為29.83%、49.57%、33.89%。
老大華潤啤酒，2015-2017年獲得政府補助2.97億元、4.62億元、4.33億元，佔其淨利潤比重分別為44.53%、73.45%、36.69%，比青啤更依賴補助。
就連國資光環稍差的燕京啤酒也依賴政府補助，2015-2016年獲得政府補助1億元、1.33億元，佔其淨利潤比重分別為17.01%、42.63%。
最誇張的是珠江啤酒，2015-2017年，其獲得的政府補助分別為1.59億元、8.44億元、0.85億元，分別是當年淨利潤的1.91倍、7.40倍、45.95%。
相互比較一下，青島啤酒算自力更生的第一國產品牌了！
在整個行業增長乏力、面臨轉型的態勢下，真正能夠凸顯投資價值的數據是在建工程。
在建工程
在建工程就是企業資產的新建、改建、擴建，或技術改造、設備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。
在建工程，能夠反映一家啤酒品牌從傳統工業啤酒到高端精釀啤酒的升級力度。在建工程餘額多，說明公司對未來的信心足，對消費升級的配合意願強，更能適應未來的市場需要。
在青島啤酒2017年財報中，我們能夠找到至少19項在建工程，絕大多數都涉及生產線改造。
▲點擊一下，可看清晰大圖。
2014-2017年，青島啤酒在建工程餘額分別為10.52億元、2.87億元、1.93億元和2億元。
2014-2017年在建工程
單位：億元
相比之下，青啤於在建工程的投資規模、持續性、對生產線改造的集中力度都在行業內領先，這既代表一種決心，也代表一種對中高端產品的蓄力程度。
復星國際在收購青啤股份的公告中指出，青島啤酒獨特的品牌價值和優秀的管理團隊，符合中國啤酒消費品質升級的趨勢；復星正在深耕健康、快樂及富足領域，支持中國現代消費者的消費升級。
上述公告翻譯成郭廣昌心中的大白話就是——
趁現在轉型期價低趕緊抄底青啤；在這萬馬齊喑的啤酒市場裡像青啤這樣的好標的可不多了……
你在喝酒賭球，人家在抄底你喝的酒，人生的差距就是這麼出來的。
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