上半年實現歸母淨利潤 20.41 億元，同比增長 415.8%
受益於行業穩定運行，2018 年上半年，公司實現營業收入 225.83 億元，同比增長 18.3%；實現歸母淨利潤 20.41 億元，同比增長 415.8%；扣非淨利潤 20.29億元，同比增長 424.2%；每股收益 0.796 元/股，同比增長 415.7%。二季度單季實現營業收入 113.33 億元，環比下降 1.0%；歸母淨利潤 9.95 億元，環比下降 4.9%。
中板材量價齊升，帶動盈利增長
受益於下游機械、船舶等行業景氣度提升，中厚板市場價格大幅提升。公司靈活調配鋼坯資源，向效益更好的中板材傾斜。二季度公司中板材產量 36.48 萬噸，環比上升 88.6%，對應銷售收入 14.15 億元，環比增長 111.5%。
焦炭自給率高，環保壓力小，限產下將受益
預期下半年環保高壓態勢持續，京津冀、汾渭平原、長三角地區鋼廠將受到不同程度的影響，鋼材供給難以釋放。供需緊平衡，庫存低位，鋼價延續高位震盪。汾渭平原環保督察下，焦炭價格走高，焦化行業利潤增加，焦炭自給率高的鋼廠將相對佔優。柳鋼股份所處地區環保壓力小，自身環保水平較好，且焦炭自給率超過 90%，將受益於環保督察。
債務結構持續優化，關聯交易有待解決
公司不斷創新融資模式，獲取更多中長期債務融資資金，優化債務結構。報告期內，公司長期借款由 0 增長到 10.29 億元，利率區間為美元 3%、人民幣4.75%。從長期來看，柳鋼股份與柳鋼集團間的關聯交易問題勢必需要解決。如果鋼坯定價機制得到調整，或熱軋、冷軋產線能夠併入上市公司，目前鋼坯部分盈利空間受到的限制將得以打破，公司的業績彈性將有所增長。
風險提示
鋼材消費大幅下降。
公司合理估值在 9 元~11 元
通過多角度估值分析，我們認為:公司每股合理價值在 9 元~11 元，對應於 18年預期收益，動態市盈率分別為 5.1 倍和 6.2 倍。
本文源自證券市場紅週刊
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