週三市場異動一圈，最終發現原來僅僅是海市蜃樓。
其實說A股有單邊下跌的風險，我們是不信的，從估值的角度來說，對標2016年1月底上證2638點，雖然現在指數點位更高，但過去2年盈利累計增長20%左右，從PE/PB角度看，目前全部A股PE為17倍，而在2638點時為17.7倍，目前PB為1.74倍，而2638點時為1.83倍。估值的底部已經出現了。
而隨著國務院會議釋放的降準信號。實際上標誌著下年半的貨幣政策可能要實質性的轉向寬鬆。這對於市場來說，肯定是一個好消息。
而融資層面IPO在減緩、小米CDR被延期，美團又表示沒有CDR意向，融資方面的抽血壓力比此前市場預期要小很多。
資金方面，雖然我們自己的機構不太給力吧，但是境外資金卻在大舉買入，僅通過“陸股通”最近一個多月就淨流入約800億元。
多了不說，只講一句特別無奈的話——外資從來不傻。
不過目前市場再次向下，肯定還是存在問題，我們認為主要問題來自於兩方面。其一是我們昨天講的匯率風險。今天盤中，在岸人民幣兌美元跌穿6.50整數關口，為1月以來首次，較昨日官方收盤價暴跌近300點。6.5的關口跌破，不是一個好現象。昨天有朋友問，中國是否在進行主動貶值，來刺激出口對抗貿易戰？
我們認為至少到現階段還沒有到動用匯率武器的時候。這裡面最大的原因，就是人民幣貶值的最直接背景因素，目前是不受我國控制的，就是美國加息。美聯儲加息之後，市場一直在觀望央行是否會再次動用利率手段來對抗。但是沒有。為什麼我們沒敢跟，這個問題見仁見智。
我們的觀點是擔憂加息導致地產風險的溢出。同時，也擔憂加息對下游小微企業的融資成本抬升。無論如何，加息沒有跟進，眼下又有了降準的預期，於是人民幣貶值的情緒開始加速兌現，而這種兌現的本質無他，就是熱錢的持續外流。
另一方面，貿易戰的深化，目前看是大概率事件，而這一事件最終必然導致兩個結局——其一就是資本的加速外逃。其二幾乎同理：貿易戰與過去30年的全球化趨勢背道而馳。中美公司往往都需要很多年才能建立起完整的全球供應鏈。隨著大筆一揮，政治領導人可以瞬間讓這些供應鏈變得更加昂貴。但是，國內供應商取代外國供應商的過程卻不能在一夜之間發生。這樣的過程必然需要時間，並且在大部分情況下不太可能完成。這一過程必然帶動的是成本抬升，而與此同時，廣泛加徵關稅同樣將意味著價格大幅上漲，而價格上漲極有可能會迫使美聯儲更加積極地推動加息進程。
如此一來，留給我國的政策空間，其實非常的尷尬。因為，目前央行手裡的外匯儲備已經大幅減少。兩年前我們曾經砸出鉅額美元儲備來穩定人民幣匯率，即便是兩個月前，香港匯市保衛戰說完全沒有中央銀行的參與也是不太可能的。然而目前我們出售干預匯市的彈藥開始捉襟見肘，無力像當初那樣砸錢維穩了。
所以目前看，很可能央行將進入一個兩男的抉擇。保匯率還是保GDP。匯率意味著資本流向，保匯率，貨幣政策就仍然要繼續收緊，但經濟可能會扛不住。反之，保經濟，先解決眼前的風險，釋放寬鬆信號，那麼匯率可能就要繼續下行，6.5~6.7是一個大坎，繼續連續貶值可能會造成全市場預期轉向。這對於資本流向來說不是好事情。
所以我還是那句昨天講的話——股市是臉面，匯市是命根子。這兩個金融保衛戰，都很艱鉅。
匯市的問題之外，另一個困擾市場反彈的最重要因素，毫無疑問就是股權質押！
目前我們跟蹤的數據顯示，超過10家公司的股權質押存在平倉風險；而股權質押風險也是目前壓制創業板反彈最大的因素，大家能夠看到今天早盤一度反彈的主角明顯回到了藍籌領域上，傳統的藍籌週期得到關注，而昨天則是藍籌消費。之所以如此，就是在於連續下跌之後，股權質押風險的暴露。
我們研究目前A股上市公司股權質押存量規模7.14萬億元，佔A股總市值12.21%，跌破平倉線市值近萬億，很多大股東離爆倉僅一步之遙。
上市公司股權質押原本是作為2014年最重要的金融創新被提出來的，然而現階段對於市場來說，這個操作的存在顯得異常尷尬！大家記不記得去年證監會曾經發布了備受矚目的減持新規，多道聖旨幾乎釘死了上市公司高管減持的途徑。之所以如此，其實道理非常簡單，就是告訴大股東——少做套現的把戲，只有把公司做好，才能賺錢。
然而股權質押的存在讓減持新規有一點尷尬。畢竟，對於原始股東來說，雖然質押會極大地降低套現額度，但是原始股幾乎沒有成本。10塊錢股價質押成5塊，跌到1塊錢還賺呢，贖回？幹嘛贖回！
賈老闆毫無疑問就是最典型的例子，持有樂視網10.2億股股份，佔總股本的25.67%，其中10.1億股被質押。到今年3月份，隨著樂視網的復牌連續跌停，賈躍亭質押股份終於全部爆倉。然後，當然了，在美國還沒有回來。
A股3526家上市公司中有97家上市公司沒有進行股票質押，佔比僅為2.8%。而質押比例超過總股本50%的上市公司有129家。而這僅僅是總股本統計，如果像華誼一樣看控股股東的高比例質押案例，則會有更多樣本。5月份，上交所做過一次風險排查，在滬市，控股股東質押比例達80%以上的公司就有150家。而股權質押問題集中地中小創，則尚且沒有統計。
說大股東難道完全不考慮公司運營？拜託了，實業難做難道不是一早就成為共識。這些人的心裡很簡單——就是賭國家不敢讓我死，否則大家一起死。
於是A股彷彿成了一個怪圈，美股一年發150只IPO，創造了一批中產階級，A股一年急吼吼的發300家IPO，創造了一批無產階級。而這300家IPO上市之後，卻又有相當部分首先想的是如何套現如何捲包燴。股災之後國家花了幾萬億，其實都在和這些毒瘤作鬥爭，限制了清倉減持有了惡性的高比例股權質押，明天股權質押被控制住之後，是否又會出現更多的“扇貝跑路”呢？（扇貝跑路這事兒，其實和套現沒有本質區別，這裡不展開了，大家可以自己思考思考）
救市救市，不救一起死，救了，反而便宜了這些充滿了惡意的大股東。所以，能不能真正的解決了毒瘤，才是A股的明天吧。
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