今天上午，國家統計局公佈中國經濟“半年報”。

中國二季度GDP同比6.7%，預期6.7%，一季度6.8%。

中國二季度GDP環比1.8%，預期1.6%，一季度1.4%。

中國上半年GDP同比6.8%，預期6.7%，去年同期6.8%。

這是一份令人滿意的答卷。

面對貿易戰和降槓桿的壓力，5月社融腰斬、投資全線下滑、多家公司債務爆雷、人民幣貶值、股市暴跌，然而GDP數據總是能夠穩定在6.7~6.9之間。不得不說，這還是很神奇的。

GDP = 消費 + 投資 + 政府支出 + 出口 - 進口

意思就是老百姓花費的總數+存到銀行的錢+政府的花費+出口到國外總值-從國外進口貨物總值。

那麼我們就通過這個公式來做一一分析。

消費升級、槓桿增加、收入下滑

2018年上半年，全國居民人均消費支出9609元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素，實際增長6.7%。

可以看出，在不扣除通脹的情況下，消費水平增速是遠高於GDP水平的。

而據去年同期數據：2017年上半年，全國居民人均消費支出8834元，比上年同期名義增長7.6%，扣除價格因素，實際增長6.1%。

可以看出，2018年上半年消費水平增速遠高於2017年上半年。我們姑且稱之為消費升級。

消費源於收入、儲蓄和貸款，既然比較了今年上半年和去年同期的消費數據，那麼也非常有必要比較一下收入數據。

2017年上半年，全國居民人均可支配收入12932元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素，實際增長7.3%。

2018年上半年，全國居民人均可支配收入14063元，比上年同期名義增長8.7%，扣除價格因素，實際增長6.6%。

可以看出，2018年上半年居民收入增速較去年同期下滑。消費上漲，收入下滑，只能說明貸款在增加、儲蓄在下滑。或者說：居民槓桿率在增加。

這是我們不得不面對的嚴峻現實。截止2017年底，中國GDP為82.71萬億元，而社會總負債為215.21萬億元，負債佔比GDP為260%，或者說社會槓桿率為260%。而從2018年上半年的居民收入和消費數據來看，居民槓桿率進一步加大，社會總槓桿已經遠不止去年的260%了。

消費升級主要體現在買房和買藥

我們再來分析今年上半年和去年上半年各種消費種類數據對比。

▼2018年上半年居民人均消費支出及構成

▼2017年上半年居民人均消費支出及構成

首先從圖中可以看出：中國居民消費大頭依然是食品菸酒和居住（房地產）。

通過對比發現：2018年上半年在食品飲料、衣著、交通通訊、教育文化消費方面出現下滑，而在居住、生活用品及服務、醫療保健方面出現上漲，其中居住和醫療上漲顯著、食品菸酒消費下滑嚴重。

原來2018年消費升級主要體現在買房和買藥上，2018年上半年是搶人大戰和萬人排隊搶房的高潮期，所以居住消費上漲是理所當然的。

然而這一切都是建立在加槓桿之上，沒有收入增加的強有力支撐，一切消費升級雖然看似能解決短暫的問題如穩定GDP數據，但長期來看必定是危險的。

雖然中央早已提出降槓桿、穩槓桿，但是槓桿一旦加上了，可不是那麼容易去的，這關乎資金鍊的安全。

投資增速：持續下滑

2018年1-6月份，全國固定資產投資（不含農戶）297316億元，同比增長6%，增速比1-5月份回落0.1個百分點。從環比速度看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.48%。其中，民間固定資產投資184539億元，同比增長8.4%。

從2017年1月算起，社會總投資增速處於持續下滑狀態。

投資下滑主要原因是中央從2016年底開始實施降槓桿政策，央行和商業銀行收縮銀根控制資本擴張。

從GDP增長角度來看，降槓桿當然是不利的，但是從嚴控金融風險的角度來看，降槓桿、穩槓桿已經是迫在眉睫了。

政府支出和進出口

2018年7月14日財政部發布數據顯示，2018年上半年全國一般公共預算支出111592億元，同比增長7.8%，為年初預算的53.2%。

據2017年7月14日財政部公佈的數據顯示，2017年上半年，全國一般公共預算收入94306億元，同比增長9.8%。

可以看出，政府支出增速超過GDP增速，但較去年同期明顯下滑。

據海關統計，2018上半年我國貨物貿易進出口總值14.12萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長7.9%。其中，出口7.51萬億元人民幣，增長4.9%；進口6.61萬億元，增長11.5%；貿易順差9013.2億元，收窄26.7%。

2017年上半年，我國進出口額13.14萬億元人民幣，增長19.6%；其中出口7.21萬億元，增長15.0%；進口5.93萬億元，增長25.7%；順差1.28萬億元，收窄17.7%。

可以看出2018年上半年貿易順差額增長為負。

隨著貿易戰的展開，2018年下半年貿易順差額會進一步下滑。

總結和展望

綜上，在GDP數據的各項指標中，起帶動作用的主要是消費和政府支出，而投資和貿易順差出現顯著下滑。

但是我們應該清楚，居民消費主要靠槓桿（買房），而政府支出也是靠槓桿，長期以來，政府財政收入還不及支出的一半。

美國2008年金融危機的根源，就在於社會總負債過高，最後鏈條繃斷，引起的就是全球性的金融危機。然而在這一切崩塌之前，包括GDP在內的幾乎所有宏觀數據都非常正常。

其實早在2008年金融危機來臨之前的2007年10月份美股就開啟了下跌走勢，因為資金總是敏銳的，資本市場總是能夠提前察覺到實體經濟的問題。

而金融危機爆發之後，美股又經歷了一年多的持續下滑，不僅美股如此，歐股、A股也都是如此。

如今2018剛過了一半，A股市場已經持續下跌了半年時間。這並非僅僅是資金的問題，而是因為資本市場早已敏銳的察覺到了實體經濟的問題，雖然很多宏觀數據看起來還是那麼正常。

下跌會終止嗎？只有中止！

有才君友情提示：本文禁止轉載到其他平臺，如若轉載請註明出處，歡迎你們激情轉發~

有才金銀頭條號，為你解讀身邊正在發生的財經大事！

金融圈裡無小事，風裡雨裡，有才等你，老闆，點個關注再走唄。

閱讀更多 有才金銀 的文章

關鍵字: 經濟 公佈 國內宏觀