最近兩天幣圈消息不斷，不論是OKEx開啟數字資產交易所開放共贏計劃，還是Bithumb交易所被盜3200萬美元數字貨幣，可謂是吸睛不斷。但對於投資者最值得關注的還要數FT幣值的暴漲，從0.01美元漲到1美元，不到30天的日子裡爆炸了100倍，遠超當前其他幣種。
交易所在區塊鏈行業可謂是食物鏈的頂端，作為整個幣圈的利潤收割機，FT交易量一舉超過OKEx、幣安、火幣等交易所交易量的總和，雄霸榜首。站在客觀角度上看，其價值模型必然有其獨到之處，而本文將就將做此分析。
一、FT定義及運行機制
從定義上看，FT和其他平臺幣一樣，都是交易平臺本身的權益證明，但是正如白皮書描述的，交易即挖礦，在上線不設頂的情況下，用戶無論付出多少交易手續費都能獲得等值的平臺幣獎勵，再加上FCion會拿出平臺80%的收入分配給FT持有者作為分紅（20%的收入用來支持平臺的研發及運營，平臺的收入包括但不限於平臺的手續費收入），自然而然引起平臺用戶火熱追捧。
分配原則是：收入是什麼就分配什麼，按比例分配。比如手續費收入包含BTC、ETH、LTC、FT等等，那分配的也是BTC、ETH、LTC、FT等等。
就交易所機制來看，其特點有三個：
1、全透明，實時公開全部交易數據；
2、交易即挖礦，51%的FT代幣通過返還手續費的模式流入市場；
3、超越公司自治，80%交易所收入分配給FT持有者。
簡單來說就是，就是將原本屬於交易所的利益大幅返還給用戶，以此吸引大批用戶和資金。而當FT價格進入上升期的時候，購買FT的人越多，發行的FT也就越多，入場的資金越多，給大家再分配的錢也就越多，這些錢還能繼續去買FT。
從邏輯上形成一個正向反饋，螺旋式上升，更重要的是， 你完全可以用機器進行刷單，加之上線不設硬頂，用戶無論付出多少交易手續費都能獲得等值的平臺幣獎勵，並且不會受到平臺交易總量的影響。這樣是為什麼短短几天，FCoin不但雄踞全球榜首，而且還超過了第二到第七交易量的總和。
二、FT價值模型分析
1、總量及分配
（1）、總量：100億
（2）、分配：
A、 51%，即51億（社區回饋），通過“交易即挖礦”的方式逐步分配給交易用戶，初始狀態沒有交易。每日發放。
B、49%，即49億（發行部分），主要包括基金、團隊、合作伙伴及私募投資者所持有，初始狀態全部鎖定。每日發放。
2、每日釋放的流通量——包括社區回饋和已發行部分
A 、社區回饋：交易即挖礦，按白皮書上的設定，自每日0點開始，每小時都會將用戶所產生交易手續費，100%折算成FT進行累積，折算價格按該小時FT的均價計算（均價=總成交金額/總成交量）。並且於次日上午11點，開始發放當日所有累積的FT返還。
簡單來說，就是平臺每小時將用戶交易手續費，按照FT當時均價，折算成等值的FT，並返還給用戶。
B、已發行部分：初始為全部凍結，後期每日解凍數量，如下，
每日解凍數量=發行部分FT總量×（前一日挖礦的總產出 / 社區獎勵部分FT總量）；換算一下，發行部分每日解凍=前一日挖礦總量×49/51
總結一下，FT每日釋放的流通量=社區回饋+發行部分 ≈2倍前一日挖礦總量
3、分紅
A、平臺80%的收入分配給FT持有者，20%的收入用來支持平臺的研發及運營。另外，平臺收入包括但並不限於手續費收入。
B、分配規則：收入什麼分配什麼。
C、分配週期：每日分配一次，即將前一天累積的所有待分配收入，一次性的按比例分給FT（僅指已經釋放的）持有者。
D、具體計算方法：單日每小時（整點）將過去一小時平臺產生的總手續費的80%，按本次快照FT（僅指已經釋放的）持有者的比例進行分配，並按小時累積。
假設平臺收入等於手續費收入，在某分配週期內FCoin的待分配收入（總收入的80%）為100btc+400eth，某用戶A持有佔流通總量的1%的FT，則在此週期內，該用戶A可以得到的收入分配為為1btc+4eth。
4、開啟新模式，刷單用戶利益點在哪？
賺錢就是幣圈人心照不宣的共識，而刷單模式的出現，其實解釋起來也很簡單。
首先還是假設平臺收入等於手續費收入，如果用戶A的交易量為10000eth，按照0.1%費率會產生10eth手續費，那麼交易所會以等同10個eth的FT返還給你（並不會給你10eth）。與此同時，交易所還會解凍等同10個eth的FT。
重點是分紅，因為平臺收入等於手續費收入，那麼總收入為500eth，按照原有80%的分配（目前臨時上調至100%），也就是400eth，假設A用戶持有FT的數量佔流通總量的2%，也就是說，A用戶分紅為8個eth。
那麼結論就是什麼？
A用戶被扣了10個eth，得到了8個eth的分紅以及等同與10個eth的FT，但考慮到FT增發一倍（解凍），實際價值在貶值，A用戶實際得到了8個eth和等同與5個eth的FT。
也就是說，用戶以2個eth換得了等同與5個eth的FT（實際購買力），並且隨著用戶通過不斷刷單，佔市場的總額越大，分紅的份額也就越大，得到的收益也就越多。
5、二級市場購入FT的持有者
假設以現價P一次性買入n1個FT數量，則手續費n1×P/1000，相對於本金n1×P可忽略；下個時間整點獲得FT數量n1×P/（1000×p），p為該小時內均價，因一小時內價格波動幅度有限，相對於買入的數量n1可忽略。
成本：n1×P
收益：
1）n1×P’，P’為賣出價格
2）分紅n1×80%（目前為100%）
假設Fcoin交易額不斷增加，則Fi不斷增加，Ni也不斷增加，每天分紅收入變化不大。
假設Fcoin交易額不變或減少，則Fi不變或減少，Ni在不斷增加，每天分紅收入在減少。
淨利潤=n1×（P’-P）+n1×80%
當P’>= P，淨利潤肯定是正的，此外還有額外的分紅收入。
當P’
三、主要風險點
1、刷單風險
因為刷單過程中主要涉及交易幣種以及FT，因此，其風險也主要分為兩類：
A、第一類風險在於為了避免所交易的幣種價格波動過大，因此刷單用戶會傾向於選擇具有相對穩定價格的幣種進行交易，但是FCoin作為一家交易所，短期單一幣種或者不會出現問題，但必然為長期買下隱患，因為它並不能使得一個交易所持續繁榮。更何況，FCoin交易所將來還可能會面臨致命的監管風險等。
B、第二類風險在於交易所挖出的FT價格下跌過多，由於FT獎勵是按天發放，假如第二天FT價格較前一天大跌，用戶的損失有可能會超過刷單收益，因此多數刷單用戶也會傾向於儘快將FT出售，並投入交易本金之中。
2、透支未來
根據FTcoin白皮書顯示，FT總共100億發行量中有51億FT用於交易挖礦，而按照FCoin6月12-17日平均每天發放3133萬FT來計算，這51億FT將在162天后發放完畢，其餘49億FT也將按比例同步解鎖。
作為平臺幣，FT如果在不到一年的時間發放和解鎖完畢，其用戶能否適應FCoin生態，其安全性、上幣質量、運營能力能否達到用戶期望，另外最大費問題是，以利益驅動而來的用戶，也會更容易因為利益而離開。雖然FCoin發佈了邀請獎勵計劃，但其問題並沒有得到本質性的解決。
另外，如果FT挖完了，刷單交易消失，市場又將出現什麼樣的變化？
1)真實交易額很少→手續費很少→分紅很少→FT下跌→賣出FT→FT進一步下跌；
2)真實交易額較多（佔總交易額的50%左右）→手續費減少一半→分紅減少一半→FT下跌→真實交易額絕對值較高（假如和幣安差不多）→FT賣盤較少（對FCoin有期望）→FT下跌幅度有限。
不論何種情況，都將會到最後FT的下跌，而如果新增資金不能持續跟進，或有做空動能出現，必將引起FT幣值的崩盤。
3、資金量
從FCoin模式來看，如何保持穩定資金淨流入，才是保持生態穩定的重點。但是資金都是存在一定限度的，一旦新增資金小於礦工拋盤，幣價必然無法支撐，繼而導致幣價下滑和礦工刷單量下滑，然後FT持有者的分紅也會下滑，幣價再進一步下滑，整個平臺生態進入負反饋模式。而這兩者的下降最大的受害者就是後期從礦工處接盤的FT持有者，也就是所謂的散戶。
總的來看，FCoin模式是一個很好的短期運營策略，但從長遠來看，並不具有可持續性。交易所最大的優勢是來自於其資產端，這樣其輸出的貨幣才有更大的價值，而僅靠高額分紅是很難有長足發展的。
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