一、老闆娘跑路，黑天鵝展翅高飛
2018年廚電行業最大的“黑天鵝”莫過於廚電白馬龍頭老闆電器業績大變臉，大幅低於預期，淨利潤同比增長從2017年一季度的54%一路下滑至四季度的20%，股價也應聲直落，連續兩個跌停，從54元跌至37元，市值蒸發上百億,跌的那叫慘不忍睹。
然而，業績的變臉卻絲毫不影響“老闆娘”在資本市場瘋狂收割韭菜。2017年四季度，老闆電器董事長任建華配偶沈國英通過競價交易，減持股份為180萬股，按照減持均價49.2元計算，套現金額達8856萬元，精準跑路，避免了後續股價下跌導致的損失。這一波計劃周密的跑路計劃中，老闆電器公司高管及高管親屬累計減持金額高達2億元，在資本市場收割韭菜遊刃有餘，不得不感嘆老闆娘精準跑路的技術當屬業界一流。
二、華帝藉機上位正當時
多年白馬龍頭從此跌落神壇，老闆電器從此將行業龍頭的位置拱手讓人，實在令人惋惜。而多年屈居老二的華帝股份終於等來了出頭之日，從此一騎絕塵，有望坐穩廚電行業頭把交椅。
這突然冒出來的華帝股份又是何方神聖呢？華帝股份1992年成立於廣東省中山市，生產和銷售燃氣灶具、抽油煙機、消毒櫃等家用廚房電器。成立之初，因為外方投資者未及時繳納出資款，差點夭折，幸虧得到中山市政府的支持，華帝股份才得以正常運轉。憑藉優異的產品質量，華帝股份業績一路高歌，不到十年便進入了廚電行業第一陣營，並於2004年敲響了深交所的鐘聲，走上了人生巔峰。
提到家電，大部分人第一反應可能是美的、格力、海爾等巨頭，隨便在家找找，總能找到三家巨頭的產品。然而，對於華帝，相信大多數人可能會比較陌生，只有經常光顧的廚房的人才會了解這家企業的抽油煙機或者燃氣灶等廚電產品。在巨頭林立的家電行業，要想殺出重圍，構建自己的護城河實在不易，一招不慎便有可能被巨頭收購，美的收購小天鵝洗衣機就是血淋淋的教訓。
華帝股份20多年來始終專注於廚電領域，憑藉優秀的品質得到了市場的認可，並於2012年迎娶白富美“百得廚衛”，廚電市場佔有率僅次於老闆電器，避免了被巨頭吞併的局面。
過去，家電市場競爭主要集中在白色家電領域，比如冰箱、洗衣機、電視機、空調等，但隨著人們消費水平的不斷提高，尤其是過去十年房地產的快速發展，刺激了我國廚電市場的爆發。抽油煙機和集成灶在廣大的三四線城市和農村地區普及，進入了飛速發展的階段。
三、廚電市場進入黃金時代
根據相關的數據統計，2014-2016 年，我國廚電市場規模年均增速超過 10%，預計 2017 年廚電市場規模將達到 968 億元，同比增長 14.8%。高於整體家電市場的增長水平，廚電行業成為家電行業增長最迅速的品類。隨著“廚房經濟”的大幕徐徐展開，廚房電器市場突破千億規模近在咫尺。
廚電市場規模
雖然這幾年，廚電市場規模增速高於白電，但銷量絕對值卻遠低於白電。以抽油煙機為例，根據中國國家統計局的數據，2016年抽油煙機內銷量2283萬臺，而空調2016 年內銷量 6049 萬臺，冰箱和洗衣機也分別達到 4763萬臺和 4128 萬臺。2016年國內抽油煙機內銷量僅為冰箱內銷量的一半。冰箱、洗衣機和抽油機的消費屬性非常相似，每家一臺是必備。另一方面，截止 2016 年底，我國城鎮每百戶抽油煙機擁有量為 72 臺，與平均一戶一臺的配置水平仍有差距，更是低於每百戶96 臺的冰箱保有量。
農村差距更為顯著，2016 年我國農村每百戶抽油煙機保有量僅為 18 臺，遠低於冰箱每百戶保有量90臺。由此可以判斷，抽油煙機銷量達到冰箱的銷量，還有很長的路要走，抽油煙機的市場規模還有較大的提升空間。未來依然會保持高速增長，農村市場將成為廚電市場的主要增長點。
2016年抽油煙機內銷量顯著低於白電內銷量（萬臺）
各家電品類的城鎮保有量（臺/ 百戶）
各家電品類的農村保有量（臺/ 百戶）
四、制勝法寶--農村包圍城市
面對飛速發展的廚電市場，華帝股份的管理層選擇了向毛主席學習，走農村包圍城市的道路，立足於三四線城市和廣大的農村市場，建好農村根據地後，大步向前，開發一二線城市的高端市場，將毛澤東思想的兵法發揮的淋漓盡致。前些年在全國各地的三四線城市甚至廣大的農村地區，隨處可見華帝股份的刷牆廣告，雖然刷牆廣告有點像城市牛皮癬，過於簡單直白。但卻絲毫不影響消費者對其產品的喜愛，憑藉良好的性價比，華帝的廚電受到三四線城市居民的熱捧。尤其是最近兩年，隨著三四線城市房地產的火爆，華帝股份四處攻城略地，不斷擴大市場份額。
人們常說眼睛是心靈的窗口，從人的眼神就可以洞悉一個人內心的想法。而在競爭激烈的廚電行業，門店就是品牌形象展示的重要窗口，再好的產品也需要通過門店向消費者展示。華帝股份走在農村包圍城市的道路上，最核心的策略就是大幅增加三四線城市和鄉鎮銷售網點，讓消費者能近距離感受到華帝的產品。華帝股份的鄉鎮網點從2012年的1771家快速增加至2017年的5600多家，基本覆蓋了全國大部分鄉鎮，在鄉鎮建立了牢固的根據地。
當然，要牢牢抓住消費者的消費心理，光有門店顯然是不夠的，還需要對門店進行升級改造，統一門店形象，提升消費者的購物體驗。因此，從2016年6月開始，華帝股份就有步驟分批次地對終端門店進行標準化升級改造，統一及強化企業的高端形象。華帝還計劃在2018 年新建專賣店 400 家，同時計劃在 2018 年底完成對 2900 多家專賣店的升級改造，將專賣店面積由原來的 60-80 平米提高至 100-120 平米。
此外，華帝股份的管理層還不斷向小米取經，學習小米體驗店的做法。開啟了“百城樹旗，千店升級”計劃，計劃在 100 個核心城市佈局品牌旗艦店，打造終端“一體化、智能化、體驗化”的購物環境。
除了立足三四線市場，華帝股份從2015年開始，加大了一二線市場的開拓，邀請當紅明星黃曉明和angelbaby為其代言，主打80後和90後高端市場，品牌形象得到了有效提升。逐漸形成了以“百得廚電”為代表的中低端品牌和以“華帝”為代表的中高端產品的雙品牌戰略，在廚電行業風生水起。
五、高的嚇人的毛利率
隨著中高端市場的開拓，華帝產品的毛利率近就幾年也坐上火箭一樣，蹭蹭蹭往上升，從2012年的33%上升至2017年的44%，5年來毛利率不僅沒降，反而提升了10%個百分點，真的是亮瞎了我的眼，差點沒把寶寶嚇壞。要知道，在一個充分競爭的家電行業，能維持毛利率不降就已經非常難，更何況要穩步提升毛利率，就更是難上加難了。
俗話說，人比人，氣死人。沒有對比就沒有傷害，再看看華帝競爭對手的毛利率，就知道華帝股份的管理層多牛了。對比廚電老大老闆電器，毛利率雖然始終保持在50%以上，但在2015年達到巔峰後，卻也難逃行業週期，隨著原材料和人工成本的上漲，毛利率連續兩年下滑。原本走中低端路線的的萬和電氣和萬家樂就更難逃毛利率下滑的宿命，創造了近7年的新低，已經低於30%。四大品牌中，唯有華帝股份保持著毛利率不斷上升的勢頭，和老闆電器的差距不斷縮小，大有取而代之的氣勢。
華帝的毛利率能夠逆勢提升，主要得益於建立了戰略供應商聯盟，打破採購成本價格居高不下的僵局，有效地控制了成本。2015年開始，華帝和百得聯合啟動戰略供應商改革，形成了一套全面、完整、科學的集團戰略供應商評價管理體系，確保產品供應的品質、及時性和配合度，成功打破採購成本價格居高不下的僵局。
同時，通過調整、淘汰、整合供應商資源，對供應鏈結構進行優化，與戰略供應商建立共同的利益機制，實現了降本增效。降本最顯著的當屬華帝的吸油煙機和熱水器事業部，成本增速遠低於收入增速。其中2016年營業成本的增速僅為20.21%，顯著低於營業收入26.4%的增速，毛利率提升約3%；而熱水器行業，營業成本增速比營業收入增速低了11%，毛利率提高了5%。這表明華帝的供應商改革效果非常顯著。
對比行業龍頭老闆電器，頓覺華帝股份功力深厚。2017年，老闆電器受到了成本上漲的一萬點傷害。2017年老闆電器營業成本的同比增速比營業收入增速高出近6%，而2016年營業成本增速僅比營業收入高出2%，營業成本的快速上升吞噬著老闆電器的利潤，導致毛利率下滑。反映出老闆電器對供應商原料價格上漲的無奈，只能被動的接受成本上升的現實，對供應商的把控和話語權有所降低。
不過，瘦死的駱駝比馬大，雖然老闆電器毛利率下降，因為具有較高的品牌溢價，毛利率依然遠高於華帝股份。但是，華帝股份管控成本和提升品牌溢價兩手抓的策略，顯著地提升了華帝的毛利，和老闆電器的毛利率差距由2015年的20%縮小至2017年的12%，未來有望追上老闆的步伐，共享廚電行業的盛宴。
2017年半年報
2016年年報
毛利率不斷攀升的同時，也帶動了華帝股份營收的快速增長，作為廚電白馬，華帝股份在經歷了2015年房地產的調整導致的業績下滑後，近年來可謂是開足了馬力，一路矇眼狂奔，營業收入年均增速超過25%，淨利潤增速更是高達50%，保持著強勁的增長態勢。在營收不斷增長的同時，通過提升管理效率，嚴格控制成本，淨利潤增速顯著高於營收增速，成為了白馬中的赤兔寶馬。
六、赤兔寶馬裸眼狂奔
之所以稱其為白馬中的赤兔寶馬，是因為華帝股份和一般的白馬股不一樣。在這個現金為王的時代，很多白馬企業雖然營業收入和淨利潤蹭蹭蹭往上漲，但很多卻是賠本賺吆喝，僅僅是賬面上增收而已。錢還沒有到企業的口袋裡，客戶的錢的都是欠著的，導致經營活動產生的現金流量淨額是負的。萬一某天客戶出現了意外，欠的錢很有可能無法全額收回來，甚至完全收不回來都有可能。所以只有錢到了企業的口袋裡，才是真正的賺錢了。而華帝股份的口袋，經營活動產生的現金流量從未低於2.5億，2016年更是高達8億元，這就意味華帝股份賺的錢都是實實在在的真金白銀。每年收到這麼多現金流，不愧是一頭優質的現金奶牛，源源不斷的現金，讓小編有種錢都不是錢的錯覺。
雖然具有一流的賺錢能力，但華帝股份卻沒有半點停歇享樂的意思，依然在低調中前行。為了不斷提高產品的品質，2011年開始，每年將營業收入的3%投入到產品研發中，2016年研發費用接近1.6億，期間積累了大量的專利技術。目前華帝股份共擁有有效專利 740 項。其中，發明專利 52 項，實用新型專利 428 項，外觀設計專利 260 項，已獲專利數量高居行業前列。積極佈局智能廚電，積累了較高的技術壁壘。
七、老闆大方，員工賺得盆滿缽滿
生意場上，打江山易而守江山難是永恆的法則。因為創業時管理團隊都一根繩上的螞蚱，擰足了勁往前衝，一旦功成名就後，團隊成員往往會有各自的小九九，甚至出現分歧，最終導致團隊的分崩離析，導致企業業績下滑。而深諳兵法的華帝管理層早已深刻的意識到這點，為了激勵高管團隊和經銷商，華帝股份於 2017 年 7 月以不低於 12.99 元/股的價格向高管和經銷商發行了1.8億元的定增計劃，合計持有華帝股份約1380萬股，將高管及經銷商團隊的利益與公司捆綁在一起，有效地激發了團隊的積極性，保障了企業的持續發展。
現在回顧這次定增計劃，真可謂華帝股份老闆的良心之作。截止到2018年2月22日，華帝股份股價為27.5，粗略計算，高管及經銷商團隊的持股收益已經超過100%。這簡直就是赤裸裸的發大紅包啊，看的小編是各種羨慕嫉妒恨，在內心默默祈禱以後能遇到這樣的好老闆。
八、中華大帝冉冉升起
綜上，作為馬中赤兔，華帝股份未來前景一片光明。尤其是隨著行業老大老闆電器對供應商的把控不夠，成本上升吞噬了其利潤，跌落神壇；華帝有望通過改革供應商體系，管控成本的同時，大舉進軍高端品牌，提升品牌溢價，提高毛利率，藉機上位，登上廚電行業龍位，成為真正的“中華大帝”。
九、股價分析
華帝股份作為白馬股，2017年經歷了波瀾壯闊的上漲，股價一路從18元漲到最高時的35，之後一路下跌至27，當前價位是一個比較好的買點。因為華帝2017年淨利潤同比增長55%，基本每股收益增長52%，對應的股價漲幅在50%-60%左右，即股價在28元以內是比較合理的。根據前文分析，華帝股份很有可能在2018年保持50%的增速。假設增速打8折為40%，對應的股價應該在40左右，所以目前階段，華帝股份股價經過了一波調整後，是積極買入的好機會，已旦超過40元，就應該著手清倉，等待2019年的機會。
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