1、軍工大漲三點原因：一是航發動力大股東增持為代表的產業資本入場抄底；二是以創業板為代表的成長股集體反彈，軍工與創業板走勢極為類似；三是超跌嚴重。
2、軍工板塊已連續三年跌幅靠前，反轉需要新的提振因素，核心在政策驅動。軍改到目前為止，除促進軍民融合的相關政策外，尚未出臺針對軍品研製生產實質性的稅收、定價、採購等政策。行業政策缺位導致產業發展不順，難以實現國防現代化、建設一流軍隊的要求。彈簧壓的越緊，彈性越大。三四季度是重要時間窗口。
當前重點推薦：中航沈飛、中航光電、國睿科技、中航機電、中航電測等標的。
中航沈飛(600760)：中航沈飛系列報告之五 從殲-31看沈飛
事件：
殲-31是沈飛和601所聯合研製的第四代隱身戰鬥機，作為沈飛重點打造的明星產品之一，其研發進度對沈飛未來的發展有較大影響。6月18日，殲-31首次出現在央視新聞聯播之中，也意味著這款中型四代戰機正在慢慢獲得官方認可，開始走進公眾視野。
觀點：
機型介紹在與成飛競爭重型四代戰機失敗之後，沈飛對之前的方案繼續改進形成了現在的中型四代戰機殲-31，使得我國成為世界上第二個同時擁有兩款四代戰機的國家。2012年10月31日，殲-31成功首飛，並在2014年11月的珠海航展上首次亮相，在國內外引起轟動。殲-31採用單座、雙發、外傾雙垂尾、全動平尾的常規氣動佈局，兩側佈置大S彎進氣道，並有內置彈艙。殲-31具有優異的隱身能力和氣動性能，並且可以執行對空、對地和對海的打擊任務，可以說是一款多用途的高性價比隱身戰鬥機。相比於同級別美國的中型四代戰機F-35，殲-31的機體更加纖薄，相應的就具有更小的空氣阻力。由於雙發的設計和嬌小的機身，殲-31的載彈能力略遜於F-35，不過，殲-31擁有更久的滯空時間和更遠的飛行航程，其憑藉內置油箱可以保證1200公里的作戰半徑。
近期對該股的診斷為：
中航光電調研報告:業績低於預期不改全年增長信心
公司一季報一定程度上低於市場預期,我們認為,公司基本面未有顯著發生變化,管理費用增加主要原因或為研發人員和銷售人員工資集中發放,而軍品本身訂單和收入並未出現明顯下滑。我們認為公司全年業績有望繼續保持較高速增長。
觀點:
1.新能源汽車業務:
新能源汽車行業是受到國家政策支持的朝陽產業,公司作為新能源汽車連接器領域實力較強的企業已深入參與國內主流新能源車廠的相關項目,同時不斷積極開拓國際市場,進入國際知名車企的合格供應商目錄。公司將抓住行業發展紅利,不斷擴大市場份額,繼續保持新能源汽車業務的快速發展。
加大自動化設備投資:目前公司都是集約化採購,固定設備投資方面自動化設備投資非常大,人均產值和銷售收入都在上升。
合資品牌車廠較多:目前合資汽車廠有若干家,公司已經進入十餘個項目。新能源汽車行業全球是100 萬輛以上水平,中國約佔一半。合資廠車型多,但還沒有上量,從市佔率來說公司比較多。未來規劃上,合資廠佈局很多。
行業競爭格局:公司13 年和14 年在新能源汽車業務方面是龍頭。15 年和16 年,新進入的行業競爭者比較多(新能源汽車補貼力度加大),競爭激烈。17 年迴歸到13 年行業初期的競爭格局,而此前新進入行業的對手競爭性變弱。整車廠如比亞迪在選擇供應商的時候,會更加註重供應商的抗風險能力。新能源汽車業務去年做了數億元,從長週期來看,主要對手是泰科,永貴電器也存在一定競爭關係。
單車價值量的差別:純電動A00 級單車價值約為數千元(包括線束,不包括集成化產品)。以前商用車油改電(老車型改)單車價值量高些,因為有些外購的零部件。插電式單車價值量相對較低。新能源車連接器很大部分用於電池互聯。
2.一季報低於預期原因解析:
主要系公司研發、銷售人員工資增加所致。
管理費用增長主要原因或是研發人員績效提成:第一,研發人員數量同比增長較多;第二,研發人員2017 年績效提成顯著好於2016 年(我們推測其提成或與新品推出的市場化認可度相關)。此外,考慮到於公司出口產品以美元結算,一季度財務費用增加1000 萬元,主要由於匯兌損益的變動。而管理費用大幅增加為一次性事件,未來如果侵蝕淨利潤比較多,我們認為公司會考慮其他辦法降低管理費用。
“壓兩金”一定程度上或影響公司一季度收入確認:下游客戶存在一定的壓降兩金需要,壓兩金一定程度上影響公司收入確認。另外有些下游客戶要求貨物全部備齊才能發貨和確認收入。
3. 未來各業務主要規劃:
中航富士達業績下滑原因:中航富士達目前處於業務轉型階段,防務領域的產品在前期均需投入較多的資源進行開發和實驗,因此中航富士達也常年保持較高的研發投入,目前中航富士達在航天、航空、電子等軍工領域取得了合格供方資質,這也為其下一步發展奠定了良好的基礎。
公司軍民品業務佔比及未來發展趨勢:公司防務領域和民品領域的訂貨佔比基本持平,不同時間段內略有變化。未來公司將結合國家政策及自身實際情況,在防務領域精耕細作、鞏固行業地位,在民品領域加大市場開拓和業務開拓,努力擴大市場份額,培育核心競爭力,為公司未來的快速發展注入新的動力。
新技術產業基地2018 年底有望投產:公司新技術產業基地主要建設內容為:規劃提升液冷、光有源及光電設備、高速背板及新能源電動汽車配套產品等新業務產品的產業化生產能力及建設公司生產配套基礎設施,該項目預計將於2018 年底建成投產。
公司軍品訂單有望從下半年起看到起色:去年公司連接器業務收入佔比或超過50%,而其他業務(系統互聯、線纜組件)佔比或超過40%。下半年軍品任務較重,2018 年下半年是十三五五年計劃進入下半場,理論上軍品訂單會有起色。
中興事件對公司影響不大,未來看點在國際業務:國際業務去年營收佔比或已經達到10%,今年一季度國際業務同比增長較快,毛利率趨勢穩定。此外,公司每年針對中興的銷售收入佔比不大。
4.投資建議
我們預測公司2018 年~2020 年EPS 分別為1.36 元、1.82 元、2.45 元,對應PE 分別為29X、22X、16X, 維持“強烈推薦”評級。公司一季報一定程度上低於市場預期,我們認為,公司基本面未有顯著發生變化,管理費用增加主要原因或為研發人員工資集中發放,而軍品本身訂單和收入並未出現明顯下滑。我們認為公司全年業績有望繼續保持較高速增長。
5.風險提示
空軍裝備列裝速度不及預期;民品市場開拓差於預期。
近期對該股的診斷為：
中航機電(002013)深度研究：內生外延雙線出擊 機電龍頭捨我其誰
投資要點：
航空工業集團旗下機電業務板塊唯一上市平臺，行業龍頭價值凸顯。公司前身為湖北精機公司，歷經多次重大資產重組，成功轉型中國航空工業集團旗下航空機電系統的專業化整合和產業化發展平臺。公司承擔我國航空機電系統的全產業鏈產品，為航空裝備提供專業配套系統產品，在國內航空機電領域處於主導地位。公司作為航空工業集團旗下機電系統唯一上市平臺，未來或將直接受益航空工業機電板塊整合發展。
航空機電系統國內外尚存代差，公司或將實現跨越式發展。航空機電系統是提升軍用飛機整體作戰性能和安全所必須的關鍵功能系統，它的落後會影響新一代戰機發展，進而影響航空工業的整體發展水平；隨著飛機性能的不斷提高，機電系統所承擔的飛行保障任務越來越重，傳統機電系統正從各自獨立發展快速向機電綜合方向發展。與世界航空工業先進的研製能力相比，我國航空機電系統依然存在代差；機電系統上市公司相對稀缺，中航機電作為絕對龍頭，行業競爭優勢明顯。
海空軍現代化建設牽引軍機質量雙升，疊加民機國產化進程加速共同帶來超萬億市場空間，公司依託機電設備龍頭地位或將大幅受益。十九大報告將強軍思想寫入黨章，牽引海空軍建設加速，我國與發達國家相比軍機數量不足且裝備結構有待改進，軍機新增及迭代需求牽引千億機電系統新增和備份市場空間；民航市場快速發展牽引民機國產化加速，帶來民機機電系統市場空間近9000億。軍民機共同帶來超萬億市場空間，公司作為國內航空機電系統設備唯一上市主體，或大規模受益軍民機總量增長和結構更新帶來的需求紅利。
外延併購助力機電業務擴張，員工持股彰顯業績信心，未來資產整合潛力巨大。機電系統公司目標實現80%資產證券化率，目前不到30%，未來不排除會採用海外併購、託管公司資產注入等方式提升資產證券化水平；同時，公司是軍工國企中率先實施員工持股的上市公司之一，員工持股彰顯對自身業績增長的信心。我們認為，海外併購及託管單位改制注入，兩種路徑協同提高公司資產證券化率，疊加員工持股，公司業績持續增長或將具備較強確定性。
首次覆蓋並給予買入評級。我們分析預測，公司18-20年EPS分別為0.27、0.31、0.37元/股，目前股價（6月27日收盤價）為7.58元，對應18-20年PE分別為28、24、20倍，可比公司18-20年的PE中位值分別為42、31、26倍，公司PE水平低於可比公司中值水平；同時，考慮到公司作為集團旗下唯一機電上市平臺、地位稀缺，在國家不斷推進科研院所轉制及機電系統公司資產證券化目標推動下，由公司託管的中航工業609所和610所或將有望整合到上市公司體內，公司未來資產整合進程值得關注，因此，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：1）新型號機型列裝不達預期；2）民航行業發展不達預期；3）資產注入政策出臺緩慢。
近期對該股的診斷為：
中航電測(300114)深度研究：核心技術鑄就根基 股權激勵釋放潛力
投資要點
公司質地優秀，從三線配套廠商起家成長為智能測控產品解決方案的一流供應商（類似中航光電）。2008年到2017年，公司營業收入和歸母淨利潤分別從2.49億元、0.29億元增長到12.4億元、1.29億元，年均複合增速分別為19.5%、18.0%，業績增速在軍工行業中名列前茅。
公司掌握應變測試核心技術，產品包括應變計、傳感器等，在國內市場競爭中逐步實現國產化替代，積極拓展新興領域，在消費電子、新零售及智慧物流領域與世界知名廠商建立了合作關係，未來幾年有望開花結果。隨著物聯網應用的拓展，公司充分受益於無人零售、智慧物流、智慧倉儲等領域對傳感器的巨大需求，實現業績持續穩定增長；
公司軍品業務三大增長點：配電系統作為航空裝備的重要組成系統，功能地位重要，未來充分受益於“20一代”航空裝備加速列裝；機載電測系統技術實現重大突破，近幾年裝備採購需求明確；MEMS慣導組件技術領先，試驗效果良好，國內外市場需求明確、空間巨大，在“十三五”末期市場需求具備強勁的爆發性，未來有望成為公司軍品業務重要增長點；
公司推出長期和第一期股權激勵計劃，成為中航工業集團第三家實施股權激勵計劃的上市公司。通過綁定管理層及核心骨幹的利益，充分發揮相關人員的積極性，進一步釋放公司經營活力，推動公司業績持續健康增長。
我們調整盈利預測，公司2018-2020年EPS分別為0.28/0.33/0.44元/股，對應PE為33/27/21倍（2018/06/26）。公司當前市值對應2018估值顯著低於軍工板塊平均水平，未來三年成長確定性高，維持“審慎增持”評級。
風險提示：新興領域拓展不及預期，軍品研製進度不及預期，軍品採購進度不及預期。
近期對該股的診斷為：
以上分析僅為個人建議，不作為投資依據！
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